Circle Internet Financial, penerbit stablecoin kripto USDC, mengajukan dokumen pada awal April untuk melanjutkan dengan penawaran saham perdana yang dinantikan. Namun, ada kemungkinan bahwa IPO Circle tidak akan terwujud karena perusahaan baru-baru ini terlibat dalam pembicaraan informal untuk menjual diri kepada Coinbase Global, bursa kripto terbesar di Amerika Serikat, atau kepada perusahaan pembayaran kripto Ripple, menurut empat eksekutif perbankan dan ekuitas swasta. Orang-orang ini, yang meminta untuk tidak diidentifikasi agar dapat berkomentar tentang negosiasi pribadi, mengatakan bahwa Circle mencari setidaknya $5 miliar, yang merupakan valuasi yang ditargetkan untuk IPO-nya.
“Jika Coinbase ingin membeli mereka, Circle akan menjualnya dalam sekejap,” kata salah satu sumber, seorang bankir.
“Hal-hal bisa berubah dari minggu ke minggu,” kata orang kedua.
Circle masih berkomitmen untuk melanjutkan ke publik, kata orang-orang tersebut. Pada April, Circle mengajukan secara publik untuk penawaran saham perdana yang dinantikan. Belum ada pengaturan untuk IPO dan roadshow belum diluncurkan.
Coinbase dan Ripple tidak mengembalikan pesan untuk dikomentari. Circle tidak dijual. Tujuan jangka panjang kami tetap sama, kata perusahaan tersebut Senin dalam pernyataan tertulis kepada Fortune.
Coinbase dan Circle memiliki sejarah bersama, telah meluncurkan Konsorsium Centre, usaha patungan yang bertanggung jawab atas penerbitan stablecoin USDC, pada tahun 2018. Ketika syarat-syarat usaha tersebut berakhir pada 2023, Coinbase mendapatkan saham ekuitas di Circle, sementara Circle mengasumsikan semua tata kelola untuk USDC, Fortune telah melaporkan. Perusahaan-perusahaan tersebut terus berbagi pendapatan dari pendapatan bunga cadangan USDC, dan secara keseluruhan, perjanjian tersebut mengandung beberapa ketentuan yang sangat menguntungkan bagi Coinbase.
Provisi dasar Circle-Coinbase memerlukan masing-masing pihak untuk menerima 50% dari pendapatan residual yang dihasilkan dari cadangan yang mendukung stablecoin USDC Circle, menurut pendaftaran S-1 Circle. Namun, Coinbase mendapatkan 100% dari pendapatan tersebut jika USDC yang dimaksud disimpan di platform pertukaran kripto tersebut. Skenario ini kemungkinan telah menjadi lebih umum dalam beberapa bulan terakhir, berdasarkan laporan pendapatan Coinbase terbaru yang menunjukkan pertumbuhan pendapatan dari kemitraan USDC (meskipun sebagian dari pertumbuhan tersebut mungkin berasal dari pie stablecoin secara keseluruhan yang tumbuh lebih besar dalam beberapa bulan terakhir).
Sementara itu, perjanjian saat ini memberikan Coinbase kendali signifikan atas operasi Circle dalam hal lain. Ini termasuk ketentuan bahwa Circle tidak dapat membentuk perjanjian kemitraan pihak ketiga baru yang mempengaruhi pendapatan USDC Coinbase tanpa persetujuan pihak lain, dan ketentuan lain yang memberikan Coinbase kendali parsial atas kekayaan intelektualnya dalam hal kebangkrutan. Oleh karena itu, banyak yang melihat Coinbase sebagai pembeli paling logis dari Circle.
“Saya merasa mereka satu perusahaan,” kata sumber kedua dengan candaan.
Lebih dari $100 miliar dalam XRP
Namun, Ripple datang dengan modal perang yang cukup besar. Perusahaan tersebut telah menawarkan untuk membeli Circle seharga $4 miliar hingga $5 miliar namun tawarannya ditolak sebagai terlalu rendah, yang dilaporkan oleh Bloomberg pada April dan telah dikonfirmasi secara independen oleh Fortune.
Setiap tawaran oleh Ripple kemungkinan akan terdiri dari XRP, mata uang kripto yang dibuatnya, ditambah uang tunai. Neraca keuangan besar Ripple termasuk sekitar 4,56 miliar XRP (saat ini bernilai $11,77 miliar) dan 37,13 miliar XRP ($95,7 miliar) lainnya yang dipegang sebagai jaminan pada 31 Maret, menurut Laporan Pasar XRP Q1 2025 Ripple.
Sebaliknya, Coinbase dapat membayar dengan uang tunai dan saham. Coinbase memiliki $8 miliar uang tunai di neracanya pada 31 Maret, menurut pendaftaran 10Q terbarunya. Jika perlu lebih banyak uang tunai, Coinbase, karena merupakan perusahaan publik, dapat dengan mudah mengumpulkan uang melalui beberapa metode termasuk menerbitkan utang atau menjual saham melalui penempatan publik atau swasta. Meskipun Ripple memiliki “neraca keuangan yang cukup besar,” Coinbase masih akan dinilai lebih menguntungkan, kata bankir tersebut.
Ketika ditanya tentang kemungkinan akuisisi Circle, CEO Coinbase Brian Armstrong, mengatakan kepada Bloomberg pada 14 Mei bahwa dia sangat antusias dengan kesuksesan Circle. “Mereka akan pergi ke publik tidak mengubah apa pun tentang hubungan komersial kami, tetapi dalam hal kesepakatan lain yang mungkin kita pertimbangkan di masa depan, saya berarti, tentu saja, itu akan tergantung pada mereka dan kita, tetapi, Anda tahu, tidak ada yang diumumkan hari ini,” kata Armstrong.
Coinbase selalu mencari peluang M&A, kata Armstrong, mencatat “neraca keuangan yang cukup besar” pertukaran dan manfaat menjadi perusahaan publik. Namun, Coinbase, “tidak mengambil setiap kesempatan” karena bagian sulit dari membeli sebuah perusahaan sebenarnya adalah “mengintegrasikannya dengan sukses,” kata Armstrong.
Pantulan IPO
Coinbase, yang pergi publik pada 2021 melalui penawaran langsung, akan bergabung dengan S&P 500 pada Senin, 19 Mei. Pengumuman inklusi mereka membantu saham Coinbase melonjak lebih dari 25% minggu lalu, namun saham tersebut masih jauh dari tertinggi 52 minggu sebesar $349,75 yang dicapai pada Desember. Pada Senin siang, saham Coinbase diperdagangkan sekitar $265 per saham, mengimplikasikan kapitalisasi pasar sebesar $56 miliar.
Baik Ripple maupun Coinbase baru-baru ini telah sering melakukan akuisisi. Ripple pada April setuju untuk membeli prime brokerage Hidden Road seharga $1,25 miliar. Pada awal bulan ini, Coinbase menandatangani kesepakatan senilai $2,9 miliar untuk Deribit, platform derivatif yang memungkinkan pedagang bertaruh pada harga masa depan kripto seperti Bitcoin. Pada Mei, Coinbase juga merekrut tim di balik Iron Fish dan, pada Januari membeli Spindle, platform iklan dan atribusi onchain.
Pasar IPO, yang sebagian besar telah tertahan sejak 2021, menerima beberapa kabar baik minggu lalu. eToro, platform perdagangan online, naik hampir 29% dalam hari perdagangannya. Penawaran tersebut mendapatkan $620 juta setelah harga penawaran sebesar $52 per saham.
Kinerja kuat eToro pada hari pertama perdagangan kemungkinan akan meningkatkan kepercayaan Circle untuk melanjutkan ke publik. Namun, seorang investor mencatat bahwa kinerja pasar sekunder perusahaan yang baru go public sering membutuhkan waktu lebih lama untuk “melihat bagaimana [mereka bermain] keluar.”
—Leo Schwartz dan Jeff Roberts berkontribusi pada laporan ini.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
Hello! How can I assist you today?