Mesin risiko Wall Street tidak rusak minggu ini – pemulihan di hari Jumat menyelamatkannya. Tapi mesin itu sempat goyah. Dan dengan begitu, ini memperlihatkan betapa rapuhnya siklus pasar saat ini.
Perubahannya awalnya halus, lalu tiba-tiba. Selama berminggu-minggu, perdagangan paling berisiko di keuangan – seperti kripto, saham AI, saham meme – sudah mulai turun. Pada hari Kamis, penurunan pelan-pelan itu berubah jadi tajam. Indeks Nasdaq 100 jatuh hampir 5% dari titik tertingginya, pembalikan terbesar sejak April. Perusahaan Nvidia Corp. pada satu titik kehilangan hampir $400 miliar meski labanya lebih baik dari perkiraan. Bitcoin mencapai titik terendah dalam tujuh bulan. Saham-saham populer jatuh hampir bersamaan.
Ini pengingat yang jelas tentang betapa mudahnya tekanan menyebar ke perdagangan yang ramai, dan bagaimana pasar yang digerakkan oleh momentum bisa jatuh tiba-tiba.
Tidak ada pemicu yang jelas. Tidak ada perubahan kebijakan. Tidak ada data yang mengejutkan. Hanya gelombang penjualan yang tiba-tiba, dan pemulihan yang sama cepatnya. Yang membuat investor takut bukan hanya besarnya pergerakan, tetapi juga kecepatannya, dan apa arti kecepatan itu: pasar yang digerakkan momentum, rentan terhadap ayunan serempak dan rapuh di bawah tekanan.
“Ada retakan yang nyata,” kata Nathan Thooft, pejabat kepala investasi di Manulife Investment Management, yang mengelola dana $160 miliar. “Ketika valuasi ada di level ini dan banyak aset diharga untuk kesempurnaan, retakan dan risiko berita bisa sebabkan reaksi yang besar.”
Thooft mulai mengurangi eksposur saham dua minggu lalu, menurunkan eksposur risiko saham di portofolio taktis dari overweight ke netral seiring volatilitas meningkat. Dia sekarang melihat pasar yang pecah, bukan dengan satu cerita, tetapi dengan “banyak hal untuk disukai oleh orang optimis dan banyak kekhawatiran untuk pesimis.”
Angkanya sulit diabaikan. Bitcoin turun lebih dari 20% di bulan November, bulan terburuk sejak crash kripto 2022. Nvidia menuju penurunan bulanan terbesar sejak Maret. Indeks dari Goldman Sachs untuk saham favorit investor retail telah jatuh 17% dari titik tertinggi Oktober. Volatilitas melonjak. Permintaan untuk proteksi crash telah kembali.
Tapi getaran yang paling terlihat, dan mungkin yang paling diperkuat, terjadi di kripto. Penjualan Bitcoin mencerminkan penurunan saham high-beta, memperkuat argumen bahwa kripto sekarang bergerak seirama dengan aset berisiko yang lebih luas.
Korelasi jangka pendek antara Bitcoin dan Nasdaq 100 mencapai rekor awal bulan ini, menurut data dari Bloomberg. Bahkan S&P 500 menunjukkan keserempakan yang tidak biasa dengan aset digital.
“Mungkin ada basis investor – segmen investor retail yang lebih spekulatif dan pakai leverage – yang umum untuk pasar kripto dan saham,” tulis strategis JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou, mencatat bahwa inovasi blockchain mendukung jembatan yang tumbuh antara dua dunia itu.
Ed Yardeni mengkaitkan sebagian penurunan saham hari Kamis dengan jatuhnya Bitcoin, menyebut hubungannya terlalu erat untuk diabaikan. Dan investor miliarder Bill Ackman menawarkan perbandingannya sendiri – mengklaim bahwa kepemilikannya di Fannie Mae dan Freddie Mac bertindak seperti proxy untuk kripto.
Dinamika itu – di mana token digital naik turun bersama saham spekulatif – cenderung memudar di pasar yang tenang, hanya untuk kembali saat stres. “Seperti Rockettes, mereka semua menari seirama,” kata Sam Stovall, kepala strategi investasi di CFRA. “Bitcoin adalah perwakilan dari sentimen risk-on, risk-off yang sangat kuat.”
Meski ada yang klaim kripto memimpin penurunan, argumennya lemah. Eksposur institusi terbatas, dan pergerakan harganya cenderung lebih rentan pada sentimen daripada fundamental. Daripada menentukan nada, kripto mungkin hanya mencatat stres pasar dalam bentuknya yang paling terlihat – sebuah barometer dengan leverage tinggi dan banyak retail di mana saraf spekulatif muncul pertama.
Penjelasan lain untuk perdagangan saham yang demam adalah teknis: dana terkait volatilitas menggeser eksposur, aliran algoritmik melewati ambang batas, posisi opsi yang ditutup. Tapi semua menunjuk pada kesimpulan yang sama: di pasar yang ramai, bahkan guncangan kecil bisa berubah jadi besar.
Pembalikan tajam hari Kamis hanya memperbesar kecemasan itu. Yang disebut pengukur ketakutan, VIX, melonjak ke level tertinggi sejak penjualan “Hari Pembebasan” April. Trader buru-buru membeli proteksi crash. Adrian Helfert, pejabat kepala investasi di Westwood, adalah salah satu yang sudah mulai memposisikan ulang dalam beberapa minggu terakhir, menambah lindung nilai tail-risk untuk mengantisipasi perubahan rezim. Penurunan kripto memperkuat mundurnya dari aset berisiko, katanya.
“Investor melihatnya kurang sebagai safe haven dan lebih sebagai kepemilikan spekulatif yang dilepas saat ketakutan pasar naik, menyebabkan deleveraging dan ‘despekulasi’ cepat di segmen berisiko tinggi,” kata Helfert. “Ini memperkuat pergerakan menjauhi aset berisiko.”
Bahkan laba besar Nvidia tidak bisa bertahan. Meski labanya lebih baik, perusahaan AI berat itu jatuh tajam selama seminggu, menggarisbawahi tekanan yang lebih luas pada valuasi teknologi. Nasdaq 100 mencatatkan kerugian mingguan ketiga berturut-turut, turun sekitar 3%. Aliran dana retail ke saham individual juga berubah jadi negatif untuk minggu ini, menurut perkiraan JPMorgan. Dan meskipun pasar memantul hari Jumat – setelah komentar lunak dari Presiden New York Fed John Williams – pemulihan itu hampir tidak menghapus perasaan tidak nyaman yang lebih dalam.
Semua ini menunjuk pada mundur dari bagian pasar yang paling spekulatif, di mana antusiasme AI, posisi spekulatif, dan leverage murah telah mendorong banyak keuntungan tahun ini – dan di mana keyakinan sekarang lebih sulit ditemukan. Dan sampai baru-baru ini, proteksi crash sulit untuk dibenarkan. Aset berisiko telah rally kuat sejak Mei, dan mereka yang bertaruh melawan boom berulang kali terbakar. Tapi sekarang, bahkan investor yang lama optimis pun mulai waspada.
“Banyak orang yang berhasil sekarang sedang mendiskusikan anggaran risiko untuk 2026, dan tentu saja kekhawatiran AI adalah yang paling dipikirkan,” kata Amy Wu Silverman, kepala strategi derivatif di RBC Capital Markets. “Sejumlah investor yang saya ajak bicara sudah ingin melakukan lindung nilai untuk sementara. Kami bercanda menyebut mereka ‘para beruang yang fully invested’.”