Kekuatan gaji di Inggris merupakan sebuah teka-teki bagi para ekonom — dan menjadi masalah yang semakin membesar bagi para pembuat kebijakan Bank of England.
Inflasi yang melonjak, kekurangan tenaga kerja yang luas, dan gelombang mogok sektor publik mendorong pertumbuhan rata-rata pendapatan nominal Inggris mencapai rekor tertinggi 8,3 persen pada musim panas 2023. Sejak itu, ekonomi telah terhenti, lowongan pekerjaan menurun, dan para pengusaha telah mengurangi rekrutmen. Produktivitas, yang merupakan penentu jangka panjang dari gaji, telah menurun sejak 2023.
Namun, rata-rata pendapatan dalam tiga bulan hingga Januari masih 5,9 persen lebih tinggi dari tahun sebelumnya — dan telah melebihi inflasi selama lebih dari satu setengah tahun.
Gaji yang lebih besar merupakan dorongan bagi keuangan rumah tangga namun juga menjadi kekhawatiran bagi BoE, yang melihat laju pertumbuhan gaji saat ini sebagai inflasi, kecuali didukung oleh produktivitas yang lebih baik.
Memahami apa yang terjadi akan menjadi krusial untuk prospek suku bunga.
Apakah pertumbuhan gaji benar-benar sekuat yang terlihat?
Komite Kebijakan Moneter BoE meremehkan data gaji resmi terbaru saat mengumumkan keputusannya untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah pada 4,5 persen pada hari Kamis.
Kenaikan 6,1 persen dalam pendapatan mingguan rata-rata sektor swasta didorong oleh beberapa sektor di mana pertumbuhan gaji seringkali volatil, kata mereka. Indikator lain sesuai dengan perkiraan BoE, yang diterbitkan pada Februari, dari pertumbuhan gaji yang mendasar sedikit di atas 5 persen.
Namun ini masih berarti pertumbuhan gaji berada pada “tingkat yang tinggi dan di atas apa yang bisa dijelaskan oleh fundamental ekonomi,” kata MPC.
MPC menambahkan bahwa salah satu dari dua risiko utama yang akan difokuskan dalam menjelang pertemuan Mei adalah “sejauh mana bisa lebih persisten dalam gaji dan harga domestik”. Risiko lain yang mereka sorot adalah ketegangan geopolitik mendorong ekonomi ke dalam perlambatan yang lebih dalam.
Apakah pertumbuhan gaji akan turun?
Pertumbuhan gaji memang terlihat akan melambat selama tahun mendatang.
Data resmi menunjukkan tekanan gaji mereda dalam beberapa bulan terakhir. Survei sendiri BoE, dan data yang dikumpulkan oleh organisasi riset Brightmine, menunjukkan bahwa pengusaha akan memberikan penghargaan kepada staf yang sudah ada antara 3 dan 4 persen pada tahun 2025.
Beberapa pengusaha akan menyusutkan penghargaan gaji sebesar 1 hingga 2 persen untuk menutupi dampak kenaikan pajak penggajian mulai April, temuan agen BoE menemukan.
Namun, Rob Wood, ekonom utama Inggris di konsultan Pantheon Macroeconomics, mengatakan hal ini kemungkinan masih akan meninggalkan pertumbuhan pendapatan di atas 4 persen pada ukuran ONS — terlalu tinggi untuk konsisten dengan menjaga inflasi pada target 2 persen, dalam ketiadaan produktivitas yang lebih tinggi.
Apa yang mendorongnya?
Satu faktor yang mungkin adalah serangkaian kenaikan besar dalam upah minimum statutori. Biasanya hal ini tidak mempengaruhi gaji median. Namun, pengusaha seperti retailer Next telah memperingatkan tentang “efek gelombang”, meningkatkan gaji untuk staf yang lebih tinggi di skala untuk memastikan masih ada insentif untuk kemajuan.
Perubahan dalam campuran pekerjaan di ekonomi juga bisa menjadi bagian dari penjelasan. Data yang dirilis pada hari Kamis menunjukkan bahwa penyerapan tenaga kerja telah menurun di sektor ritel dengan upah rendah selama setahun terakhir, sementara lebih banyak orang bekerja di bidang profesional dan jasa keuangan.
Namun, Xiaowei Xu, ekonom riset senior di Institute for Fiscal Studies, sebuah think-tank, mengatakan bahwa faktor-faktor ini hanya bisa menjelaskan “sebagian kecil” dari kesenjangan antara pertumbuhan gaji dan keadaan ekonomi.
Sebuah kemungkinan lain yang diusulkan oleh gubernur BoE Andrew Bailey — bahwa pertumbuhan produktivitas mungkin tidak seburuk yang ditunjukkan oleh data resmi — tidak meyakinkan para ekonom.
“Seolah-olah,” Greg Thwaites, direktur riset di think-tank Resolution Foundation, menulis dalam sebuah blog terbaru.
Mengapa Bank of England khawatir?
Kekhawatiran besar bagi BoE adalah bahwa ada sesuatu yang berubah dalam struktur ekonomi Inggris, yang berarti bahwa pekerja dan pengusaha sekarang menyesuaikan diri dengan “baru normal”, di mana gaji tumbuh sebesar 3,5 atau 4 persen setiap tahun, dan inflasi berada lebih dekat dengan 3 persen.
“Itu akan lebih mahal untuk diubah jika hal itu menjadi tertanam,” peringatan Claire Lombardelli, wakil gubernur BoE, pada akhir 2024.
Wood berpendapat bahwa hal ini sudah terjadi dan para pembuat kebijakan “terlalu memandang remeh” tentang kenaikan yang mencolok dalam ekspektasi inflasi rumah tangga lima dan 10 tahun ke depan.
Dalam beberapa tahun menjelang pandemi Covid, kenaikan gaji tahunan sebesar 3 persen menjadi standar karena orang mengharapkan inflasi rata-rata sebesar 2 persen dari waktu ke waktu, catatannya. Sekarang, “rumah tangga mengharapkan Bank of England untuk tidak melakukan apapun dan membiarkan inflasi berjalan jauh di atas target selamanya”.
Mengapa rumah tangga tidak menghabiskan uang?
Suatu teka-teki tambahan adalah mengapa kenaikan gaji dalam uang riil belum meningkatkan belanja konsumen. Statistik resmi menunjukkan bahwa penjualan ritel dan konsumsi rumah tangga secara keseluruhan masih di bawah level sebelum pandemi, dengan orang menyimpan sebagian besar pendapatan mereka.
Analisis mengatakan bahwa pengeluaran akan meningkat begitu rumah tangga telah membangun kembali buffer yang habis selama pandemi. Namun, orang masih khawatir tentang kenaikan harga makanan, energi, dan perumahan, ancaman pemotongan pekerjaan dan pengeluaran publik, serta pembicaraan tentang perang dagang dan rearmament.