Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Salah satu hal menarik terkait kejatuhan yang terjadi di pasar saham AS adalah obligasi pemerintah AS sebenarnya tidak benar-benar menggantikannya. Ini bukan pertanda baik.
Obligasi biasanya menjadi lawan dari saham. Saat saham mengalami tekanan, obligasi biasanya melonjak karena investor beralih ke tempat yang lebih aman. Mereka dikenal sebagai aset “bebas risiko” setelah semua. Ini adalah mekanisme yang telah membantu banyak portofolio diversifikasi selama beberapa dekade, dengan hanya sedikit pengecualian.
Dalam goncangan pasar saham bulan ini, namun, mekanisme seimbang tidak sepenuhnya berfungsi. Saham AS sedang mengalami tekanan, turun 5 persen bulan ini sampai saat ini, dan kita baru saja melewati pertengahan Maret. Kami turun 8 persen sejak pertengahan Februari. Pada saat yang sama, harga obligasi telah meningkat sepanjang tahun ini, tetapi tidak secara dramatis. Yang penting, obligasi pemerintah AS dengan tenor 10 tahun berada pada tingkat yang sama sekarang seperti saat akhir bulan lalu.
Ini memberi tahu Anda bahwa ini adalah guncangan sentimen. Ini bukan ekonomi, bodoh. Itu membuatnya lebih sulit untuk diperbaiki. Data tentang ekonomi AS sedikit goyah tetapi tidak mengerikan, tentu tidak seburuk yang ditunjukkan oleh goncangan pasar. Inflasi AS turun menjadi 2,8 persen pada bulan Februari, tanda bahwa ekonomi sedikit melemah tetapi tidak kolaps.
Tetapi itu bukan benar-benar yang membuat investor mundur. “Kami sedang menjual aset AS saat ini,” kata Michael Strobaek, kepala investasi di bank swasta Swiss Lombard Odier, kepada saya pada pagi Jumat. “Kami sedang melewati lembah kesakitan saat ini.” Ini adalah perubahan pandangan yang cukup besar. Tepat setahun yang lalu, Strobaek berbicara tentang pentingnya “geostrategis” membeli dan memegang saham AS. Pada pergantian tahun ini dia masih sepenuhnya mempercayai exceptionalism Amerika.
Ekonomi AS tidak mengubah pikirannya. Sebaliknya, itu adalah apa yang dia sebut sebagai “provokasi ultimatum” dari wakil presiden AS JD Vance kepada Eropa dalam pidatonya di Konferensi Keamanan Munich pada bulan Februari. Kemudian itu perlakuan mengerikan Donald Trump terhadap Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskyy di Gedung Putih beberapa hari kemudian. Kemudian ancaman tarif AS terhadap Meksiko dan Kanada. “Sudah jelas mereka sedang menyerang agenda ini dengan palu,” kata Strobaek. Sekarang dia mundur dari saham dan beralih ke obligasi dan kas.
Pada suatu titik, perubahan kebijakan tarif yang konstan dari pemerintahan Trump akan merugikan ekonomi riil. Orang kaya Amerika sangat terpapar saham yang turun dengan cepat sekarang, jadi ini akan menyakiti mereka secara finansial. Perusahaan akan menahan pengeluaran, jika mereka ditimpa dengan pergeseran kebijakan yang acak dan menyakitkan. Lebih mengkhawatirkan bagi investor, ketidakpastian membuatnya sangat sulit membuat perkiraan pendapatan dengan keyakinan apa pun, meninggalkan manajer dana terbang buta.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Suasana hati sangat buruk. Trevor Greetham, kepala multi-aset di Royal London Asset Management Inggris, mencatat bahwa dalam pelacak sentimennya, yang berjalan kembali hingga tahun 1991, beberapa hari terakhir masuk dalam 50 hari paling suram di pasar yang pernah dia amati. Periode ini menghasilkan hari-hari yang sama dengan kegagalan Lehman Brothers, krisis euro, dan – salah satu bagi para hipster keuangan di sini – kejatuhan hedge fund Long-Term Capital Management pada tahun 1998.
Sekali lagi, Greetham menunjukkan, bukan ekonomi yang menyakiti di sini. Itu adalah tarif, geopolitik, ketidakpastian itu sendiri yang menyebabkan kerusakan. Dan “bank sentral tidak ada di sana untuk Anda untuk itu”. Dengan kata lain, Federal Reserve tidak akan datang menyelamatkan seperti yang dilakukannya, misalnya, dalam krisis Covid lima tahun yang lalu.
Jika investor percaya bahwa Fed akan datang dengan cepat untuk menurunkan suku bunga dan memperbaiki kekacauan, obligasi akan jauh lebih kuat daripada saat ini. Sebaliknya, investor melihat ke depan ke masa depan pertumbuhan yang lebih lambat, inflasi yang lebih tinggi yang kebijakan moneter tidak dapat dengan mudah memperbaikinya.
Direkomendasikan
Itu tidak meninggalkan katalis pendek untuk membalikkan situasi ini. Kecuali transplantasi kepribadian untuk presiden AS, intervensi dari orang dewasa di ruangan atau kejatuhan tiba-tiba dalam ekonomi riil yang memicu pemotongan besar-besaran oleh Fed, tidak ada yang bisa menghentikan kerugian. “Kita berada di wilayah pisau jatuh,” kata Greetham.
Menteri Keuangan Scott Bessent telah menolak dampak “volatilitas kecil” di saham. Pesan Gedung Putih adalah rasa sakit jangka pendek untuk keuntungan jangka panjang. Tokoh-tokoh berat Wall Street dari Goldman Sachs dan Blackstone minggu ini memuji potensi manfaat dari tarif yang dicintai Trump. Saya akan mengambil apa pun yang mereka miliki.
Meskipun administrasi ingin memaksa Fed untuk melakukan pemotongan, itu akan dilihat oleh investor sebagai intervensi yang tidak pantas dalam independensi bank sentral yang mungkin membuat masalah semakin buruk.
Semua hal memiliki harga, dan lonjakan sementara dalam penurunan luas adalah hal yang biasa. Pada suatu titik, saham AS mungkin menjadi cukup murah untuk menarik pemburu diskon. Tetapi dengan rasio harga-ke-untungannya 24 kali, dibandingkan dengan 17 di Eropa, sulit untuk berargumen bahwa kita sudah sampai di situ. Manajer dana dibiarkan dengan alasan sedikit untuk optimisme. Mungkin investor AS tidak akan memperhatikan tarif 200 persen yang diusulkan Trump untuk champagne Prancis yang sesungguhnya.