Oleh Yoruk Bahceli dan Stefano Rebaudo
LONDON (Reuters) – Bank Sentral Eropa siap untuk memangkas suku bunga lagi pada hari Kamis, tetapi investor belum pernah sebelumnya begitu tidak yakin tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.
Risiko tarif Amerika Serikat semakin intensif sementara ECB mungkin harus berurusan dengan dampak dari pemerintahan baru Jerman, gencatan senjata potensial di Ukraina, dan lonjakan yang diharapkan dalam belanja pertahanan.
Sementara itu, para pembuat kebijakan terlihat semakin terbagi pendapat tentang seberapa cepat mereka akan memotong suku bunga dari sini setelah lima langkah sejak Juni.
“Ini bukan lagi kasus pilot otomatis, mengurangi suku bunga setiap rapat,” kata kepala strategi pasar Zurich Insurance Group, Guy Miller.
Berikut adalah lima pertanyaan kunci untuk pasar:
1/ Apa yang akan dilakukan ECB pada hari Kamis?
Itu sederhana: memangkas suku bunga kuncinya lagi sebesar 25 basis poin menjadi 2,50%.
Penilaian kondisi pembiayaan juga menjadi fokus karena hal ini bisa menjadi cara untuk memberi petunjuk pada prospek suku bunga setelah Maret.
“Akan penting untuk melihat apakah pernyataan tersebut menegaskan bahwa kebijakan ECB masih bersifat restriktif atau jika kita lebih pada posisi netral,” kata Kepala makro global ING, Carsten Brzeski.
Setiap komentar tentang dampak dari gangguan sistem pembayaran ECB minggu lalu juga bisa menjadi fokus.
2/ Apakah pemangkasan suku bunga akan terus berlanjut setelah Maret?
Pasar berpikir begitu, tetapi mengharapkan jalan yang lebih berliku di depan.
Mereka memperkirakan sekitar 80 bps pemangkasan suku bunga hingga akhir tahun – tiga langkah lagi menjadi 2% dan kemungkinan keempat hingga 1,75%. Itu sejalan dengan tingkat netral yang tidak merangsang atau membatasi pertumbuhan yang diperkirakan ECB sebesar 1,75%-2,25%.
Namun, para trader memperkirakan sekitar 60% kemungkinan pemangkasan suku bunga pada bulan April, menyoroti ketidakpastian.
Banyak pembuat kebijakan terdengar setuju dengan harapan akhir pasar, tetapi perdebatan tentang kecepatan semakin memanas.
Top hawk Isabel Schnabel, misalnya, mempertanyakan apakah kebijakan ECB masih bersifat restriktif, meskipun para pembuat kebijakan umumnya merasa bahwa masih demikian.
Jadi, beberapa gubernur mungkin akan mendorong untuk melakukan jeda pada bulan April, menurut perkiraan bank Swedia SEB.
Namun pertumbuhan upah – diyakini telah menjadi dasar inflasi jasa yang tinggi yang telah mengkhawatirkan para hawks – akan turun dengan cepat, menurut pelacak ECB. Dan data pada hari Senin menunjukkan inflasi jasa melambat menjadi 3,7% setelah mengambang di sekitar 4% sebagian besar tahun lalu.
Mario Centeno dari Portugal, seorang dove, memperingatkan bahwa inflasi bisa turun di bawah target mengingat ekonomi yang lemah.
3/ Bagaimana ECB akan menilai dampak tarif hingga saat ini?
Hingga saat ini hanya tarif Amerika Serikat sebesar 10% terhadap Tiongkok yang telah diberlakukan dengan tambahan tarif Tiongkok bersama dengan langkah-langkah terhadap Kanada dan Meksiko yang akan dimulai pada Selasa, sehingga ECB belum akan memasukkannya ke dalam kebijakan.
Cerita Berlanjut
Terhadap Eropa, Presiden Amerika Serikat Donald Trump telah mengumumkan tarif sebesar 25% atas impor baja dan aluminium mulai 12 Maret. Dia juga sedang mempertimbangkan tarif timbal balik terhadap setiap negara yang membebankan pajak impor AS, kemungkinan termasuk pajak nilai tambah.
Minggu lalu, Trump mengusulkan tarif “timbal balik” sebesar 25% pada mobil Eropa dan barang lainnya.
Ancaman terbaru ini akan mengecilkan ekonomi Eropa sebesar 0,4% dalam setahun pertama, perkiraan Institut Kiel Jerman, pukulan besar mengingat zona euro diperkirakan tumbuh hanya 0,9% pada tahun 2025.
Namun masih belum jelas apakah tarif lebih merupakan alat negosiasi.
ECB akan menunggu hingga April untuk melihat apa yang akan diberlakukan, kata Brzeski dari ING.
4/ Apa artinya gencatan senjata Ukraina bagi ECB?
Investor menganggap bahwa gencatan senjata Ukraina akan mendukung ekonomi dan menurunkan harga energi, tetapi hanya secara marginal.
Kepala ekonom Berenberg Holger Schmeiding mengatakan bahwa gencatan senjata kemungkinan akan memiliki dampak marginal pada pemikiran ECB. “Tarif akan memiliki dampak yang lebih besar,” tambahnya.
Pertemuan sengit antara Trump dan Presiden Ukraina Volodymyr Zelenskiy hanya menambah tekanan untuk memperkuat pertahanan Eropa dengan cepat. Hal itu kemungkinan akan memerlukan ratusan miliar euro belanja publik. Jerman sendiri mungkin membutuhkan 400 miliar euro.
Masih awal, tetapi Barclays memperkirakan lebih banyak pengeluaran fiskal bisa mendorong lebih sedikit pemangkasan suku bunga. Lainnya, seperti Citi, berpikir bahwa biaya pinjaman jangka panjang yang lebih tinggi dapat berarti lebih banyak pemangkasan.
5/ Apa yang akan ditunjukkan proyeksi terbaru ECB?
Pertumbuhan pada akhir 2024 lebih rendah dari proyeksi ECB pada bulan Desember, jadi harapkan penurunan proyeksi pertumbuhan untuk ketiga kalinya berturut-turut.
Pada inflasi, harga energi telah meningkat sejak proyeksi terakhir, sehingga diperkirakan adanya revisi ke atas ke angka tahun ini.
(Pelaporan oleh Stefano Rebaudo dan Yoruk Bahceli, pelaporan tambahan oleh Dhara Ranasinghe; penulisan oleh Yoruk Bahceli; penyuntingan oleh Dhara Ranasinghe, Andrew Heavens, dan Toby Chopra)