Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Sebelas perusahaan yang dijuluki “Granolas” mendorong saham-saham Eropa ke rekor tertinggi minggu ini, dengan kontribusi mereka yang besar mengingatkan pada “Magnificent Seven” yang lebih dikenal di AS.
Akronim renyah ini diciptakan oleh Goldman Sachs untuk perusahaan farmasi GSK dan Roche, perusahaan chip Belanda ASML, Nestlé dan Novartis dari Swiss, Novo Nordisk dari Denmark, L’Oréal dan LVMH dari Prancis, AstraZeneca dari Inggris, perusahaan software Jerman SAP dan perusahaan kesehatan Prancis Sanofi.
Dalam 12 bulan terakhir, kelompok ini telah menyumbang 50 persen dari kenaikan indeks Stoxx Eropa 600, yang mencapai rekor tertinggi pada hari Kamis, dan sekitar setengah dari semua merger dalam lima tahun terakhir.
Data tersebut menunjukkan bahwa Eropa mengalami fenomena serupa dengan AS, di mana manajer dana semakin khawatir tentang sempitnya reli yang dipimpin oleh perusahaan teknologi seperti Nvidia, yang melonjak menjadi valuasi $2tn pada hari Jumat.
“Perusahaan besar semakin besar,” kata Peter Oppenheimer, kepala strategi ekuitas global dan makro Goldman.
“Ide bahwa Anda mendapatkan konsentrasi yang signifikan di pasar AS telah menarik perhatian besar, tetapi ini juga tercermin di pasar lain,” kata Oppenheimer. Dia berharap Granolas akan mendorong “hampir semua” pertumbuhan pendapatan bersama perusahaan Stoxx 600 dalam beberapa tahun ke depan.
Sebagai kelompok, Granolas telah naik 18 persen dalam 12 bulan terakhir, mengalahkan kenaikan 7,5 persen Stoxx 600 dalam periode yang sama.
Dalam tiga tahun terakhir, Granolas telah tampil sejalan dengan Magnificent Seven AS – sebuah kelompok saham teknologi yang terdiri dari Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta, dan Nvidia – dan dengan volatilitas yang jauh lebih rendah, meskipun mereka tidak mengikuti laju selama 12 bulan terakhir.
Granolas lebih beragam daripada fokus teknologi eksklusif Magnificent Seven. Pelaku terbaik dalam 12 bulan terakhir adalah Novo Nordisk, yang telah dipacu oleh antusiasme investor atas obat-obatan penurunan berat badan dan diabetesnya, dan naik 69 persen.
Pangsa Granolas di indeks Stoxx Eropa 600 telah naik menjadi 25 persen, mendekati bobot 28 persen Magnificent Seven di S&P 500. Namun, kelompok Eropa ini, yang memiliki kapitalisasi pasar gabungan sekitar $3tn, jauh lebih kecil dibandingkan dengan rekan-rekannya di AS, yang memiliki nilai gabungan sekitar $13tn.
Granolas lebih murah daripada Magnificent Seven dalam multiple earnings, diperdagangkan dengan perkiraan 20 kali laba tahun depan, dibandingkan dengan 30 kali Magnificent Seven. Kedua kelompok perusahaan ini umumnya dianggap memiliki neraca kuat dan margin yang sehat, dan – meskipun perusahaan Eropa terkenal karena fokus pada dividen – menginvestasikan bagian yang sama dari arus kas ke penelitian dan pengembangan serta belanja modal.
Beberapa peserta pasar percaya bahwa terlalu banyak fokus pada kinerja perusahaan terbesar, menunjukkan bahwa indeks utama cenderung ke arah keberatannya dan bahwa saham-saham kecil seringkali tampil lebih baik.
“Orang-orang terpaku pada ukuran perusahaan-perusahaan ini,” kata manajer portofolio Vontobel David Souccar. “[Jika] saham kapitalisasi kecil meningkat 50 persen dalam lima tahun… Itu tidak akan menciptakan nilai sebanyak saham [Granolas] atau Magnificent Seven dalam nilai absolut, tetapi pengembalian saya lebih baik,” katanya.
AS telah menjadi semakin dominan di antara pasar ekuitas global sejak krisis finansial karena tingkat suku bunga mendekati nol mengangkat valuasi grup-grup teknologi dengan pertumbuhan laba yang kuat.
Dalam periode yang sama, regulasi pasca krisis dan penurunan harga minyak dari puncaknya pada 2008 menghantam bank dan grup energi yang merupakan bagian besar dari bursa Eropa. “Tapi sekarang ada kantong-kantong Eropa yang berjalan sangat, sangat baik,” kata Oppenheimer.
Kenaikan suku bunga baru-baru ini telah membantu memperkuat posisi perusahaan terbesar dengan merugikan aset-aset siklikal dan berjangka panjang, menurut para analis, karena bank-bank menjadi lebih berhati-hati dalam memberikan pinjaman kepada peminjam kecil, yang dianggap lebih berisiko.
Sebagian besar analis tidak menyangka pasar Eropa dan AS akan menjadi kurang terkonsentrasi dalam waktu dekat. Mereka menunjuk pada kenaikan dana pasif, indeks yang secara otomatis mengalirkan uang ke saham-saham terbesar.
Pertumbuhan ekonomi yang melambat dapat merugikan perusahaan-perusahaan yang lebih kecil dan berkualitas rendah, meskipun pemulihan lembut untuk ekonomi global dapat mengarah pada perluasan pasar bullish.
“Sangat sulit bagi saya untuk melihat pembalikan tren. Meningkatnya investasi pasif akan terus membesarkan [saham megakap] ini,” kata Joachim Klement, kepala strategi di broker Liberum.
Namun, indeks yang terlalu berat dapat rentan jika perusahaan-perusahaan terbesar mulai mengecewakan ekspektasi tinggi investor, tambah Klement. Ketika pemberat indeks “beroperasi buruk, maka hal-hal bisa berbalik dengan cepat”.