Penjualan saham yang brutal di pasar saham minggu lalu dipicu oleh kekhawatiran bahwa Federal Reserve melewatkan kesempatan untuk membantu ekonomi AS yang terpuruk mengakhiri satu transaksi rotasi dan mungkin telah memulai yang lain, meninggalkan investor bertanya-tanya ke mana saham akan pergi dari sini.
Setelah Fed memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tetap pada pertemuan dua hari yang berakhir Rabu, saham runtuh, meskipun Ketua Jerome Powell tampaknya memberi sinyal bahwa pemotongan suku bunga bisa terjadi segera pada pertemuan berikutnya bulan September. Indeks Nasdaq 100 yang didominasi teknologi tergelincir ke dalam koreksi dan Indeks S&P 500 kehilangan 3,2% dalam dua hari, penurutan dua hari terburuk sejak Maret 2023.
Tetapi tidak semua sektor membayar harga. Ya, saham teknologi dan konsumen diskresioner mendapat pukulan. Tetapi utilitas dan perusahaan real estat, yang membayar dividen besar dan populer di kalangan investor pendapatan ketika imbal hasil obligasi turun, jauh menjadi yang terbaik di S&P 500 untuk minggu ini.
“Dengan suku bunga yang akan turun atas dasar pasar tenaga kerja yang mereda, perdagangan rotasi terus berlanjut, tetapi saham apa yang harus Anda beli? Big Tech tidak memerlukan pemangkasan karena mereka memiliki neraca kuat dan valuasi yang terkerek,” kata Eric Diton, presiden dan direktur manajemen Wealth Alliance. “Jadi, permainannya adalah pembayar dividen karena perusahaan kecil memiliki lebih banyak utang dan bukan taruhan yang pasti.”
Gerakan itu sudah mulai berlaku. Investor menuangkan hampir $1 miliar ke dalam dana yang diperdagangkan di bursa AS sektor real estat dan utilitas minggu lalu, dibandingkan dengan hanya $300 juta ke dalam ETF teknologi, menurut data Bloomberg Intelligence.
Tentu saja ini adalah rotasi saham kedua yang dihadapi investor baru-baru ini.
Yang pertama semakin meningkat pada akhir Juni dengan permintaan untuk perusahaan kapitalisasi kecil yang lepas landas. Pada saat itu, Indeks Russell 2000 diperdagangkan pada 23 kali perkiraan pendapatan, hampir sejajar dengan multiple S&P 500 sebesar 21,2. Celah valuasi yang sempit ini secara tradisional adalah sinyal beli saham kapitalisasi kecil, dan memang investor melepaskan posisi mereka di Big Tech untuk mengambil saham perusahaan yang lebih kecil dan berisiko lebih tinggi.
Itu berlangsung selama beberapa minggu sampai selisih valuasi antara keduanya melebar, membuatnya kembali pada level di mana para pedagang biasanya memilih saham besar. Jadi penawaran Russell 2000 kering. Indeks yang sering dianggap sebagai proksi untuk nafsu risiko, mencapai puncak pada 16 Juli dan turun 6,8% sejak saat itu.
Sekarang, dengan pemotongan suku bunga tampaknya dalam perjalanan dan imbal hasil Surat Utang Negara (SUN) merosot, investor membanjiri saham yang membayar dividen dan memiliki volatilitas lebih rendah dari utilitas hingga real estat investasi aman. Baik rendemen SUN 10-tahun maupun SUN 2-tahun turun di bawah 4% minggu lalu, dengan SUN 2-tahun turun ke level terendahnya sejak Mei 2023 pada Jumat.
Itu berarti lebih banyak kesakitan mungkin akan datang bagi saham di luar permainan yang didorong dividen karena kalender beralih ke yang secara historis merupakan dua bulan terburuk dalam tahun bagi imbal hasil pasar saham AS — Agustus dan September.
Sementara itu, volatilitas meningkat, dengan Cboe Volatility Index, atau VIX, melonjak setinggi 29,66 pada Jumat, level yang belum disentuh sejak Maret 2023. Dan indeks VVIX yang disebut-sebut, yang mengukur volatilitas VIX, berada di sekitar level tertinggi sejak Maret 2022, ketika siklus kenaikan suku bunga Fed dimulai.
Yang membuat pasar ini sangat sulit bagi para pedagang untuk dijalankan adalah tingkat ekstrim aset risiko telah mendahului pemangkasan suku bunga pertama Fed. Sebelum penjualan besar pada Kamis dan Jumat, S&P 500 telah melonjak 34% selama sembilan bulan terakhir dari titik terendah indeks pada 27 Oktober — dan tetap berakhir pekan itu naik 30% sejak saat itu. Jelas masih ada beberapa kelebihan kegembiraan yang dapat turun dari harga saham.
“Beberapa dari ini bisa menjadi ‘perdagangan jual berita,’ karena ada begitu banyak keinginan untuk pemotongan suku bunga — tetapi juga hati-hati dengan apa yang Anda inginkan karena banyak orang masih takut Fed membuat kesalahan dengan tidak meredakan kebijakan lebih awal,” kata Julie Biel, manajer portofolio di Kayne Anderson Rudnick. “Jika memang ada kelemahan ekonomi, itu akan memukul perusahaan kecil lebih keras.”
Meskipun begitu, investor masih tidak membayar untuk melindungi dari kemungkinan penjualan besar. Di pasar opsi, kontrak yang melindungi dari penurunan 10% di ETF terbesar yang melacak S&P 500 dalam 60 hari ke depan saat ini hanya biaya 1,9 kali lebih mahal dari opsi yang menguntungkan dari kenaikan 10%, data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan.
“Penjualan besar ini lebih merupakan penyesuaian pasar saham yang berlebihan daripada mode panik,” kata Chris Murphy, co-head strategi derivatif di Susquehanna International Group. “Terdapat pergeseran kekhawatiran yang berkembang, tetapi arus pesanan pada tingkat saham tunggal masih menunjukkan banyak penjualan put, menunjukkan kemauan untuk membeli pelemahan lebih lanjut.”
Newsletter yang Direkomendasikan: CEO Daily memberikan konteks kunci bagi para pemimpin bisnis yang perlu diketahui dari seluruh dunia bisnis. Setiap pagi hari kerja, lebih dari 125.000 pembaca mempercayai CEO Daily untuk wawasan tentang—dan dari dalam—dewan direksi. Langganan Sekarang.