Para investor menunda harapan mereka terhadap pemotongan suku bunga di seluruh dunia, karena pertempuran Federal Reserve AS dengan tekanan harga merumitkan rencana pelonggaran bank sentral lainnya. Seiring dengan AS melaporkan data inflasi terbaru yang buruk, pasar mengurangi perkiraan pemotongan suku bunga oleh Bank Sentral Eropa dan Bank Inggris, serta oleh Fed itu sendiri.
“Masalah inflasi Fed memiliki dimensi global dan bank sentral lain tidak bisa mengabaikannya,” kata James Knightley, kepala ekonomi internasional di ING New York. “Terutama, jika Fed tidak bisa segera menurunkan suku bunga, itu bisa memicu kekuatan dolar, yang menimbulkan tekanan bagi ekonomi Eropa dan membatasi kemampuan bank sentral lain untuk menurunkan suku bunga.”
Para pejabat senior di ECB dan BoE berpendapat bahwa mereka tidak menghadapi masalah inflasi yang sama dengan AS, menyiratkan bahwa mereka memiliki lebih banyak ruang untuk menurunkan suku bunga lebih awal.
Namun, pergeseran di pasar berjangka menunjukkan dampak global dari masalah inflasi AS yang persisten. Para trader sekarang mengharapkan pemotongan suku bunga ECB sekitar 0,7 poin persentase tahun ini mulai dari pertemuan kebijakan berikutnya pada 6 Juni, sementara dua minggu yang lalu mereka mengharapkan pemotongan kumulatif sebesar 0,88 poin. Pada awal tahun, ketika inflasi AS tampak pada jalur menurun yang lebih kuat, mereka mengharapkan pemotongan sebesar 1,63 poin.
Pasar sekarang mengantisipasi pemotongan suku bunga BoE sebesar 0,44 poin persentase tahun ini dibandingkan dengan 0,56 poin dua minggu yang lalu dan 1,72 poin pada awal tahun.
Latar belakang dari pergeseran ini adalah ekspektasi pasar bahwa biaya pinjaman AS yang tinggi akan membatasi kebebasan mereka untuk bergerak, para bank sentral Eropa teratas tetap bersikeras bahwa masalah inflasi mereka yang kurang serius memerlukan respons yang berbeda.
Para pejabat teratas dari ECB dan BoE telah menunjukkan bahwa suku bunga masih akan turun musim panas ini, meskipun data inflasi telah membawa investor untuk memperhitungkan pemotongan suku bunga pertama Fed pada November. Pergeseran ini merupakan kontras yang tajam dengan awal tahun ini ketika Fed dianggap sebagai pelopor penurunan suku bunga.
Namun, para pembuat kebijakan ECB memberikan indikasi yang berbeda tentang seberapa besar perbedaan suku bunga dengan Fed yang dapat mereka toleransi. Gubernur Banque de France François Villeroy de Galhau mengatakan kepada Les Echos bahwa dia mengharapkan pemotongan yang berlanjut “dengan kecepatan pragmatis” setelah Juni. Namun, kepala bank sentral Austria Robert Holzmann memperingatkan: “Saya akan merasa sulit jika kita terlalu jauh dari Fed.”
Euro telah turun 3 persen terhadap dolar sejak awal tahun menjadi sedikit di atas $1,07, tetapi investor telah meningkatkan taruhan bahwa mata uang tersebut bisa turun ke paritas dengan mata uang AS. Jatuhnya nilai euro akan menambah sekitar 0,3 poin persentase pada inflasi zona euro dalam setahun ke depan, menurut penelitian terbaru ECB. Wakil presiden bank tersebut, Luis de Guindos, mengatakan pekan ini bahwa bank tersebut “harus mempertimbangkan dampak pergerakan nilai tukar”.
Dampak dari kebijakan AS sudah sangat terlihat di Jepang, di mana investor semakin bertaruh bahwa Bank of Japan perlu terus meningkatkan biaya pinjaman karena yen yang melemah mendorong inflasi. Yen telah turun ke posisi terendah dalam 34 tahun terhadap dolar, mendorong naiknya harga barang impor.
Namun, beberapa pembuat kebijakan Uni Eropa berpendapat bahwa jika kebijakan Fed yang lebih hawkish mengarah pada kondisi keuangan global yang lebih ketat, itu bisa memperkuat alasan untuk pelonggaran di zona euro dan di tempat lain.
“Pengekangan di AS memiliki dampak negatif pada inflasi dan output di zona euro,” kata bos bank sentral Italia Fabio Panetta pada hari Kamis, menambahkan bahwa hal ini “cenderung memperkuat alasan untuk pemotongan suku bunga daripada melemahkannya.”
Kebijakan yang lebih ketat di AS juga mempengaruhi pasar obligasi global, dengan Bunds Jerman 10 tahun sering mencerminkan pergerakan oleh Treasuri AS 10 tahun. BNP Paribas memperkirakan bahwa jika imbal hasil obligasi Eropa dinaikkan setengah persentase poin oleh dampak dari pasar AS, itu akan memerlukan tambahan 0,2 poin persentase pemotongan suku bunga oleh ECB untuk menetralkan dampak kondisi keuangan yang lebih ketat. Demikian pula, itu akan membutuhkan pemotongan tambahan sebesar 0,13 poin oleh BoE.
Tomasz Wieladek di T Rowe Price di London berpendapat bahwa ECB dan BoE “perlu secara aktif melawan pengetatan kondisi keuangan global ini untuk membawa kondisi keuangan domestik mereka lebih sesuai dengan fundamental di ekonomi mereka sendiri.”