Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Bapak sekuritas berbasis hipotek, tidak mengherankan, mempercayai kekuatan pasar.
Larry Fink minggu lalu merilis surat kepada para pemegang saham yang selalu dinantikan setiap tahun. Tahun ini, dia fokus pada kekhawatirannya tentang keamanan pensiun global di tengah meningkatnya harapan hidup dan tabungan yang tidak memadai.
Namun, dia juga menyampaikan pemikirannya tentang struktur pasar investasi. Fink mengatakan kemajuan dalam kedalaman dan kompleksitas pasar modal dan sekuritas AS selama 40 tahun terakhir telah mengurangi pengaruh sektor perbankan dalam alokasi modal. Hasilnya, kata Fink, adalah jauh lebih banyak dinamika dalam ekonomi karena bank-bank tradisional menghadapi batasan prudensial – persyaratan modal, batasan praktik bisnis – yang dirancang untuk mengurangi pengambilan risiko marginal. Primasi pasar modal ini, katanya, akan menciptakan peluang terbaik untuk dua proyek ambisius, pembiayaan pensiun dan dekarbonisasi, untuk berhasil terpenuhi.
Ini adalah sebuah teori menarik yang memiliki beberapa keunggulan empiris. Namun, pasar bisa terkorupsi dan tidaklah terjamin aman sendiri. Krisis keuangan global tahun 2008 adalah hasil dari disfungsi dan pervertasi pasar sekuritas hipotek yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Pasar sekuritas, dalam bentuk idealnya, memungkinkan investor memegang risiko dan durasi yang mereka inginkan dan dengan lancar menukar yang tidak mereka inginkan. Hasilnya seharusnya adalah biaya modal yang lebih rendah secara keseluruhan dan dengan demikian investasi yang lebih besar. Fink mencatat bahwa saham publik dan obligasi sekarang menyumbang 70 persen dari pembiayaan untuk perusahaan non-keuangan di AS, proporsi tertinggi di dunia. Ukuran keseluruhan instrumen yang tersekuritisasi jauh melebihi $10 triliun.
Fink mengaitkan pemulihan AS yang lebih cepat dari krisis keuangan dibandingkan Eropa dengan lebih rendahnya ketergantungan Amerika pada sektor perbankan tradisional. Bank, menurut definisi, kurang terobsesi dengan memaksimalkan keuntungan mereka. Mereka berfungsi sebagai tempat bagi deposito untuk menyimpan uang mereka dengan aman dan mendapatkan layanan keuangan lainnya selain pinjaman.
Namun, tantangan bagi pasar modal muncul ketika transaksi bergulir dan penilaian terlepas dari laba fundamental yang mendasari dan arus kas – sebuah fenomena yang terjadi dengan alarm di waktu yang teratur. Ketika penemuan harga menguap, keputusan alokasi modal yang buruk tidak dihargai dengan tepat.
Ukuran dan keterkaitan pasar modal yang sangat besar telah memaksa bank sentral – pada tahun 2008, 2020, dan 2023 – untuk menjadi penopang terakhir dan pembeli terakhir dari sekuritas untuk menopang sektor perbankan dan ekonomi lebih luas.
Tidak peduli preferensi Anda terhadap bank versus pasar sekuritas, pertanggungjawaban bagi pelaku buruk dan mereka yang membuat pilihan buruk harus tetap menjadi yang utama.