Versi cerita ini pertama muncul di TKer.co
Saya sudah banyak membaca, mendengar, dan menonton selama tiga minggu terakhir. Dan saya bisa bilang dengan yakin, tidak ada yang tau arah keadaan dalam beberapa minggu dan bulan ke depan.
Ketua Federal Reserve Jerome Powell ditanya minggu lalu bagaimana harga energi yang lebih tinggi dari konflik di Iran akan pengaruhi ekonomi.
“Hal yang saya sangat ingin tekankan adalah bahwa tidak ada yang tau,” kata Powell bilang. “Efek ekonominya bisa lebih besar. Bisa lebih kecil. Bisa jauh lebih kecil atau jauh lebih besar. Kita memang tidak tau.”
Para ahli yang paling yakin dengan prediksi mereka sepertinya adalah analis komoditas yang yakin harga minyak akan naik. Tapi bahkan mereka juga bingung kenapa harganya belum lebih tinggi sekarang.
Untuk pasar saham, biasanya memang orang-orang tidak tau bagaimana harga akan berperilaku dalam jangka pendek. Tapi saya pikir ini terutama terjadi sekarang.
Pertama-tama, banyak peserta pasar tidak menduga serangan ke Iran akan terjadi. Menurut Survei Manajer Dana Global BofA, hanya 14% profesional pasar yang menyebut konflik geopolitik sebagai “risiko ekor” utama mereka di Februari. Di Maret, angka itu melonjak jadi 37%.
Konflik geopolitik melonjak menjadi risiko utama yang diidentifikasi oleh manajer dana. (Sumber: BofA)
Menurut Kebenaran Pasar Saham TKer No. 8: “Risiko yang paling mengguncang adalah yang tidak dibicarakan orang.” Itu karena risiko-risiko ini belum diperhitungkan di pasar. Dan saat mereka terjadi, trader dan investor pasti berebut untuk memasukkannya ke harga, seringkali dengan informasi yang tidak lengkap. Ketidakpastian tambahan saja sudah cukup untuk membuat harga turun.
Masalah yang lebih besar adalah kita masih berada di tengah-tengah peristiwa risiko ini — perang Iran — yang garis waktunya tidak jelas. Ini adalah peristiwa yang langsung mempengaruhi pasokan dan harga minyak, yang kemudian mempengaruhi hampir setiap sudut ekonomi global. Semakin lama ini berlangsung, semakin menyakitkan dan semakin sulit untuk diakhiri.
Garis waktu yang tidak jelas ini membuat tidak mungkin bagi siapapun untuk memperkirakan biaya dalam model keuangan mereka. Resolusi cepat konflik bisa berarti biaya lebih rendah dari perkiraan. Konflik yang berkepanjangan bisa berarti biaya lebih tinggi dari perkiraan. Seperti kata Powell, “Bisa jauh lebih kecil atau jauh lebih besar. Kita memang tidak tau.”
Sampai kita bisa melihat akhir permainannya, kita hampir pasti akan terus mendapatkan campuran berita positif dan negatif yang menggoyang pasar, beberapa mencerminkan perkembangan yang tampak optimis tapi ternyata harapan palsu. Suatu saat, kita diberi tahu perang akan berakhir. Kemudian, kita diberi tahu konfliknya meningkat. Suatu hari, kita dengar tentang upaya terkoordinasi untuk melepas cadangan energi strategis. Hari berikutnya, kita tahu bahwa sumber energi utama lain telah terganggu. Dan seterusnya.
Itu membuat bagan pasar saham yang terlihat seperti ini:
Bagan pasar saham menunjukkan di mana titik terendah belum tercapai
“Pasar bereaksi terhadap komentar politik tentang lama perang Teluk,” kata ekonom UBS Paul Donovan bilang. “Dengan ketidakpastian tentang tujuan AS, sulit bagi investor untuk menilai berapa banyak pertempuran lagi yang dibutuhkan untuk mencapai ‘tujuan akhir’.”
Perilaku pasar yang tidak menentu sebagai respons terhadap banyak berita yang bertentangan bukanlah hal baru. Kamu tidak perlu melihat terlalu jauh ke sejarah untuk menemukan kejadian di mana peristiwa risiko sepertinya datang tiba-tiba, menyebabkan pasar berayun keras sebagai respons terhadap rotasi perkembangan positif dan negatif.
Slide di bawah ini dari presentasi yang saya berikan ke mahasiswa Columbia Journalism School di 2022. Ini mencantumkan judul berita pasar saham selama tujuh hari perdagangan setelah berita varian Omicron COVID-19 di November 2021.
Pasar saham sering mengikuti pola 📈📉📈📉 dalam jangka pendek. (Sumber: TKer)
Kita lihat perilaku goyang yang sama di Maret 2023 setelah Silicon Valley Bank gagal, dan semua orang berebut memahami artinya. Ini ringkasan beritanya dari kejadian itu:
“Draf pertama sejarah biasanya emosional, jarang akurat, dan sering bertentangan,” Barry Ritholtz bilang saat itu.
Berdasarkan sedikit yang saya tau tentang Presiden Trump dan pemerintah Iran, resolusi cepat konflik tampaknya tidak mungkin dalam waktu dekat.
Dari perspektif pasar, saya pikir kita akan tau yang terburuk sudah terlampaui hanya jauh di kemudian hari.
Ini tidak berarti harga pasti akan turun jauh dari sini. Sangat mungkin pasar saham sudah mencapai titik terendah karena mengantisipasi de-eskalasi di masa depan. Biasanya memang perilaku pasar saham mencapai titik terendah sebelum yang lain.
Tapi saya tidak tau.
Namun, saya yakin kita akan terus mendapatkan lebih banyak berita yang dengan cepat mengubah arah harga.