Mungkin kelihatannya berita ekonomi global terpenting saat ini datang dari kota kecil di Pegunungan Alpen Swiss, tapi Tokyo mungkin tidak setuju. Minggu ini, pasar obligasi Jepang mengalami penjualan besar-besaran, dengan imbal hasil (yield) mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Imbal hasil obligasi 10 tahun melonjak ke 2,2%, sementara imbal hasil 30 tahun mencapai 3,66%. Meski awal penjualan ini tidak bisa dipastikan, kemungkinan ini kombinasi dari ketegangan geopolitik dan kekhawatiran tentang rencana ekonomi Perdana Menteri Sanae Takaichi senilai ¥21,3 triliun ($134 miliar) untuk memperkuat ekonomi Jepang yang banyak utang.
Ini, menurut peringatan CEO Citadel Ken Griffin, harus jadi pelajaran untuk AS, di mana imbal hasil hampir menyentuh patokan bahaya 5% minggu ini.
“Saya pikir ada peringatan jelas bahwa jika kondisi fiskal negara tidak beres, ‘bond vigilantes’ bisa muncul dan menurunkan harganya,” kata Griffin di sebuah acara Bloomberg di Davos.
Angka 5% itu mengkhawatirkan bagi investor karena pada titik itu, memegang utang AS setara dengan return dari saham. Ini jadi masalah karena obligasi biasanya dilihat sebagai komponen stabil dan rendah risiko dalam portofolio—jika yield-nya setara dengan saham, maka risikonya mungkin juga terlalu tinggi bagi investor yang ingin stabilitas.
“Yang paling mengkhawatirkan adalah … ketika harga obligasi dan saham bergerak bersama, maka obligasi bukan lagi lindung nilai untuk portofolio saham Anda, dan mereka kehilangan sebagian besar hal yang membuatnya spesial dalam menyusun portofolio,” ujar Griffin.
Surat Utang AS (Treasuries) mengalami minggu yang goyah setelah Presiden Trump mengumumkan bahwa sejumlah negara Eropa akan kena tarif tambahan jika tidak mendukung rencananya membeli Greenland. Yield melonjak karena spekulasi bagaimana tanggapan Eropa dan investornya: terutama, apakah mereka akan terus memegang utang AS.
Spekulasi ini mengganggu Menteri Keuangan Scott Bessent, yang mengklaim CEO Deutsche Bank meneleponnya secara pribadi untuk meminta maaf atas catatan yang diterbitkan lembaganya, yang mengisyaratkan investor Eropa mungkin akan menarik diri menanggapi ancaman Trump. Catatan Deutsche adalah satu dari banyak yang menyarankan Treasuries bisa digunakan untuk menyeimbangkan rencana Trump, termasuk Paul Donovan dari UBS yang menyebut defisit AS adalah “Achilles Heel” negara itu.
Masalah pendanaan AS
Meski pergeseran yield akhir-akhir ini karena kebijakan luar negeri jangka pendek, ini membuka pertanyaan lebih luas tentang pendanaan AS. Utang nasional sekarang melebihi $38 triliun, dengan pemerintah membayar lebih dari $270 miliar hanya untuk bunga utang di tiga bulan terakhir tahun fiskal 2025. Banyak orang seperti CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon sampai Ketua Fed Jerome Powell khawatir, bukan cuma soal nilai utang negara, tapi pinjamannya dibanding pertumbuhan ekonominya.
Ada yang bilang krisis utang tidak akan terjadi karena Federal Reserve bisa mencetak uang lebih banyak (tapi itu sendiri menyebabkan inflasi), tapi lainnya takut investor suatu saat akan merasa AS telah mencapai ambang batas pengeluaran yang tidak stabil dan meminta return lebih tinggi.
“Jika Surat Utang AS dianggap berisiko karena Amerika Serikat tidak dilihat layak kredit, maka harga obligasi dan saham akan bergerak bersama. Itu akan mengakibatkan obligasi punya yield permintaan yang jauh lebih tinggi di pasar, jadi suku bunga KPR akan lebih tinggi, biaya untuk membiayai defisit kita akan lebih tinggi,” kata Griffin.
Sejauh ini, investor tampak relatif tenang tentang arah fiskal Amerika. Yield turun cukup cepat setelah Presiden Trump kembali melakukan TACO trade (Trump Always Chickens Out) dan membatalkan ancaman tarifnya pada negara-negara Eropa. Begitu juga, obligasi 30 tahun berada di antara 4% dan 5%, sesuai tren umum beberapa tahun terakhir.
Kepercayaan itu mungkin tidak bertahan selamanya, tambah Griffin. Meski negara saat ini tidak sedang “bermain api”, dia memperingatkan: “AS punya begitu banyak kekayaan sehingga kita bisa mempertahankan tingkat pengeluaran defisit ini untuk beberapa waktu. Tapi semakin lama kita menunggu untuk mengubah arah, semakin berat konsekuensinya nanti.”
Bergabunglah dengan kami di Fortune Workplace Innovation Summit 19–20 Mei 2026 di Atlanta. Era baru inovasi tempat kerja sudah datang—dan aturan main lama sedang ditulis ulang. Di acara eksklusif dan penuh energi ini, para pemimpin paling inovatif di dunia akan berkumpul untuk mengeksplorasi bagaimana AI, kemanusiaan, dan strategi menyatu untuk mendefinisikan ulang masa depan pekerjaan. Daftar sekarang.