Setelah tiga laporan inflasi panas dan tanda-tanda pengeluaran konsumen yang tangguh untuk memulai tahun ini, pandangan ekonomi konsensus Wall Street mulai berubah. Alih-alih memprediksi resesi secara langsung—atau “soft landing” di mana kedua inflasi dan ekonomi mereda—sejumlah prognostikator sekarang mengharapkan skenario “tanpa pendaratan” dengan sedikit inflasi lebih tinggi dan pertumbuhan ekonomi.
Hal ini mengubah pandangan investor profesional terhadap masa depan. Mereka sekarang percaya bahwa ancaman terbesar bagi pasar tahun ini adalah inflasi, ketidakstabilan geopolitik, dan kenaikan suku bunga—bukan perlambatan ekonomi, menurut survei JPMorgan Chase yang dilakukan antara 26 Maret dan 17 April.
Hampir sepertiga investor yang disurvei oleh JPMorgan mengatakan bahwa “inflasi yang bangkit kembali” adalah ancaman terbesar bagi pasar pada tahun 2024, sementara 21% memberikan penghargaan kepada ketidakstabilan geopolitik, dan 18% menunjuk pada kenaikan suku bunga atau Federal Reserve yang mempertahankan suku bunga tetap. Dan dengan narasi “tanpa pendaratan” semakin populer di Wall Street, hanya 7% investor profesional mengatakan bahwa mereka mengharapkan resesi Amerika Serikat tahun ini.
Meskipun memiliki kekhawatiran inflasi, investor profesional lebih bullish dari biasanya dengan ketakutan resesi untuk saat ini. Hanya 16% yang mengatakan mereka mengharapkan S&P 500 turun dari level saat ini pada akhir tahun 2024, dan 36% mengatakan bahwa mereka memperkirakan kenaikan sebesar 10% atau lebih pada tahun baru. Namun, JPMorgan memperingatkan bahwa pandangan bullish, dan posisi bullish investor dalam aset risiko, merupakan alasan untuk khawatir.
“Kami menyoroti risiko bahwa pasar tidak siap untuk koreksi lebih dalam,” tim yang dipimpin oleh Joyce Chang, ketua riset global di JPMorgan Chase, menulis.
Chang dan timnya, seperti banyak investor yang mereka survei, khawatir bahwa Fed akan mengalami kesulitan dalam “kilometer terakhir” dalam pertempuran melawan inflasi. Dengan harga minyak naik lebih dari 15% tahun ini karena ketegangan geopolitik di Timur Tengah, dan ekonomi AS membuktikan ketangguhannya terhadap kenaikan suku bunga, banyak ekonom terkemuka dan investor profesional sekarang berpendapat bahwa inflasi bisa terjebak dalam kisaran sekitar 3% tahun ini. Hal ini dapat membuat suku bunga tetap tinggi, dan memberatkan baik ekonomi maupun saham.
“Kami khawatir bahwa kenaikan pasar lebih lanjut bisa terbatas karena kilometer terakhir untuk mencapai target inflasi tidak simetris dan ruang gerak untuk Fed untuk melemah dipertanyakan mengingat ketangguhan pertumbuhan AS,” tulis Chang dan timnya, mencatat bahwa “kebanyakan investor mengakui bahwa masih terlalu dini untuk menyatakan kemenangan atas inflasi.”
Hasil survei JPMorgan didukung oleh survei terbaru Deutsche Bank terhadap investor profesional yang menunjukkan bahwa skenario “tanpa pendaratan” dengan inflasi lebih tinggi dan pertumbuhan lebih tinggi sekarang menjadi pandangan paling umum untuk ekonomi, serta Survei Manajer Dana terbaru Bank of America, yang dilakukan antara 5 dan 11 April.
Tim BofA menemukan bahwa investor paling bullish sejak Januari 2022 dalam survei mereka, dengan hanya 7% mengatakan mereka mengharapkan resesi AS tahun ini. Risiko teratas bagi pasar dalam survei BofA juga bergeser dalam beberapa bulan terakhir dari resesi pada Desember menjadi inflasi dan geopolitik hari ini, seperti halnya JPMorgan. Ketika ditanya apa risiko “ekor” teratas bagi pasar tahun ini, 41% manajer dana yang disurvei oleh Bank of America mengatakan inflasi, sementara 24% mengatakan geopolitik (kenaikan suku bunga tidak terdaftar sebagai opsi dalam survei BofA).
Namun, meskipun banyak investor profesional khawatir tentang inflasi yang bangkit kembali, mereka tidak memprediksi kembali ke level COVID-era. Lebih dari 85% investor yang disurvei oleh JPMorgan mengatakan bahwa mereka mengharapkan indeks harga konsumsi pribadi inti (PCE) favorit Fed—yang tidak termasuk biaya makanan dan energi yang volatile—tetap di atas 2% pada tahun 2024, namun hanya 10% yang mengharapkan inflasi PCE inti lebih dari 3%.
Jangka panjang, investor profesional lebih khawatir tentang politik domestik dan internasional daripada inflasi. Ancaman terbesar bagi ekonomi global dalam 10 tahun ke depan, dengan mempertimbangkan probabilitas dan dampak potensialnya, adalah perang (33%), populisme (29%), de-globalisasi (18%), menurut survei JPMorgan.
Chang dan timnya mengatakan bahwa “tidak mengherankan” bahwa perang dianggap sebagai salah satu ancaman terbesar bagi ekonomi mengingat konflik yang sedang berlangsung di Ukraina dan Timur Tengah. Dan sementara populisme, dan polarisasi politik yang datang bersamanya, mungkin terlihat sebagai ancaman yang lebih tak terduga bagi ekonomi global, mereka mencatat bahwa JPMorgan telah lama memperingatkan tentang risiko populisme.
“Seperti yang telah kami tulis sebelumnya, menurut pandangan kami, politik populis telah menjadi mainstream dan akan tetap ada karena pergeseran sosial struktural,” tulis Chang dan timnya, memperingatkan bahwa “negara yang dipimpin oleh populis dapat melihat pertumbuhan, perdagangan, dan keterbukaan keuangan yang lebih rendah serta rasio utang terhadap PDB yang lebih tinggi dalam jangka panjang.”