Oleh Gertrude Chavez-Dreyfuss
NEW YORK (Reuters) – Investor hati-hati menghadapi penjualan obligasi pemerintah AS senilai $22 miliar untuk jangka waktu 30 tahun pada hari Kamis. Ini terjadi setelah lelang bulan lalu yang hasilnya tidak bagus dan punya permintaan terendah di tahun 2025, walau ada juga yang percaya kali ini bisa beda.
Nilai lelang kali ini lebih kecil $3 miliar dibanding Agustus lalu, yang mungkin lebih mudah diserap pasar. Ini bisa jadi keunggulan, kata para analis.
Tapi, lelang obligasi 30 tahun ini terjadi saat banyak investor global kurang suka dengan obligasi jangka panjang karena kekhawatiran soal defisit anggaran. Masalah lama ini terus membayangi pasar utang negara.
Pasar obligasi pemerintah AS, yang dianggap sebagai dasar sistem keuangan global, sedang dalam tekanan. Ini karena kekhawatiran akan utang negara yang tinggi, dampak inflasi dari tarif, dan rasa tidak nyaman akan independensi Bank Sentral AS (The Fed).
"Bagian jangka panjang, khususnya obligasi 30-tahun, tetap jadi segmen yang dihindari. Setiap ada masalah, reaksi spontan investor adalah menjualnya," kata Guneet Dhingra dari BNP Paribas di New York.
"Dinamika itu, ditambah fakta bahwa pasar obligasi jangka panjang dari Jepang sampai Inggris menunjukkan sinyal waspada atau bahaya, akan membuat bagian panjang kurva AS tetap under pressure."
Pada lelang bulan lalu, rasio bid-to-cover (tolok ukur permintaan investor) ada di 2.27, level terendah sejak November 2023.
Permintaan dari pengguna akhir, yang menggabungkan penawaran tidak langsung dan langsung, anjlok ke 82.5%, yang terburuk sejak Agustus 2024. Penawar langsung adalah perusahaan seperti dana pensiun yang mengajukan penawaran langsung ke Departemen Keuangan AS.
Penawar tidak langsung adalah investor yang menawar lewat perantara, seperti dealer utama. Kelompok ini termasuk investor asing.
Tapi, bulan Agustus biasanya "secara musiman negatif" untuk pasokan obligasi 30-tahun, kata Vail Hartman dari BMO Capital. Sejak 2009, hanya satu lelang obligasi 30-tahun di Agustus yang berjalan lancar, yaitu pada tahun 2014.
Secara keseluruhan, utang pemerintah AS jangka panjang terus menghadapi tantangan. Kurva imbal hasil obligasi 5-tahun/30-tahun melebar ke 126 basis poin pekan lalu — level terlebarnya dalam lebih dari empat tahun. Ini menandakan tekanan jual yang terus-menerus pada obligasi 30-tahun, mendorong imbal hasil lebih tinggi.
Kurva itu sedikit mendatar minggu ini karena investor mengurangi posisi mereka sebelum lelang obligasi 30-tahun pada Kamis.
"Kami ingin lihat bagaimana penerimaan pasar terhadap pasokan jangka panjang di saat durasi terbukti terus underperform pada kurva," tulis BMO dalam sebuah catatan riset.
BEDA KALI INI?
Tapi mungkin saja kali ini berbeda, kata analis, apalagi karena The Fed sudah bersikap lebih dovish (condong memotong suku bunga) sejak pertemuan bank sentral di Jackson Hole pada 22 Agustus.
"Dengan dua laporan pekerjaan AS yang sangat lemah, pasar jauh lebih percaya diri pada sentimen pertumbuhan yang melambat," kata Will Compernolle, strategis macro di FHN Financial di Chicago. "Jadi, kenaikan harga (obligasi) yang kita lihat pada obligasi 30-tahun sejak Rabu lalu punya dasar yang lebih kuat."
Imbal hasil obligasi 30-tahun sudah turun 28 basis poin sejak Rabu lalu, setelah sempat sentuh 5% untuk pertama kalinya sejak pertengahan Juli. Terakhir, imbal hasilnya hampir tidak berubah di 4.719%.
Penjualan yang mendorong imbal hasil obligasi panjang ke 5% langsung menarik pembeli.
Lelang obligasi panjang ini juga mungkin dapat dukungan setelah lelang obligasi AS 3-tahun senilai $58 miliar yang sangat bagus pada Selasa, dan lelang obligasi 10-tahun senilai $39 miliar yang juga solid pada Rabu.
Lelalang obligasi 3-tahun yang banyak peminatnya itu menutupi hasil yang mengecewakan dari Agustus. Lelang itu dapat dukungan bagus dari penawar tidak langsung yang mengambil 74.2% pasokan, naik dari 54.0% di lelang sebelumnya.
Untuk lelang obligasi 10-tahun, rasio bid-to-cover 2.65 sangat kuat, lebih tinggi dari 2.35 bulan lalu dan 2.61 di Juli. Penawar tidak langsung diberikan bagian sangat besar, 83.1% dari pasokan, jauh di atas 64.2% sebelumnya dan merupakan yang terbesar kedua dalam catatan.