– FRAME Studios; Pantera
Pada tahun 2013, Dan Morehead, pendiri dan CEO Pantera yang waktu itu adalah hedge fund global macro, menyarankan investor untuk beli bitcoin. Bitcoin adalah aset digital yang masih baru dan belum banyak dipahami, diluncurkan pada 2009.
“Bitcoin sekarang diperdagangkan di harga $65/BTC – tepat setengah harga dari pertemuan pertama kami tanggal 28 Mei. Saya pikir kita harus beli dengan agresif sekarang,” tulisnya dalam surat kepada investor pada Juli 2013. “Saya akan beli 30.000 bitcoin akhir pekan ini dengan uang pribadi. Dana bisa ikut beli atau tidak, terserah yang lain. Saya hanya ingin terlibat,” tambahnya. Pantera lalu meluncurkan Pantera Bitcoin Fund dan mengubah perusahaannya fokus ke crypto.
“[Banyak] orang pikir saya gila,” kenang Morehead, seorang mantan trader di Goldman Sachs dan Tiger Management, dalam sebuah wawancara dengan MarketWatch.
Melompat ke tahun 2025, bitcoin BTCUSD diperdagangkan sekitar $115.000 pada hari Jumat, dan industri crypto telah berkembang dari eksperimen kecil menjadi ekosistem yang semakin terintegrasi dengan pasar keuangan tradisional. Perubahan ini diperkuat saat Presiden Donald Trump memajukan agenda yang dianggap ramah untuk sektor ini.
Sementara itu, Pantera telah menjadi salah satu manajer aset dan perusahaan venture terbesar di crypto. Perusahaan kini mengelola $5,2 miliar aset, dan mendukung lebih dari 200 perusahaan crypto termasuk bursa Coinbase COIN, penerbit stablecoin Circle CRCL, perusahaan pembayaran berbasis blockchain Ripple, dan lain-lain.
Seiring dengan semakin terkenalnya Morehead, pengaruhnya yang berkembang di crypto juga dicerminkan oleh beberapa teman sekelasnya di Princeton, yang juga muncul sebagai pemain kunci di industri ini. Mereka termasuk Gavin Andresen, yang pernah menjadi pengembang utama jaringan Bitcoin, Michael Novogratz, pendiri firma investasi crypto Galaxy Investment Partners, Pete Briger, ketua Fortress Investment Group yang duduk di dewan Michael Saylor’s Strategy MSTR dan Joseph Lubin, salah satu pendiri Ethereum dan pendiri perusahaan perangkat lunak blockchain ConsenSys.
Di sisi lain, Komite Keuangan Senat sedang menyelidiki apakah Morehead melanggar hukum pajak federal untuk menghindari ratusan juta dolar dengan pindah ke Puerto Rico, yang menawarkan keringanan pajak khusus untuk penduduknya, menurut artikel Februari oleh New York Times. Morehead mengatakan dalam pernyataan waktu itu bahwa “Saya yakin saya bertindak sesuai terkait pajak saya,” dan menolak berkomentar lebih lanjut untuk artikel ini.
Dalam sebuah wawancara dengan MarketWatch pada hari Kamis di Nasdaq MarketSite, di mana perusahaan portofolio Pantera, Figure Technology FIGR, go public pada hari yang sama, Morehead mengatakan dia mengharapkan bitcoin naik dua kali lipat dalam setahun, crypto yang lebih kecil akan lebih baik kinerjanya dalam beberapa tahun ke depan, dan menjelaskan perkiraannya untuk masa depan crypto.
Ada perdebatan yang berkembang tentang apakah siklus empat tahun bitcoin masih berlaku. Jawaban Morehead adalah ya.
Secara historis, analis membagi pergerakan harga bitcoin menjadi empat fase — breakout, hype, koreksi dan akumulasi, berdasarkan jadwal halving aset tersebut. Halving adalah peristiwa yang terjadi sekitar setiap empat tahun yang memotong setengah hadiah yang diterima penambang untuk memverifikasi transaksi di blockchain, membatasi pasokan bitcoin baru.
Meskipun tiga halving pertama dalam sejarah bitcoin memicu rally dengan meningkatkan kelangkaan, beberapa berpendapat bahwa pengaruh halving telah berkurang karena lebih banyak faktor yang sekarang membentuk harga bitcoin. Namun, Morehead mengatakan mempelajari siklus tetap penting untuk mengukur langkah selanjutnya dari crypto.
Untuk mendukung argumennya, Morehead menyebutkan prediksi yang dia buat pada November 2022 bahwa crypto akan mencapai $117.482 pada 11 Agustus 2025, berdasarkan analisisnya terhadap kinerja bitcoin setelah tiga halving sebelumnya. Bitcoin memang naik di atas level itu pada tanggal target Morehead, dan kemudian rally ke rekor tertinggi $124.495,51 pada 14 Agustus sebelum turun kembali, menurut Dow Jones Market Data.
Sekarang, Morehead mengatakan dia mengharapkan bitcoin naik dua kali lipat dalam setahun dan diperdagangkan di atas $230.000, kemudian akhirnya naik ke $1 juta.
Namun, siklus ini mungkin berbeda dari yang sebelumnya, kata Morehead. Salah satu perbedaan notable adalah bahwa Presiden Trump telah mendorong serangkaian kebijakan yang dianggap ramah terhadap industri crypto. Dia menandatangani GENIUS ACT pada bulan Juli, hukum federal pertama yang mengatur stablecoin, atau jenis crypto yang nilainya terkait dengan aset lain, seringnya dolar AS. Pada bulan yang sama, Kelompok Kerja Presiden untuk Aset Digital merilis laporan dengan rekomendasi regulasi untuk industri, menandakan bahwa aset digital telah menjadi prioritas kebijakan.
Latar belakang itu, Morehead mengatakan dia mengharapkan altcoin, atau crypto selain bitcoin, kinerjanya lebih baik dalam tiga tahun ke depan. Altcoin bisa dapat untung lebih dari kebijakan pemerintahan Trump, karena mereka menderita dari ketidakpastian regulasi selama pemerintahan sebelumnya ketika Gary Gensler, mantan ketua SEC, menyebut sebagian besar dari mereka sebagai sekuritas, kata Morehead. Gensler mengatakan waktu itu bahwa bitcoin adalah satu-satunya crypto yang akan dia sebut sebagai komoditas secara publik.
Morehead juga menambahkan bahwa seiring bitcoin semakin matang, semakin sulit bagi yang disebut paus, biasanya merujuk pada mereka yang memegang ribuan bitcoin, untuk menggerakkan pasar.
Dari 2013 sampai 2015, Pantera mengakumulasi 2% dari total pasokan bitcoin. Namun, perusahaan perlahan mengurangi posisinya sejak itu. Pantera sekarang memegang kira-kira $1 miliar dalam bitcoin, kata Morehead.
Frame Studios; Pantera
Kita telah menjualnya untuk invest di perusahaan-perusahaan baru, dan kami memiliki dana Bitcoin Pantera yang punya investor, dan mereka sudah mengambil uangnya untuk ambil untung selama 12 tahun,” tambahnya.
Morehead, yang bilang dia adalah pedagang sekuritas berbasis aset pertama di Goldman Sachs tahun 1980-an, mengatakan dia berharap “semua hal yang berharga” akhirnya akan diterbitkan di blockchain. Tapi, dia akui itu butuh waktu, dengan tokenisasi beberapa aset datang lebih cepat daripada yang lain. Tokenisasi artinya proses bikin representasi digital dari aset dunia nyata di blockchain.
Contohnya, hipotek dan Surat Berharga Negara AS bisa ditokenisasi lebih mudah, sementara tokenisasi real estat butuh usaha lebih, kata Morehead.
Untuk saham, tantangan teknis bukan masalah, tapi “hal regulasi memperlambatnya,” katanya.
Diperlukan kejelasan regulasi yang lebih dari SEC sebelum lebih banyak perusahaan dan dana merasa lebih nyaman menerbitkan saham langsung di blockchain, kata Morehead. Beberapa perusahaan seperti Robinhood HOOD telah meluncurkan apa yang disebut token saham, itu adalah representasi kripto dari saham perusahaan tetapi tidak memberikan hak kepada pemegang saham.
Pantera saat ini tidak punya rencana untuk tokenisasi dananya, karena ketidakpastian regulasi.
“Kamu tahu kami sudah berada di industri yang sangat diawasi, jadi jika kami mengambil apa yang secara historis dianggap sebagai dana ventura sekuritas penempatan privat dan lalu menjadikannya token, tidak jelas bagaimana SEC akan menanganinya,” kata Morehead. “Jadi kami menghindari melakukan itu, tapi saya bisa lihat dalam jangka panjang, dan saya pikir mungkin 10 tahun dari sekarang, dana seperti kami biasanya akan ditokenisasi,” tambahnya.
Sulit memprediksi kapan sebagian besar, jika bukan semua saham, akan diterbitkan di blockchain, “dalam beberapa tahun, kamu akan lihat cukup banyak saham yang diperdagangkan di blockchain, yang akan membuka akses untuk semua orang dengan smartphone,” kata Morehead.
Dalam hal itu, pandangan regulasi tampaknya semakin baik. Ketua SEC Paul Atkins bulan lalu mengumumkan agenda kripto baru yang bertujuan untuk “memodernisasi aturan dan regulasi sekuritas untuk memungkinkan pasar finansial Amerika pindah ke chain.”
Pantera juga pendukung utama dari beberapa perusahaan publik yang mengadopsi strategi treasury kripto, salah satu tren terpanas tahun ini. Itu adalah strategi di mana sebuah perusahaan, apakah bisnis aslinya relevan dengan kripto atau tidak, mengumpulkan uang, membeli kripto, dan menambahkan koinnya ke neraca keuangannya.
Perusahaan portofolio Pantera dalam kategori ini termasuk BitMine Immersion Technologies BMNR, perusahaan penambangan bitcoin yang mengadopsi strategi penambangan ether ETHUSD dan menunjuk analis Wall Street veteran Tom Lee sebagai ketua.
Namun, karena lebih dari 100 perusahaan masuk ke dalam permainan tahun ini, untuk beberapa dari mereka, premium harga saham di atas nilai aset bersih, atau nilai kripto yang mereka pegang, telah menyempit, atau bahkan menjadi negatif dalam beberapa pekan terakhir.
Penyempitan premium itu sudah diharapkan, kata Morehead. Premium seperti itu adalah barometer dari kelebihan permintaan untuk aset publik di arena blockchain dan pasti akan turun dalam jangka panjang, katanya. Pada saat yang sama, premium itu juga pro-siklus dengan harga aset dasar, kata Morehead. “Ketika harga bitcoin atau harga solana naik, premiumnya naik sedikit. Dan ketika mereka turun, seperti yang terjadi beberapa minggu terakhir, premiumnya turun,” tambahnya.
Akhirnya, Morehead mengatakan dia mengharapkan hanya sejumlah kecil perusahaan dengan strategi treasury kripto yang bertahan. Dua atau tiga perusahaan seperti itu mungkin tersisa untuk setiap kripto besar setelah konsolidasi, apakah itu bitcoin atau ether atau solana. “Tapi tidak 100,” kata Morehead.
Investor harus “benar-benar fokus pada yang memiliki tim manajemen terbaik yang bisa mengakses koin dengan harga terbaik,” katanya. Pantera dari Frame Studio