Mungkin kamu pernah ngalamin hal ini belakangan ini: Lagi senang-senangnya karena harga saham terus naik, tiba-tiba ada orang di TV yang bikin suasana jadi jelek. Mereka bilang, "Ini bubble AI," atau "Kayak tahun 1999."
Ini beneran terjadi sama gua minggu lalu. Baru aja baca penelitian yang bilang ini bukan bubble, eh terus mood gua langsung rusak karena lihat acara TV yang ngomong sebaliknya. Karena capek dengan situasi yang bolak-balik gini, gua akhirnya memutuskan untuk percaya bahwa ini bukan bubble.
Bayangkan kagetnya gua ketika orang yang paling nentang pendapat gua ternyata bos gua sendiri, Steve Russolillo.
Steve khawatir kita sedang berada dalam bubble AI — yang bisa jadi makin besar dan akhirnya pecah dengan lebih dahsyat daripada masa dot-com dulu.
Akhirnya kami memutuskan untuk duduk dan bahas ini.
Tentang Harga (Valuasi)
Steve: Joe, saya baca tulisannamu dengan tertarik, tapi saya harus bilang, hati saya jadi deg-degan ketika perusahaan Wall Street pakai cara ukur yang tidak tradisional untuk membenarkan kenaikan saham — seperti yang dilakukan Goldman dan Morgan Stanley.
Di sisi lain, indikator harga saham yang sudah teruji — rasio Shiller P/E, yang sudah ada sejak abad ke-19 — sedang berada di level yang sangat tinggi, di atas 40. Ini lebih tinggi lagi waktu bubble dot-com. Abaikan angka ini resikonya besar: dia sudah pernah perkirakan puncak pasar di tahun 1929 dan 1999-2000, dan juga tanda bahaya sebelum krisis perumahan tahun 2000-an.
Joe: Saya setuju Shiller P/E itu bikin waspada! Tapi saya juga rasa dia gagal melihat beberapa hal penting dari perusahaan-perusahaan yang memimpin pasar sekarang. Kalau kamu sesuaikan cara ukur harga dengan pertumbuhan laba, arus kas, dan margin keuntungan, kemiripan dengan era dot-com jadi jauh berkurang.
Memang, Wall Street suka ciptakan metrik baru untuk cerita yang mereka mau. Tapi dalam kasus ini, penyesuaian itu justru memberikan gambaran yang lebih akurat dan modern tentang kesehatan perusahaan.
Kualitas Perusahaan
Joe: Perusahaan yang memimpin revolusi AI itu memang lebih kuat. Rata-rata, arus kas mereka lebih baik, operasinya lebih efisien, dan lebih menguntungkan. Ini jelas terlihat pada perusahaan-perusahaan besar yang gerakkan pasar: Nvidia, Microsoft, Amazon, dll.
Steve: Memang tidak bisa dipungkiri dominasi perusahaan-perusahaan besar ini. Bahkan, mereka terlalu dominan menurut saya. Saham "Mag 7" membentuk lebih dari sepertiga nilai S&P 500. Risiko karena pasar terkonsentrasi pada sedikit perusahaan ini sangat besar — jarang sekali sedikit perusahaan bisa membentuk persentase sebesar itu dalam indeks. Kalau salah satu dari perusahaan ini jatuh, itu bisa tarik seluruh pasar turun, dan dengan cepat.
Ekonomi yang Berputar (Circular Economy)
Steve: Deal atau kesepakatan baru di bidang AI hampir tiap hari diumumin sekarang. Ratusan miliar dolar dilempar kesana-sini, dan makin banyak investor dan analis yang bertanya-tanya tentang sifat deal ini yang seperti lingkaran — dan apakah ini bisa bertahan. "Kalau ada yang berhenti dan tanya, ‘Apa sih return ekonomi yang sebenarnya kita dapat di sini?’ itu bisa jadi masalah besar," peringatan Jim Chanos, orang yang pernah short saham Enron.
Joe: Harus gua akui, posisi OpenAI yang jadi pusat dari banyak deal ini bikin gua sedikit khawatir. Terutama untuk perusahaan seperti Oracle dan CoreWeave, yang nasibnya sekarang sangat tergantung sama OpenAI. Tapi laporan terbaru dari Bank of America bikin hati gua tenang, mereka perkirakan hanya 5% sampai 10% dari pengeluaran sampai tahun 2030 yang akan dibiayai oleh vendor.
Kalau menurut gua, peringatan tentang bubble AI sendiri udah jadi semacam bubble yang tidak bisa bertahan.
Steve: Oke, ini jadi terlalu meta buat gua.
Kamu sendiri berada di posisi mana dalam perdebatan besar soal bubble AI ini? Kami ingin dengar pendapatmu. Silakan email [email protected] dan [email protected].
-
- *
Dan DeFrancesco, wakil pemimpin redaksi dan anchor, di New York. Hallam Bullock, editor senior, di London. Akin Oyedele, wakil editor, di New York. Grace Lett, editor, di New York. Amanda Yen, editor asosiasi, di New York.
Baca artikel aslinya di Business Insider.
- *