Selama satu minggu terakhir, para investor yg berharap lanjutan kenaikan saham China yg dipimpin teknologi telah mempelajari draf rencana Beijing untuk pembangunan ekonomi dan sosial lima tahun kedepan.
Rencana ini muncul dari rapat Partai Komunis selama empat hari yg berakhir 23 Oktober. Dalam rapat itu, pemimpin Xi Jinping dan Komite Pusat berjanji untuk memajukan teknologi inti seperti semikonduktor, AI, dan komputasi kuantum. Mereka juga menekankan swasembada teknologi, konsumsi domestik, dan perbaikan hidup rakyat sebagai tujuan utama tahun 2026-2030.
Partai mengeluarkan ringkasan tujuan pembangunan pada hari rapat berakhir, dan seminggu kemudian merilis proposal detail. Meski rencana lima tahun ini belum final sampai Maret nanti, detail awalnya sudah cukup untuk mengubah lanskap investasi dan membantu trader mengidentifikasi peluang menengah.
“Rencana lima tahun diperkirakan akan mengubah tema investasi dan sistem valuasi di pasar modal,” kata Wang Jun, ahli strategi di BOC International Shanghai. “Kekuatan produktif baru seperti swasembada teknologi, transisi hijau, dan peningkatan permintaan domestik mungkin akan mendominasi kebijakan dan tema investasi lima tahun ke depan. Kami perkirakan modal jangka panjang seperti reksadana dan dana asuransi akan lebih condong ke industri bernilai strategis ini.”
Perusahaan pembuat chip, robotika, manufaktur high-end, dan saham terkait konsumsi domestik diperkirakan akan unggul dalam jangka panjang, menurut beberapa perusahaan sekuritas.
Proposal ini menyebut kata “teknologi” sebanyak 46 kali, lebih banyak dari rencana sebelumnya yg hanya 36 kali, menunjukkan betapa pentingnya teknologi untuk pertumbuhan China lima tahun ke depan.
Pentingnya rencana lima tahun ini meningkat setelah kenaikan pasar tahun ini mulai melambat. Ketegangan AS-China, valuasi teknologi yg tinggi, dan ekonomi domestik yg lemah membuat kelanjutan rally dipertanyakan.
Seruan Beijing untuk terobosan teknologi dan komitmen swasembada seharusnya kembalikan semangat untuk perusahaan teknologi China yg memimpin kenaikan pasar tahun ini, membalikkan penurunan selama beberapa tahun.
Indeks Star Market 50, yg berisi saham-saham teknologi terbesar seperti SMIC dan Cambricon Technologies, telah naik 43% tahun ini. Sementara Indeks Hang Seng Tech naik 32%. Keduanya lebih baik dari indeks patokan China daratan dan Hong Kong.
Sentimen tahun ini juga beralih ke saham teknologi China karena Beijing mengakhiri pengetatan regulasi pada platform internet yg menyebabkan banyak perusahaan keluar sejak 2020. Sementara itu, meski ada pembatasan ekspor teknologi dari AS, China membuat kemajuan pesat di bidang robotika, infrastruktur AI, dan model bahasa besar seiring dengan strategi swasembada.
Pasar saham mencerminkan kemajuan ini. Kapitalisasi pasar industri strategis totalnya 36 triliun yuan (US$5,1 triliun), mewakili sekitar 40% dari nilai total perusahaan terdaftar di tiga bursa China daratan, menurut Guosen Securities. Sebagian besar perusahaan bergerak di biopharmaceutical, elektronik, dan komputasi.
“Rally saham teknologi diperkirakan akan berlanjut sampai 2026 atau bahkan sepanjang lima tahun ke depan,” kata Wang Kai, analis di perusahaan sekuritas. “Potensi saham teknologi China mungkin memimpin pasar global di tengah inovasi.”
Goldman Sachs mengatakan dalam laporan 22 Oktober bahwa saham China bisa naik sekitar 30% sampai akhir 2027, dengan inovasi teknologi mendukung pertumbuhan laba.
Namun, beberapa pengamat lebih hati-hati. Charu Chanana dari Saxo Markets menunjuk valuasi tinggi sebagai penghambat kenaikan lebih lanjut saham teknologi China.
Meski Indeks Hang Seng Tech lebih murah dari Nasdaq 100 berdasarkan price-to-earnings, kelipatannya 20 kali sudah dekat dengan rata-rata lima tahun, menurut data Bloomberg.
Kelipatan untuk beberapa perusahaan terkemuka bahkan lebih tinggi. SMIC, pembuat chip terbesar China, dihargai 199 kali perkiraan laba tahun ini, sementara Cambricon, yg dijuluki Nvidia-nya China, 271 kali. Sebagai perbandingan, tujuh saham AS terkemuka seperti Nvidia dan Apple saat ini diperdagangkan pada 38 kali.
“Dalam konteks ini, optimisme kebijakan mungkin sudah diperhitungkan di harga, sehingga fase berikutnya tergantung pada realisasi laba, khususnya dari pembuat chip domestik, perusahaan otomasi, dan pemain infrastruktur AI yg mampu mengubah momentum kebijakan menjadi keuntungan,” kata Chanana.
Perusahaan manajemen aset Aberdeen Investments mengatakan akan mengeksplorasi peluang dari transisi hijau dalam rencana lima tahun, karena mereka perkirakan China akan menggandakan energi terbarukan.
“Investasi tenaga terbarukan semakin digunakan sebagai alat stabilisasi makro, yg kami perkirakan sebagian besar mengimbangi dampak gelembung properti yg kempis selama 2023 dan 2024,” kata Robert Gilhooly, ekonom di Aberdeen. “Mengingat perlunya menangani kelebihan kapasitas, kami perkirakan kapasitas tenaga, fasilitas penyimpanan, dan investasi untuk mengintegrasikan energi terbarukan ke jaringan listrik akan ditingkatkan.”
Selain inovasi teknologi dan swasembada, proposal lima tahun juga menekankan menjaga porsi manufaktur yg “wajar” dalam ekonomi, strategi yg ditafsirkan sebagai memperkuat posisi dominan China dalam rantai pasokan dunia di tengah ketidakpastian geopolitik.
Beijing baru-baru ini memanfaatkan ekspor rare earth – logam penting untuk membuat segala sesuatu dari senjata hingga produk hi-tech – dalam pembicaraan dagang dengan AS. China mengontrol sekitar 70% pasokan global dan memimpin dunia dalam pemurnian dan pengolahan.
Berbeda dengan rencana lima tahun sebelumnya, proposal baru ini hanya memberikan bagian terbatas untuk pasar properti yg bermasalah dan kampanye anti-involusi yg sedang berlangsung yg bertujuan menghilangkan kapasitas usang di beberapa industri energi hijau.
Meski ini mengecewakan investor yg mengharapkan lebih banyak dukungan kebijakan untuk meringankan hambatan ekonomi ini, Gary Dugan, CEO The Global CIO Office, memandang perubahan retorika ini sebagai peralihan tegas ke model pertumbuhan baru yg mengurangi ketergantungan pada properti dan kredit.
Dengan China berusaha mengejar pertumbuhan berkualitas, tema investasi utama akan berasal dari reformasi sisi penawaran yg mendalam, percepatan inovasi di sektor strategis termasuk semikonduktor, AI dan energi hijau, serta peningkatan peran investasi negara dalam infrastruktur inti, katanya.
“Untuk pasar, ini menunjukkan bahwa perdagangan reflasi siklus terkait properti atau stimulus luas akan tetap tertantang, sementara sektor industri sasaran yg sejalan dengan rencana pembangunan baru, seperti robotika, EV dan manufaktur generasi berikutnya, bisa terus menjadi pemenang relatif,” kata Dugan, yg perusahaannya menasihati kantor keluarga, manajer kekayaan dan individu dengan kekayaan sangat tinggi.
Pergeseran ini menyiratkan tingkat pertumbuhan tahunan antara 4,5 dan 5% dalam periode lima tahun ke depan, dibandingkan dengan target saat ini sekitar 5%, menurut UBS Group. Bank Swiss itu menambahkan bahwa China perlu memperkuat yuan dan meningkatkan PDB per kapita dengan tingkat tahunan majemuk 6 hingga 8% untuk memenuhi tujuannya menyamai negara maju dalam metrik tersebut pada 2035.
Bagi mereka yg bertaruh pada langkah stimulus segera, rapat pleno mungkin menghadirkan peluang trading jangka pendek. Seruan pemimpin top untuk “dengan tegas” mencapai target pertumbuhan ekonomi tahun ini menandakan peningkatan cepat dukungan kebijakan untuk menghentikan penurunan ekonomi yg berlanjut, menurut Nomura Holdings.
China membutuhkan pertumbuhan 4,2% di kuartal keempat untuk memenuhi target tahunan sekitar 5%, tapi tantangan yg meningkat membuat mencapai target lebih menantang, kata Lu Ting, kepala ekonom China di perusahaan sekuritas Jepang itu.
Pertumbuhan 4,8% di kuartal ketiga terutama didorong oleh kenaikan pasar saham dan ekspor, yg mungkin tidak berkelanjutan, kata Lu. Lebih mengkhawatirkan adalah perlambatan penjualan ritel, penurunan investasi aset tetap dan lesunya pasar properti yg tak henti-hentinya, tambahnya. Langkah-langkah pendukung yg diterapkan sebelumnya, termasuk subsidi kelahiran anak dan peningkatan penerbitan obligasi oleh pemerintah daerah, tidak cukup untuk membalikkan arah, katanya.
“Kami perkirakan setelah rapat pleno, fokus kebijakan mungkin sekali lagi dialihkan untuk memastikan stabilitas pertumbuhan jangka pendek dan mengakhiri deflasi,” kata Lu. “Ekspansi fiskal kemungkinan akan ditingkatkan, suku bunga kebijakan bisa dipotong secukupnya dan tunggakan mungkin akan lebih dibersihkan.”
Peredaan konfrontasi AS-China setelah pertemuan antara Presiden Xi Jinping dan Presiden AS Donald Trump minggu ini mungkin hanya menekankan urgensi inovasi teknologi dan swasembada untuk Beijing, karena kedua belah pihak membeli waktu untuk potensi decoupling. Washington baru-baru ini menandatangani sejumlah pakta dengan Australia dan Jepang tentang akses rare earth, karena bertujuan melepaskan ketergantungan pada China untuk logam tersebut.
Pertemuan Xi-Trump memberikan “kedua belah pihak waktu untuk beradaptasi dengan dinamika yg berkembang, mengurangi ketergantungan timbal balik dan mengurangi gangguan ekonomi”, kata Sophie Altermatt, ekonom di Julius Baer, lembaga keuangan Swiss yg mengkhususkan diri dalam perbankan swasta dan manajemen kekayaan.
Secara historis, pasar saham China bereaksi positif terhadap rilis rencana pembangunan lima tahun. Saham yuan China naik rata-rata 16,5% satu tahun setelah rapat pleno, sementara industri kunci yg dipandang sebagai penerima manfaat kebijakan kembali 17,5% rata-rata, menurut HSBC Qianhai Securities.
Perusahaan sekuritas merekomendasikan investor fokus pada saham terkait inovasi teknologi, konsumsi dan transisi hijau.
Rencana lima tahun akan “memperkuat tren pasar bull lambat dalam perspektif lebih panjang,” kata Deng Lijun, analis di Huajin Securities.
“Ekspektasi laba akan terus membaik, dan kebijakan proaktif akan memperluas valuasi saham,” katanya. “Selera risiko akan mendapat dorongan.”