Tetangga saya pikir saya sedang dikenakan tahanan rumah," kata Arjun Sethi. Gak heran sih. Di jalan masuk rumah nyamannya di Menlo Park, yang dekat sama Universitas Stanford, ada Cybertruck hitam yang jarang banget dipakai. Sementara itu, banyak orang keluar masuk garasi yang terbuka lebar, di dalamnya ada meja yang berantakan dengan barang elektronik. Di dalam rumah, gak ada foto di dinding dan satu-satunya yang kasih kesan adalah anjing herder besar yang jaga halaman belakang.
Tapi Sethi bukan penjahat, dan rumah itu bukan cuma rumahnya. Itu juga markas utama untuk Kraken, bursa cryptocurrency ternama di mana Sethi, yang gak memisahkan kehidupan pribadi dan kerja, jadi co-CEO. Pria berusia 42 tahun ini, yang suka pakai kaos polos, mungkin gak peduli sama pikiran tetangganya. Tapi dia harus peduli sama pendapat grup lain: investor Kraken, yang mengharapkan hal besar dalam waktu dekat.
Didirikan tahun 2011, Kraken lama gak terlalu terkenal dibandingkan pesaing besarnya Coinbase, tapi selalu dihormati oleh trader dan veteran crypto. Setahun terakhir, perusahaan ini ingin lebih terkenal dengan akuisisi dan peluncuran produk sebelum IPO tahun depan. Semua ini akan menguji apakah Kraken bisa mencapai valuasi tinggi $15 miliar dari pendanaan baru yang baru saja ditutup bulan ini.
Tantangan ini jadi tanggung jawab Sethi. Meski jabatannya co-CEO, dialah yang pegang kendali di Kraken. Latar belakangnya di modal ventura membuatnya pilihan yang tidak biasa untuk memimpin perusahaan yang mau go public, tapi cocok dengan sejarah Kraken sebagai perusahaan yang tidak konvensional.
Membangun Masa Depan Perdagangan
Duduk di meja besar di tengah ruang tamunya yang sederhana suatu sore, Sethi dengan sabar menjawab pertanyaan saya sambil lihat orang keluar-masuk garasi. Minat intelektualnya luas—dia pernah coba-coba jurnalisme di kuliah dan banyak baca tentang agama—tapi bagi Sethi, hampir semuanya kembali ke data.
Setelah mendirikan dua startup dan kerja sebagai manajer produk senior di Yahoo, Sethi ikut dirikan firma modal ventura Tribe Capital. Bahkan lebih dari firma VC lain, Tribe terkenal karena pengambilan keputusan berbasis data, yang membuatnya investasi di Kraken, juga di Carta dan Docker.
Bagi Sethi yang pragmatis, gairahnya adalah menggunakan teknologi blockchain untuk memperbaiki halangan di sistem keuangan yang menghalangi orang mengakses jaminan yang mereka punya. Misalnya, masalah karyawan yang keluar dari startup dan harus bayar pajak untuk opsi saham dalam 90 hari—banyak yang akhirnya menyerah saja. Solusinya, kata Sethi, adalah memanfaatkan layanan DeFi, yang janjikan kontrol aset lebih besar bagi konsumen.
"Harapan saya dengan crypto adalah mendistribusikan manfaat itu lebih merata. Kita belum sampai, tapi langkah pertamanya sudah jalan—stablecoin, lalu aset yang ditokenisasi, dan sekarang saham yang ditokenisasi," ujar Sethi.
Visi dia adalah Kraken jadi pusat untuk semua ini, menyatukan elemen terbaik crypto dan keuangan tradisional. Untuk itu, perusahaan ini habiskan $1,5 miliar musim semi ini untuk beli NinjaTrader, platform untuk trader aset profesional, yang nambah basis pelanggan Kraken sebanyak 2 juta dan jadi "kesepakatan terbesar yang gabungkan TradFi dan crypto."
Coinbase memang pemimpin di crypto ritel, tapi andalan Kraken selalu pelanggan profesional dan institusional. Belakangan, Kraken berusaha memperluas ke ritel, termasuk dengan luncurkan xStocks, yaitu saham perusahaan populer seperti Apple dan Tesla, dalam bentuk crypto yang bisa diperdagangkan di blockchain.
Konsep saham berbasis blockchain mungkin terdengar aneh, tapi lihat lebih dekat, respons awal terhadap xStocks sepertinya membenarkan pandangan Sethi tentang masa depan keuangan. Dia catat bahwa xStocks, yang rencananya akan ditawarkan di AS tahun depan, sedang populer di pasar seperti Afrika Selatan di mana biaya beli saham tradisional dari broker bisa lebih dari 10%. Dengan tawarkan saham di platform blockchain terdesentralisasi—xStocks bahkan bisa diperdagangkan di luar bursa Kraken—kesempatan perantara seperti broker untuk ambil biaya tinggi jadi lebih kecil.
Kraken adalah satu dari segelintir perusahaan dagang, termasuk Robinhood, yang menawarkan aset yang ditokenisasi, dan nama-nama besar Wall Street seperti BlackRock juga melakukan hal yang sama. Jika ini memang arah dunia, ini akan jadi contoh terbaru Kraken lebih dulu dari yang lain; contoh sebelumnya termasuk jadi salah satu bursa pertama yang list Ethereum dan tawarkan derivatif crypto.
Tidak seperti kebanyakan startup, Kraken bisa sampai sejauh ini dengan sangat sedikit pendanaan ventura, hanya mengumpulkan $27 juta dari pendiriannya sampai tahun ini. Tapi baru-baru ini berubah, karena perusahaan memutuskan untuk mengumpulkan putaran $500 juta sebagai bagian dari persiapan terakhir untuk IPO. Para kontributor termasuk manajer investasi dan venture capitalist, begitu juga dengan Tribe Capital-nya Sethi dan Sethi sendiri secara kapasitas pribadi.
Para investor ini menanam uang ke bisnis yang sedang berkembang pesat. Menurut angka-angka yang dipublikasikan Kraken, perusahaan dapat penghasilan hampir $80 juta setelah EBITDA dan pendapatan lebih dari $411 juta di kuartal kedua. Angka-angka ini, bersama dengan umur panjang dan reputasi kuat perusahaan di industri, membuatnya siap jadi salah satu perusahaan crypto terkuat yang mau masuk pasar publik. Tapi, kalau ada hal yang tidak pasti, mungkin itu adalah kepemimpinan senior perusahaan.
Pergantian Eksekutif di Kraken
Setelah wawancara duduk kami, Sethi dan saya jalan-jalan di sekitar lingkungan Menlo Park-nya, dan kembali ke rumahnya untuk makan malam dengan seorang anggota timnya dan seorang sepupu yang datang. Makanannya enak tapi tidak biasa.
Sepupunya datang bawa cooler penuh kepiting batu, yang dia dan Sethi sebar di atas piring es di sekitar dapur. Alat untuk makan kepiting kurang, tapi karena ini Silicon Valley, Sethi pesan lewat aplikasi dan lebih banyak alat datang ke pintu dalam beberapa menit—sebuah trik yang dia lakukan beberapa kali selama kunjungan saya.
Hidangan utamanya berupa fillet tipis yang sudah dimarinasi dari sesuatu (Sethi tidak mau kasih tau apa) yang dikirim hari itu juga dari Wyoming. Sethi dengan ahli membakarnya di halaman belakang, menyajikannya dengan wine merah California yang bagus, dan itu saja.
Makan malam itu biasa saja untuk bagaimana Kraken beroperasi secara lebih luas.
Selama satu dekade pertamanya, Kraken dicirikan oleh co-foundernya, Jesse Powell. Seorang lulusan filsafat yang bicaranya halus dan menyebut dirinya introvert, Powell memimpin perusahaan melalui berbagai krisis yang mengguncang industri crypto. Di suatu titik, dia mengambil persona yang lebih kasar di X, posting komentar tentang topik seperti gender dan pronouns yang membuatnya jadi penjahat di mata media mainstream tertentu. Seorang anak dari kelas pekerja Sacramento, Powell juga suka berdebat dengan kaum liberal San Francisco, termasuk dengan menuntut sebuah koperasi yang dia bilang menolak tawarannya beli unit karena politiknya. Kasusnya masih berlangsung.
Di tahun 2022, Powell mundur sebagai CEO di tengah penyelidikan federal tentang perannya di sebuah LSM seni Sacramento yang dia dirikan. Penyidikan ini jadi cobaan hukum bertahun-tahun buat Powell, termasuk penggerebekan FBI ke rumahnya yang dibocorkan ke New York Times.
Departemen Kehakiman musim panas ini mengakui Powell tidak melakukan kesalahan, tapi tiga tahun awan hukum mengakibatkan gejolak di pucuk pimpinan Kraken. Saat mundur, Powell menunjuk tangan kanannya yang lama, Dave Ripley, sebagai CEO, tapi tahun lalu perusahaan umumkan Sethi mengambil peran sebagai co-CEO.
Susunan co-CEO itu tidak biasa, dan menurut beberapa orang yang punya hubungan dengan perusahaan, itu pada dasarnya fiksi dalam kasus Kraken. Salah satu mantan eksekutif, yang minta tidak disebut namanya untuk bicara jujur, bilang bahwa dalam panggilan Zoom tak lama setelah pengumuman co-CEO, seorang karyawan tanya Powell siapa yang akan buat keputusan; sang pendiri tegaskan bahwa Sethi yang akan putuskan semuanya—bahkan ketika Ripley, yang sekarang jadi co-CEO, duduk di dekatnya.
Orang yang sama itu puji pemahaman Sethi tentang produk, tapi juga keluh bahwa pemimpin baru itu tampak acuh pada semangat staf, dan menjalankan Kraken lebih seperti firma venture capital daripada perusahaan, bergantung pada rekanan luar lebih dari staf lama. Orang itu tambah bahwa hubungan Sethi yang masih berlanjut dengan Tribe Capital, tempat dia jadi chairman, menimbulkan konflik kepentingan.
Kedatangan Sethi juga kira-kira bertepatan dengan kepergian sejumlah eksekutif senior, termasuk CTO, COO, staf penjualan senior, dan pengacara lama Kraken. Meskipun pergantian eksekutif terjadi di setiap organisasi, cakupan perubahan di Kraken kemungkinan berkontribusi pada penundaan penawaran IPO perusahaan ke 2026, sementara banyak perusahaan crypto lain sudah go public tahun ini.
Waktu IPO Sudah Mepet
Setelah periode antusiasme investor yang puncaknya di 2021, kesempatan bagi perusahaan baru untuk go public hampir tertutup karena investor mulai lihat valuasi startup terlalu berlebihan. Akhirnya tahun ini berubah, dan untuk perusahaan crypto, nafsu baru untuk perusahaan publik ditambah dengan dukungan regulasi telah menyebabkan bonanza IPO.
Dalam beberapa bulan terakhir, penerbit stablecoin Circle menikmati salah satu kenaikan IPO terbesar di hari yang sama dalam sejarah perusahaan. Sementara perusahaan crypto yang lebih kecil seperti Gemini dan Bullish juga melakukan debut publik yang sukses. Untuk investor Kraken, keputusan perusahaan untuk menunggu hingga 2026 untuk go public kemungkinan adalah sumber frustasi dan kecemasan. Apakah pasar masih akan antusias dengan IPO crypto lainnya?
Ada alasan untuk khawatir di sini. Semakin banyak indikator bahwa harga saham saat ini terlalu tinggi. Dan untuk perusahaan crypto yang baru saja listing, prospek bisnis mereka terlihat lemah. Dalam kasus Circle, penurunan suku bunga secara langsung mengurangi pendapatan stablecoin mereka. Sementara Bullish dan Gemini memiliki jauh lebih sedikit pelanggan dibandingkan Kraken dan Coinbase. Jika bull run crypto saat ini diikuti oleh crash, seperti yang terjadi di banyak siklus sebelumnya, harga saham perusahaan-perusahaan ini berisiko anjlok.
Semua ini meningkatkan tekanan pada Kraken untuk mempercepat IPO-nya. Tapi jika pasar jatuh sebelum mereka sempat listing, investor Kraken bisa merasa tenang karena—jauh lebih dari kebanyakan perusahaan crypto lain—mereka punya model bisnis yang sehat dan banyak sumber pendapatan. Perusahaan juga melihat pertumbuhan di banyak pasar kunci di luar basis kuat mereka di Eropa dan Inggris.
Ini berarti Kraken, terlepas dari bagaimana rencana IPO-nya berjalan, dibangun untuk jangka panjang.
"Model kami dibangun untuk trader profesional dan institusi," kata Sethi. "Fitur seperti Kraken Pro, API yang kuat, dan antarmuka canggih membuat kami menjadi tujuan bagi dana dan klien volume tinggi—mereka menggunakan bursa kami bukan karena keren, tapi karena berfungsi baik dan likuiditasnya dalam."
Di masa depan, Kraken akan berada di posisi yang lebih baik jika visi Sethi tentang konvergensi total antara keuangan tradisional dan crypto terwujud. Jika itu terjadi, investor dan eksekutif perusahaan—terutama Sethi—berpeluang mendapat keuntungan besar. Begitu besarnya sehingga Sethi akan punya sumber daya untuk dengan mudah mendanai charm offensive untuk memenangkan tetangganya yang curiga—tentu saja, jika dia peduli tentang hal-hal seperti itu.