Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Private equity myFT Digest — langsung dikirim ke kotak masuk Anda.
Dua perusahaan private equity terbesar di dunia, KKR dan Bain, telah memasuki pertarungan sengit atas perusahaan perangkat lunak Jepang senilai $4 miliar, saat pasar M&A Tokyo memasuki wilayah yang belum pernah terjamah.
Pertarungan ini, yang telah berlangsung selama lebih dari setahun, memasuki fase baru pada Jumat setelah dewan Fuji Soft memutuskan untuk tetap mendukung tawaran lama KKR sebesar ¥8,800, atau $59, per saham — namun menolak untuk menolak tawaran lebih baru dari Bain dan tambahan 7 persen yang mereka tawarkan.
“Kami percaya bahwa proposal dari Bain Capital adalah proposal yang tulus dan akan terus mempertimbangkannya,” kata dewan Fuji Soft pada Jumat malam di Tokyo.
Dukungan terbatas dewan untuk KKR datang setelah intervensi publik awal pekan ini dari pendiri Fuji Soft dan pemegang saham utama, Hiroshi Nozawa, yang menyebut Bain sebagai ‘kesatria putih’ dan mendorong pesaingnya untuk mengalah.
Pertarungan langsung antara dua perusahaan private equity sebesar ini belum pernah terjadi di Jepang, kata analis dan trader. Perusahaan, dan aset yang mereka pegang, sering kali tidak dinilai seolah-olah ada pasar untuk kontrol perusahaan.
“Investor memiliki pilihan antara dua tawaran, satu lebih tinggi dari yang lain namun keduanya berasal dari perusahaan PE yang sangat berpengalaman,” kata sumber yang dekat dengan situasi tersebut. “Pemegang saham Fuji Soft harus menjelaskan kepada investor mereka, jika mereka menerima tawaran yang lebih rendah, mengapa mereka membuat pilihan tersebut. Pertarungan itu sendiri sedang menguji wilayah baru yang penting.”
Fuji Soft adalah target private equity yang ideal, karena menurut orang-orang yang akrab dengan masalah ini, perusahaan tersebut memiliki portofolio real estat senilai hampir $1 miliar. Faktor lainnya adalah kehadiran dua investor yang berpengalaman dalam pertempuran saham di saham tersebut — 3D Investment Partners dan Farallon Capital Management, yang keduanya sangat penting dalam pertempuran untuk mengendalikan Toshiba selama bertahun-tahun.
Fuji Soft, yang menjual perangkat lunak cloud dan sistem digital, telah menjadi incaran sejak dana berbasis Singapura 3D, pemegang saham terbesarnya, mengusulkan agar perusahaan tersebut go private, memulai proses lelang dan melibatkan perusahaan private equity.
KKR, yang mengatakan pada Jumat bahwa mereka senang dengan dukungan terus-menerus dari Fuji Soft, pertama-tama menyetujui kesepakatan dengan 3D dan kemudian mengumumkan tawaran tender pada bulan Agustus tahun ini, dengan tujuan menjadikan perusahaan tersebut private.
Rencana tersebut menjadi kacau ketika Bain mengeluarkan proposal non-binding pada bulan September, mengirim saham Fuji Soft naik tajam dan mengejutkan pasar.
Sebagai tanggapan, KKR mempercepat tender mereka dan membaginya menjadi dua bagian, bagian pertama melibatkan 3D dan Farallon Capital setuju untuk menjual saham mereka. Ini berarti, pada posisi sekarang, bahwa KKR mengontrol 32.7 persen saham.
Bagian kedua dari tawaran tender KKR akan berlangsung dari akhir Oktober hingga akhir November, dengan harga yang sama dan memberikan waktu bagi pemegang saham untuk menilai langkah Bain. Ini juga memiliki persyaratan untuk mengumpulkan cukup saham untuk memicu squeeze-out wajib.
Namun, minggu lalu, Bain sekali lagi memunculkan keraguan, mengikuti proposal rencana awal mereka dengan tawaran pengambilalihan Fuji Soft yang mengikat sebesar ¥9,450 per saham. Tawaran Bain akan menilai grup tersebut sebesar $4.2 miliar, dibandingkan dengan hampir $4 miliar untuk KKR.
Saat ini perusahaan diperdagangkan pada ¥9,660, di atas kedua tawaran tersebut, yang beberapa bankir dan analis katakan menunjukkan keyakinan akan perang tawar-menawar yang meningkat.
Bain, yang mengatakan dalam sebuah pernyataan bahwa mereka “terus mendukung Fuji Soft sebagai kesatria putih bagi manajemen dan pendiri perusahaan”, tidak menunjukkan tanda-tanda akan mundur, meskipun pengumuman dewan pada hari Jumat.
Namun, meskipun optimisme harga saham, bankir lain telah menumpahkan air dingin pada ide tawaran yang lebih tinggi lagi, karena saham yang sudah dimenangkan oleh KKR mewakili posisi pemblokiran de facto.
“Pasar Jepang siap untuk pertempuran antara perusahaan PE seperti ini, namun tidak ada yang akan mengambil risiko reputasi mereka dengan bertindak secara musuh,” kata seorang bankir berbasis di Tokyo yang akrab dengan deal tersebut.
3D menolak untuk berkomentar. Farallon tidak segera merespons permintaan komentar.