Enam tahun lalu, situasi Beyond Meat sangat bagus. Penjualan protein alternatif sedang naik dan harga sahamnya melonjak sampai lebih dari $230 setelah IPO.
Tapi sekarang, situasinya berubah. Saham Beyond Meat di Nasdaq jatuh dan dianggap sebagai saham murah. Ini terjadi karena pertukaran utang dan pengenceran ekuitas.
Kemarin (13 Oktober), harga sahamnya tutup di $1.04, turun 48% dalam satu hari.
Ini adalah bencana besar. Analis TD Cowen bahkan memperkirakan harga akan turun lagi, dari target $2.00 menjadi hanya 80 sen. Kecuali Beyond Meat bisa melakukan sesuatu yang besar, situasinya mungkin akan lebih buruk.
Masalahnya, sampai sekarang usaha mereka belum memberikan hasil yang positif. Perusahaan ini selalu rugi sejak debut di pasar pada Mei 2019. Kerugiannya terus membesar: dari $53 juta, menjadi $175 juta, dan kemudian $343 juta pada tahun 2022.
Dulu, saat protein nabati sedang populer, Beyond Meat bisa mendapat pendapatan tahunan di atas $400 juta. Mereka juga berekspansi ke pasar internasional seperti Eropa dan Cina.
Tapi beberapa tahun terakhir ceritanya berbeda. Penjualan daging alternatif menurun, tidak hanya di AS tapi juga di luar negeri. Penyebab utamanya adalah masalah rasa, tekstur, dan harga yang mahal. Hal ini membuat investor kecewa.
Sekarang, Beyond Meat masih bisa bertahan, sementara banyak produsen lain sudah gulung tikar. Tren kesehatan setelah pandemi Covid juga tidak membantu, karena konsumen sekarang lebih teliti melihat kandungan bahan.
Semua faktor ini berdampak buruk pada harga saham. Upaya perusahaan untuk menstabilkan diri malah membuat harga sahamnya tambah jatuh.
Program terbaru mereka adalah menukar utang dengan opsi untuk ditukar menjadi saham. Program ini selesai lebih cepat dari rencana. Sahamnya langsung anjlok, membuat kerugian tahun ini menjadi 73%.
Penyebab utama jatuhnya saham adalah pengenceran ekuitas. Sementara itu, Beyond Meat juga menukar obligasi tanpa bunga dengan obligasi berbunga 7% untuk mengurangi utang sekitar $800 juta.
Padahal, pada Juni lalu, utang perusahaan mencapai $1.2 miliar. Meningkatkan biaya bunga utang seperti ini sepertinya bukan langkah yang bijak.
Namun, langkah ini memperpanjang waktu jatuh tempo utang perusahaan, yang memang sudah lama mengalami pembakaran uang tunai.
Investor punya opsi untuk menukar obligasi konversi tanpa bunga yang jatuh tempo tahun 2027, dengan obligasi baru yang jatuh tempo tahun 2030, ditambah dengan sekitar 326 juta saham baru.
Menurut analis TD Cowen, Robert Moskow, Beyond Meat menukar $1.11 miliar obligasi konversi 0%nya dengan $196.2 juta obligasi konversi baru berbunga 7%.
Moskow menulis bahwa pembayaran bunga akan menambah pembakaran uang tunai sebesar $14 juta per tahun. Pemegang obligasi juga akan menerima 316.2 juta saham baru.
Saat TD Cowen mengubah target harga, Moskow mengatakan pertukaran ini menyebabkan “pengenceran saham yang signifikan” karena jumlah saham meningkat 413%.
“Perusahaan ini masih menghadapi tantangan keuangan dan operasional,” kata Moskow.
Di sisi lain, CEO Beyond Meat, Ethan Brown, lebih optimis. Dia mengatakan penyelesaian awal program pertukaran utang ini adalah langkah penting untuk mengurangi leverage dan memperpanjang jatuh tempo utang.
Tapi investor sudah waspada sejak program ini diumumkan pada September. Saham langsung turun 36% menjadi $1.82 pada hari pengumuman.
Turun dari $1.82 ke $1.04 dalam beberapa minggu pasti merisaukan bagi Beyond Meat. Pengamat pasar akan memperhatikan pergerakan selanjutnya.
Sebagai perbandingan, pada Mei 2019, harga sahamnya adalah $25 sebelum debut, dengan valuasi pasar sekitar $1.5 miliar. Pada hari pertama perdagangan, harganya melonjak ke $65, membuat valuasi pasarnya menjadi sekitar $3.9 miliar.
Menurut perhitungan Bloomberg, penurunan saham kemarin adalah yang terbesar sejak IPO, dan valuasi pasar Beyond Meat sekarang kurang dari $80 juta.
Sekarang, investor mungkin akan melihat hal lain di luar program pertukaran utang, terutama nasihat dari konsultan eksternal yang dipekerjakan pada Agustus.
John Boken dari AlixPartners ditugaskan untuk pekerjaan ini. Dia digambarkan sebagai eksekutif yang berpengalaman dalam membalikkan dan merestrukturisasi perusahaan.
Sayangnya, laporan kuartal kedua hanya menambah suramnya situasi. Penjualan grup turun 19.6% menjadi $75 juta untuk kuartal itu, dengan kerugian bersih $29.2 juta. Tren yang sama terjadi di tiga bulan pertama tahun ini.
Karena ketidakpastian ini, CEO Brown tidak memberikan panduan untuk investor, membuat mereka tidak tahu apa yang akan terjadi pada pengumuman kuartal ketiga. Dengan catatan sejauh ini, mungkin butuh kejutan besar untuk mengubah opini investor.
Apalagi, kategori daging alternatif secara umum sedang menurun, dan Beyond Meat baru saja keluar dari Cina. Sangat sulit membayangkan bagaimana mereka bisa meningkatkan penjualan kembali.
Bahkan di pasar ritel AS, pasar terbesar Beyond Meat, penjualan turun 26.7% pada kuartal kedua. Meskipun ada kenaikan 6.8% di layanan makanan, itu tidak cukup.
Situasi serupa terjadi di pasar internasional, terutama Eropa. Penjualan turun 25.8% di ritel dan 9.8% di saluran luar rumah.
John Baumgartner dari Mizuho Securities menyimpulkan situasi sulit Beyond Meat pada Agustus lalu. Dia bilang penunjukan petugas transformasi sementara dari AlixPartners adalah hal positif, tapi perusahaan masih terjebak antara perlu mendorong pertumbuhan pendapatan sambil mengurangi pengeluaran.
Ditambah dengan tantangan ekonomi dan permintaan untuk daging hewani yang lebih kuat, prospek pertumbuhan kategori ini sampai tahun 2026 patut diwaspadai.
Artikel ini sebelumnya diterbitkan oleh Just Food.