Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Jika grup fast-fashion Shein berhasil menjadi salah satu perusahaan publik terbesar yang terdaftar di Inggris tahun depan, tidak ada yang bisa mengklaim tidak siap. Didirikan di China, bermarkas di Singapura, dihindari oleh politisi dan regulator AS, perusahaan ini akan menemukan rumah keuangan di Inggris.
Shein belum melakukannya, meskipun upaya energik Donald Tang, ketua eksekutifnya, untuk meyakinkan Inggris tentang keasliannya. Rezim pencatatan Inggris direformasi tahun ini untuk menarik lebih banyak bisnis yang tumbuh cepat dan dipimpin pendiri serta mengakhiri kekeringan panjang yang dialami oleh Bursa Saham London. IPO ini menggiurkan, tetapi memiliki beberapa bahaya.
Penggiat hak asasi manusia sudah keras menolak, mengklaim bahwa Shein terkait dengan pelanggaran hak pekerja di China dan dengan kapas dari wilayah Xinjiang. Mereka bersikeras bahwa perusahaan tersebut tidak boleh diperbolehkan terdaftar di Inggris. Pengawasan politik akan semakin intens tahun depan ketika sebuah komite House of Commons berharap bisa memeriksa Tang tentang catatannya.
Ada banyak hal lain yang membuat investor khawatir. Upaya Shein untuk meredakan regulator China dengan bertransformasi menjadi perusahaan global tanpa secara terbuka mengkritik negara tempat sebagian besar pakaian dibuat, dan di mana sebagian besar dari 16.000 karyawan bekerja, bisa dengan mudah berbalik. Bagian faktor risiko dari prospektus IPO-nya tidak akan kekurangan materi.
Namun, saya tidak melihat cukup alasan bagi Otoritas Jasa Keuangan untuk menolak pencatatan Shein, apakah layak atau tidak mendapatkan valuasi £50m yang akan menempatkannya tinggi di indeks FTSE 100. Jika Shein ingin menjadi perusahaan publik Inggris, dengan semua pemeriksaan legal, media, dan keuangan yang terkait, biarlah berlanjut.
Tidak ada cukup bukti untuk menolaknya dalam surat yang dikirim ke FCA oleh firma hukum yang mewakili Stop Uyghur Genocide, yang telah melakukan kampanye untuk menghentikan orang Uyghur minoritas digunakan sebagai buruh paksa di Xinjiang. Surat tersebut mengatakan bahwa akan “irasional” bagi regulator Inggris untuk menyetujui pencatatan Shein, tetapi tidak ada pelanggaran yang jelas terhadap aturan yang mengatur pasar keuangan.
Penanganan Shein terhadap 5.800 pabrik kontrak tempat pekerja menjahit pesanan kecil untuk memenuhi keinginan pelanggan yang berubah-ubah relevan, tentu saja. Perusahaan mengklaim mendapatkan semua kapasnya dari luar China, dan kurang dari 2 persen dapat ditelusuri ke Xinjiang. Perusahaan juga membuat pemasok menandatangani kode etik tenaga kerja, dan mengatakan bahwa mereka menarik bisnis dari mereka yang mengabaikannya.
Keuntungannya atas pesaing fast-fashion di Inggris sebagian karena jaringan upah rendahnya di China (juga memiliki beberapa pabrik di Brasil dan Turki). Tetapi teknologinya juga sangat efisien, memungkinkan untuk memenuhi pesanan dengan cepat, dan beroperasi sesuai permintaan dengan inventaris minimum.
Masih ada alasan untuk waspada. Arbitrase biaya yang menjadi dasar bisnis Shein bisa segera terkompres. Perusahaan mungkin harus membayar lebih kepada pabrik untuk mempertahankan pekerja di China dan keuntungan pajak yang didapatkan dari pengiriman pesanan langsung ke rumah pelanggan terancam. AS adalah pasar terbesarnya dan perlu mendiversifikasi produksi untuk menghadapi tarif China yang diancamkan oleh Donald Trump.
Tata kelola Shein juga menjadi kekhawatiran. Pendirinya Sky Xu memiliki 37 persen saham dan perusahaan kemungkinan akan mengadopsi struktur pemungutan suara saham kelas ganda untuk mengukuhkan kendali dia dan rekan pendirinya. Siapa pun yang bergabung dengan investor minoritas Shein, termasuk dana kekayaan negara Abu Dhabi Mubadala, harus menerima bahwa mereka memiliki kekuasaan terbatas.
Hal ini membuat penting bagi Shein memiliki dewan yang independen, dengan mayoritas direktur non-eksekutif menawarkan penyeimbang bagi Xu. Fakta bahwa Shein butuh waktu begitu lama untuk mendapatkan pencatatan internasional menunjukkan kendala di bawah kondisi di mana perusahaan beroperasi. Shein menginginkan kredibilitas yang ditawarkan oleh Inggris dan sistem hukumnya, tetapi harus memberikan jaminan sebagai gantinya.
Jelas ada risiko dalam mengizinkan Shein terdaftar di LSE. Pasar Inggris memiliki kenangan pahit dari gelombang perusahaan global di masa lalu yang dianggap memiliki tata kelola yang tidak memadai, terutama grup pertambangan Kazakhstan, Eurasian Natural Resources Corporation. Investor tidak ingin mengalami masalah serupa lagi.
Tetapi reformasi tahun ini dirancang untuk membangkitkan kembali aktivitas setelah penurunan panjang dalam jumlah perusahaan yang terdaftar di Inggris dan peralihan IPO ke AS. Liberalisasi, termasuk penerimaan pemungutan suara saham kelas ganda, dimaksudkan untuk menarik lebih banyak bisnis wirausaha di sektor pertumbuhan ke London. Dalam banyak hal, Shein memenuhi syarat.
Penggiat akan melakukan protes, dan beberapa lembaga akan menghindari Shein. Tetapi berdasarkan bukti yang ada sejauh ini, tidak ada alasan untuk melarangnya dari London. Pencatatan publik akan meningkatkan tekanan untuk terus membersihkan tindakannya. Jika saya menjadi manajer dana, saya akan memeriksa bisnis dan tata kelola mereka dengan hati-hati, tetapi saya ingin kesempatan itu.