Super Micro Computer (SMCI) memulai tahun ini dengan sangat luar biasa karena sahamnya lebih dari empat kali lipat dari Januari hingga pertengahan Maret. Lonjakan ini membuat Super Micro memenuhi syarat untuk dimasukkan ke dalam S&P 500, dengan saham teknologi hardware (dengan tautan ke AI) ini ditambahkan ke indeks pada 18 Maret 2024. Jika dilihat dari perspektif sekarang, itu akan menjadi waktu yang tepat untuk mengambil keuntungan atau melakukan Short terhadap saham tersebut, karena sahamnya turun lebih dari 50% sejak saat itu.
Satu dari perkembangan utama adalah laporan dari Hindenburg Research, yang berisi tuduhan yang mengkhawatirkan tentang pelaporan keuangan perusahaan. Dalam menilai tuduhan tersebut bersama dengan fundamental Super Micro, saya memberikan rating netral untuk saham tersebut.
Hindenburg Membuat Keraguan Tentang Super Micro
Laporan Hindenburg sebenarnya adalah alasan utama mengapa saya netral daripada bullish terhadap saham SMCI, dan saya percaya hal tersebut telah menyebabkan kehati-hatian di kalangan analis dan investor saham AI.
Tuduhannya cukup jelas. Menurut Hindenburg, Super Micro terlibat dalam manipulasi akuntansi yang melibatkan “penyelewengan keuangan dan menghindari sanksi”. Siapa pun yang menganggap ini terdengar jauh lebih tertarik mungkin ingin mengingat bahwa SEC menuduh Super Micro melakukan pelanggaran akuntansi yang meluas pada Agustus 2020. Laporan Hindenburg juga berpendapat bahwa sebagian besar orang yang terlibat dalam pelanggaran akuntansi tersebut kini kembali bergabung dengan tim Super Micro.
Tim Hindenburg melakukan wawancara dengan beberapa salesperson dan karyawan Super Micro saat menyusun laporan mereka. Tidak membantu bahwa Super Micro menunda pengajuan 10-K untuk menilai kontrol internalnya segera setelah Hindenburg mengungkapkan kekhawatirannya. Meskipun ini mungkin hanya kebetulan, waktu pelaporan tersebut membuat khawatir. Jika melihat beberapa tahun ke belakang, Super Micro gagal mengajukan laporan keuangan pada tahun 2018 dan sempat dihapus dari Nasdaq sebagai akibatnya.
Pada awal bulan ini, Super Micro secara publik membantah tuduhan tersebut, dengan CEO Charles Liang menyerang balik, menyatakan bahwa laporan Hindenburg berisi “presentasi informasi yang menyesatkan”. Super Micro belum memberikan pernyataan tambahan sejak saat itu.
Pertumbuhan Kecerdasan Buatan Tidak Bisa Dipungkiri
Status Super Micro sebagai bagian dari dunia AI yang cepat merupakan salah satu alasan kenapa saya netral daripada bearish terhadap saham SMCI. Prospek menarik untuk bisnis perusahaan dan sifat serius dari tuduhan Hindenburg pada dasarnya saling meniadakan.
Sulit untuk mengetahui apa yang nyata dan apa yang palsu di sini, tetapi kebanyakan orang setuju bahwa industri AI secara keseluruhan menawarkan prospek pertumbuhan yang menarik. Nvidia (NVDA) telah mencatat pertumbuhan pendapatan tahunan yang mencapai tiga digit selama beberapa kuartal. Perusahaan teknologi raksasa lainnya telah mengintegrasikan kecerdasan buatan ke dalam bisnis inti mereka dan memberikan hasil yang mengesankan bagi para pemegang saham. Misalnya, Alphabet (GOOGL) melihat pendapatan cloud-nya naik 28,8% secara tahunan karena banyak bisnis bergegas untuk membuat alat AI mereka sendiri.
Industri kecerdasan buatan juga diproyeksikan akan mempertahankan laju pertumbuhan tahunan terkompound sebesar 19,3% dari sekarang hingga 2034, menurut Precedence Research. Industri AI seharusnya terus berkembang, dan hal itu seharusnya mengangkat Super Micro. Perusahaan seharusnya mendapat manfaat dari pertumbuhan Nvidia, itulah mengapa perusahaan mencatat pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang luar biasa selama kenaikan Nvidia. Itulah yang kita lihat selama beberapa kuartal. Hanya saja kita tidak tahu seberapa akurat semua angka tersebut, jika tuduhan yang menargetkan perusahaan tersebut memiliki kebenaran.
Super Micro Memiliki Keuangan Kuat pada Nilai Wajah
Meskipun tidak mungkin untuk mengabaikan tuduhan Hindenburg terhadap Super Micro, masih bermanfaat untuk menilai hasil kuartalan sebelumnya perusahaan. Saham telah turun bahkan sebelum Hindenburg merilis laporannya. Saat itu saya menyarankan bahwa saham SMCI menghadapi risiko, saya merasa bahwa saham tersebut menawarkan peluang beli yang luar biasa pada akhir musim panas, hingga Hindenburg mengaburkan optimisme itu.
Pada kuartal terakhir yang dilaporkan, Super Micro mencatat penjualan bersih sebesar $5,31 miliar, mewakili lonjakan 143% secara tahunan. Sementara itu, laba bersih naik 82% secara tahunan, mencapai $353 juta. Pada saat rilis, kekhawatiran utama saya adalah margin keuntungan bersih yang menurun. Super Micro saat ini diperdagangkan dengan rasio P/E trailing 20x, sepertinya cukup untuk mengimbangi setiap penurunan lebih lanjut dalam margin keuntungan. Saham SMCI memiliki rasio P/E forward yang sangat rendah 13,6x, tetapi dengan hambatan terkini (laporan Hindenburg dan penyelidikan DOJ) investor tampak enggan untuk menawarkan multiple valuasi yang lebih tinggi saat ini.
Saat ini belum ada bukti yang jelas bahwa Super Micro terlibat dalam tindakan melanggar hukum, seperti yang diduga oleh Hindenburg. Namun, laporan mereka tentu telah membuat citra buruk bagi saham tersebut. Saya berharap bahwa Super Micro akan jauh melebihi hasil fiskal 2023-nya bahkan tanpa memperhitungkan kesalahan.
Departemen Kehakiman Sedang Meneliti Super Micro Computer
Kontroversi Super Micro menambah babak baru pada 26 September, ketika berita menyebutkan bahwa Departemen Kehakiman AS sekarang sedang menyelidiki perusahaan tersebut. Saham SMCI turun tambahan 12% atas berita ini, dan saham baru-baru ini diperdagangkan kurang dari sepertiga dari harga tertingginya sepanjang masa pada bulan Maret. Ada risiko/ganjaran yang tinggi pada saham saat ini, tetapi risiko yang meningkat membuat saya netral.
Saham Super Micro melonjak lebih dari 4% pada Jumat, 27 September, menunjukkan bahwa banyak investor percaya bahwa potensi jangka panjang untuk bisnis tersebut layak untuk ketidakpastian yang meningkat.
Apakah Saham Super Micro Diberi Rating Beli?
Walaupun peringkat saham ini bisa berubah dengan cepat, Super Micro saat ini memiliki 2 rating Beli, 10 rating Tahan, dan 1 rating Jual dari 13 analis yang meng-cover saham tersebut. Target harga rata-rata untuk SMCI adalah $613.92, yang mengimplikasikan potensi kenaikan hampir 50%. Namun, sangat mungkin bahwa beberapa pialang penelitian telah menempatkan rating SMCI mereka dalam peninjauan. Saham SMCI memiliki beberapa target harga rendah termasuk $454, $375, dan $325 dari CFRA, Wells Fargo (WFC), dan Susquehanna secara berturut-turut. Semua target harga ini dibuat sebelum penyelidikan DOJ diumumkan, jadi bahkan mereka bisa turun lebih rendah.
Kesimpulan Mengenai Saham SMCI
Ada pepatah lama yang mengatakan, “Entah kamu mati sebagai pahlawan atau hidup cukup lama menjadi penjahat”. Kutipan itu tampaknya sesuai untuk perusahaan ini. Super Micro memberikan keuntungan besar kepada banyak investor selama kenaikannya di atas harga saham $1.000 per saham. Mereka yang masuk ke cerita tersebut belakangan, termasuk setelah saham SMCI ditambahkan ke S&P 500, tidak beruntung. Banyak investor saat ini mengalami kerugian yang signifikan. Bergantung pada tindakan investor tersebut, sulit untuk mengetahui seberapa besar potensi penurunan saham Super Micro mungkin terjadi sampai ada kejelasan lebih lanjut mengenai peristiwa tersebut.
Jika keuangan terbaru perusahaan benar, saham SMCI terlihat sangat menarik di sini. Saham dapat melonjak dengan cepat jika laporan Hindenburg kehilangan relevansinya, meskipun hasil tersebut sulit diprediksi. Saya sangat mendukung industri Super Micro dan potensi bisnis terkait AI, yang mencegah saya menjadi sangat pesimis. Saya memiliki sikap netral di sini. Sementara itu, saya tidak mengharapkan saham SMCI untuk pulih di atas $460 (harga perkiraan sebelum berita tentang penyelidikan DOJ) tanpa adanya penyelesaian terhadap dua ancaman utama terhadap nilai pemegang saham.
Divulgence