Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Sovereign bonds myFT Digest — dikirim langsung ke kotak masuk Anda.
Rencana Eropa untuk mengeluarkan lebih banyak uang untuk pertahanannya telah mendorong kenaikan biaya pinjaman jangka panjang negara-negara, kata para investor, menambahkan harapan bahwa mereka akan meningkatkan penerbitan utang.
Biaya pinjaman jangka panjang untuk ekonomi besar seperti Jerman dan Inggris telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, didorong sebagian oleh harapan akan lebih banyak pasokan utang kedaulatan.
Perjudian pada peningkatan pengeluaran pertahanan telah memberikan katalis terbaru, karena Presiden AS Donald Trump mendorong untuk mengakhiri perang Ukraina dan memperingatkan bahwa wilayah itu telah membayar terlalu sedikit untuk keamanannya. Kurva imbal hasil pada utang kedaulatan Eropa telah mencapai paling curam dalam dua tahun bulan ini, karena biaya pinjaman jangka panjang naik lebih cepat dari imbal hasil jangka pendek — sebuah proksi untuk harapan pasokan.
“Defisit yang lebih tinggi akan datang, dengan kebutuhan untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan,” kata Mark Dowding, chief investment officer fixed income di RBC BlueBay Asset Management.
Dia mengatakan, itu bercampur dengan risiko inflasi dan “premium ketidakpastian” yang dibawa oleh administrasi AS baru untuk mendorong kenaikan biaya pinjaman jangka panjang.
RBC BlueBay telah bertaruh pada kurva imbal hasil yang lebih curam di Eropa dan AS tahun ini, taruhan populer bagi manajer aset.
Imbal hasil obligasi Jerman 10 tahun telah naik di atas 2,5 persen, dari sedikit di atas 2 persen pada awal Desember. Selisihnya dengan imbal hasil dua tahun telah mencapai dekat 0,4 poin persentase, kesenjangan terbesar sejak akhir 2022. Antisipasi pertumbuhan pengeluaran pertahanan telah bertumpuk di atas spekulasi di pasar bahwa negara itu akan merombak “rem” utang konstitusionalnya dan meningkatkan peminjamannya untuk mendukung paket stimulus fiskal, menyusul pemilu pada Minggu lalu.
“Meskipun Jerman memiliki defisit fiskal rendah, tekanan untuk lebih lebar di ujung panjang muncul karena peningkatan pengeluaran pertahanan dan ketidakpastian tentang pelepasan rem utang menandakan lebih banyak pinjaman dan defisit yang lebih lebar,” kata Mitch Reznick, manajer dana di Federated Hermes, yang juga menjalankan perdagangan yang lebih curam pada utang Eropa.
Kenaikan baru-baru ini dalam biaya pinjaman jangka panjang mencerminkan “terutama risiko bahwa UE akan perlu mengumumkan bazooka pengeluaran untuk memenuhi komitmen pertahanannya,” kata Pooja Kumra, strategist tarif di TD Securities.
Saham pertahanan telah melonjak minggu ini, karena investor bergerak untuk mengantisipasi peningkatan pengeluaran pertahanan. Namun, belum ada kejelasan tentang sejauh mana peningkatan pengeluaran tambahan atau bagaimana itu akan didanai.
UE mengatakan pekan lalu bahwa mereka akan sementara melonggarkan aturan fiskal mereka untuk memungkinkan negara-negara mengeluarkan lebih banyak untuk pertahanan mereka. Inggris telah berjanji untuk menetapkan “jalur” untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan dari 2,3 persen menjadi 2,5 persen dari PDB, tetapi langkah untuk melonggarkan aturan fiskal yang baru ditetapkan pada Oktober mungkin kurang disambut baik oleh investor.
“Ini adalah sumber tekanan pendanaan tambahan pada rasio utang terhadap PDB,” kata Frank Gill, pemimpin sektor untuk kedaulatan Eropa di lembaga pemeringkat S&P. UE, katanya, membutuhkan “inisiatif pembiayaan dengan cepat untuk menunjukkan bahwa mereka serius tentang meningkatkan pengeluaran pertahanan di tingkat Eropa.”
Beberapa bentuk penerbitan utang bersama oleh pemerintah Eropa, kemungkinan termasuk Inggris dan Norwegia, adalah salah satu opsi yang sedang dipertimbangkan oleh pejabat.
Penyumbang tambahan oleh Paola Tamma di Brussels