“
Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Danantara, dana kekayaan negara baru di Indonesia, adalah proyek yang penuh ambisi. Mengambil alih $900 miliar aset publik, akan mengalihkan sekitar 0,6 persen dari PDB setiap tahun dari anggaran negara untuk berinvestasi dalam skema bisnis seperti tambang, pabrik baterai, dan pusat data – prioritas untuk Presiden Prabowo Subianto – dengan kebebasan hampir total atas di mana dan bagaimana ia menyebarkan modal tersebut. Dalam beberapa tahun, seharusnya menjadi pemain di pasar modal global. Ingat nama itu: Danantara. Anda kemungkinan akan sering mendengarnya.
Lebih meragukan adalah apakah ambisi proyek tersebut sebanding dengan kebijaksanaannya. Danantara tidak memiliki tujuan makroekonomi yang jelas. Sebaliknya, ini adalah salah satu dari jenis baru SWF piala – seperti Dana Kekayaan Nasional Inggris dan kemungkinan dana AS dari administrasi Trump – yang dibuat sebagian besar hanya untuk dimiliki. Semua orang ingin kedaulatan. Semua orang ingin kekayaan. Namun, sementara dana adalah cara yang baik untuk mewujudkannya, sayangnya, itu bukanlah rute yang dapat diandalkan untuk penciptaan mereka.
Pertimbangkan banyak kasus di mana dana kekayaan negara memang masuk akal. Pertama, untuk menyimpan keuntungan tiba-tiba dari sumber daya alam seperti minyak ke dalam aset luar negeri, sehingga manfaatnya dapat disebarluaskan dari waktu ke waktu dan mencegah apresiasi nilai tukar, dengan hasil penghancuran sektor ekonomi lain oleh “penyakit Belanda” yang disebutkan. Dana Norwegia, yang merupakan dana terbesar di dunia, adalah contoh yang jelas.
Kedua, untuk menyimpan pendapatan yang fluktuatif dari komoditas ketika keadaan baik dan menghabiskannya ketika keadaan buruk, dengan dana stabilisasi. Chili memiliki kendaraan seperti itu.
Ketiga, untuk mendukung sistem pensiun publik yang didanai. Negara-negara yang bijak telah mengakumulasi aset nyata untuk mendukung janji pensiun mereka dapat membentuk kendaraan untuk berinvestasi di luar negeri dan memaksimalkan pengembalian. Dana Investasi Pensiun Pemerintah di Jepang adalah salah satunya.
Keempat, dan lebih meragukan, adalah untuk merawat hasil penilaian mata uang. Sebuah negara yang menjaga mata uangnya tetap murah untuk mengejar pertumbuhan yang dipimpin ekspor harus sterilisasi surplus yang dihasilkan dan mengakumulasi cadangan devisa yang berlebihan. Menyimpannya di dalam SWF adalah hal yang baik dan merupakan asal mula megadana China.
Yang kelima, lingkungan makroekonomi tahun 2010-an, dengan tingkat suku bunga yang rendah secara kronis, memicu sejumlah gagasan untuk SWF. Ekonom Roger Farmer mengusulkan sebuah dana Inggris yang akan mencoba menstabilkan volatilitas harga aset. Orang lain mengusulkan dana yang akan meminjam dengan tingkat rendah yang berlaku untuk berinvestasi dalam aset produktif. Namun, tidak ada yang benar-benar terwujud tetapi mereka adalah solusi untuk masalah yang dapat didefinisikan.
Lebih sulit untuk menemukan logika makroekonomi dalam iterasi terbaru. Dana Inggris mengatakan tujuannya adalah untuk “membuka” miliaran pound pendanaan swasta, yang mengungkapkan sesuatu: sebenarnya bukan SWF, tetapi bank pembangunan yang tersamar. Tidak ada yang salah dengan bank pembangunan. Negara Inggris yang miskin telah memiliki alergi ideologis untuk memiliki aset sejak zaman Margaret Thatcher, namun, dan siapa pun yang mengharapkan itu mengakumulasi kekayaan bersih akan kecewa.
Danantara juga mungkin berubah menjadi bank pembangunan. Tujuannya, menurut kepala investasi Pandu Sjahrir, adalah untuk “mengkorporatisasi sepenuhnya semua badan usaha milik negara di Indonesia”, setelah mengambil alih portofolio yang luas dari kementerian pemerintah. Menjalankannya melalui dana mungkin berhasil atau tidak. Akan ada lebih sedikit birokrasi pemerintah dan pengawasan pemerintah yang lebih sedikit. Terutama, akan sangat mungkin bagi Danantara untuk mengawasi BUMN tanpa memungkinkannya untuk menginvestasikan kembali dividen mereka.
Di sinilah kasus Danantara gagal. Pasar saham, yang memiliki saham minoritas di banyak perusahaan dalam portofolionya, khawatir tentang pengelolaannya. Ekonomi Indonesia goyah, dengan rupiah turun minggu lalu ke level terendahnya sejak krisis keuangan Asia 1998, sebagian karena kekhawatiran akan kebijakan fiskal Prabowo. Presiden sedang memotong belanja publik, sebagian untuk memberi ruang bagi SWF-nya, namun ini bukan upaya ala Tiongkok untuk menggerakkan tabungan demi negara pembangunan, karena ia juga sedang mengejar program makanan sekolah gratis universal yang mahal. Secara keseluruhan, tidak jelas apakah Danantara akan meningkatkan investasi di Indonesia sama sekali. Negara ini sudah cukup baik dalam infrastruktur.
Itu meninggalkan alasan keenam untuk membuat SWF: bagus memiliki kotak, terutama kotak dengan banyak uang di dalamnya. Pembuatan kotak adalah pencapaian yang bisa ditunjukkan oleh seorang politisi. Ini menarik bagi orang-orang yang mendapat kesempatan untuk menjalankannya. Kotak itu bisa digunakan untuk menyelesaikan masalah, politik, ekonomi, dan lainnya. Kotak bisa bersifat baik – ada masa depan di mana investasi cerdas, tidak tendensius, jangka panjang oleh Danantara membantu menjadikan Indonesia tempat yang lebih makmur. Atau kotak bisa menjadi ganas, seperti dalam kasus terkenal 1MDB, dana Malaysia dari mana miliaran dolar disalahgunakan.
Perbedaan antara kedua hasil tersebut adalah tata kelola. Pandu berjanji bahwa Danantara akan memenuhi standar transparansi tertinggi dan telah menunjuk sekelompok tokoh terkemuka, termasuk Ray Dalio dari Bridgewater Associates, yang telah mengikat nama dan reputasi baik mereka padanya. Mereka yang terlibat sekarang memiliki tanggung jawab besar untuk memastikan uang publik diinvestasikan dengan baik. Tentang mengubah ekonomi Indonesia, jangan berharap terlalu banyak.
“