Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar untuk Sovereign bonds myFT Digest — langsung dikirimkan ke kotak masuk Anda.
Investor Jepang telah menjual utang pemerintah Eurozone dengan kecepatan tercepat dalam lebih dari satu dekade, dengan para analis memperingatkan bahwa langkah oleh salah satu pemegang obligasi pilar blok tersebut dapat menyebabkan penjualan tajam di pasar.
Penjualan bersih oleh investor Jepang naik menjadi €41 miliar dalam enam bulan hingga November — data terbaru yang dirilis — menurut data dari kementerian keuangan Jepang dan Bank of Japan, yang dikompilasi oleh Goldman Sachs.
Prospek kenaikan yield obligasi di dalam negeri dan kekacauan politik di Eropa — termasuk runtuhnya koalisi pemerintahan di Jerman yang mengarah pada pemilihan bulan depan, dan kerusuhan di Prancis yang telah beroperasi di bawah undang-undang anggaran darurat — telah mempercepat penjualan, kata para analis. Obligasi Prancis paling banyak dijual selama periode tersebut sebesar €26 miliar.
Penjualan tersebut menambah tekanan lebih lanjut pada pemerintah Eropa yang telah terlilit utang yang sudah menghadapi lonjakan biaya pinjaman, dan menyoroti bagaimana kenaikan suku bunga Jepang setelah bertahun-tahun berada di wilayah negatif sedang membentuk kembali pasar keuangan di seluruh dunia.
Investor Jepang yang kembali ke tanah air merupakan “permainan yang berubah bagi Jepang dan pasar global,” kata Alain Bokobza, kepala alokasi aset global di Société Générale.
Meskipun investor Jepang telah menjadi penjual bersih obligasi Eurozone sebagian besar dalam beberapa tahun terakhir, kecepatannya meningkat dalam beberapa bulan terakhir.
Aliran investasi Jepang telah menjadi “sumber permintaan obligasi pemerintah [Eropa] yang stabil selama waktu yang lama,” kata Tomasz Wieladek, seorang ekonom di manajer aset T Rowe Price. Tetapi pasar sekarang “memasuki era kewaspadaan obligasi” di mana “penjualan yang cepat dan keras” bisa terjadi lebih sering.
Gareth Hill, seorang manajer dana obligasi di Royal London Asset Management, mengatakan skenario ini telah “lama menjadi kekhawatiran bagi pemegang obligasi pemerintah Eropa, mengingat pemegangannya yang tinggi [di antara] investor Jepang” dan bisa menempatkan tekanan pada pasar.
Biaya lindung nilai yang melonjak terhadap fluktuasi nilai yen telah membuat utang luar negeri menjadi semakin tidak menarik. Meskipun turun dari puncak 2022, ketika biaya lindung nilai diperhitungkan, hasil obligasi pemerintah Italia 10 tahun bagi investor Jepang hanya sedikit di atas 1 persen, yang sekitar sama dengan hasil 10 tahun Jepang, menurut Noriatsu Tanji, kepala strategi obligasi Mizuho Securities di Tokyo. Dia menunjuk bank regional di Jepang sebagai salah satu penjual utang Eropa utama.
“Investor Jepang pasti sedang mempertanyakan sejauh mana mereka harus memegang obligasi asing,” kata Andres Sanchez Balcazar, kepala obligasi global di Pictet, manajer aset terbesar di Eropa.
Norinchukin — salah satu investor institusional terbesar Jepang — tahun lalu mengatakan bahwa mereka berencana untuk menjual lebih dari ¥10 triliun obligasi asing tahun ini. Pada November, mereka mencatat kerugian sekitar $3 miliar pada kuartal kedua setelah menderita kerugian dari portofolio besar obligasi pemerintah asing mereka.
Penarikan diri oleh investor Jepang menempatkan tekanan ke atas yield obligasi yang sudah naik sejak Bank Sentral Eropa mulai mengurangi neracanya setelah program pembelian obligasi darurat yang besar selama pandemi virus corona, kata para analis.
Prancis — yang memiliki pasar obligasi terdalam di Eropa dan secara historis menjadi favorit di antara investor Jepang karena yield tambahan yang ditawarkannya dibandingkan dengan utang Jerman yang menjadi patokan — telah melihat aliran keluar Jepang yang besar dalam beberapa bulan terakhir.
Antara Juni dan November, ketika krisis politik semakin dalam yang mengakibatkan jatuhnya pemerintahan Michel Barnier, total aliran keluar dana Jepang mencapai €26 miliar, dibandingkan dengan penjualan hanya €4 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya.
“Tidak diragukan lagi bahwa untuk Prancis basis pembeliannya telah berubah,” kata Seamus Mac Gorain, kepala tingkat global di JPMorgan Asset Management.
Dalam 20 tahun terakhir, investor Jepang telah menjadi investor utama dalam beberapa pasar obligasi karena yield yang sangat rendah di dalam negeri telah membuat investasi asing lebih menarik, termasuk bagi investor besar seperti dana pensiun yang perlu membeli utang kedaulatan yang aman.
Total kepemilikan obligasi asing oleh investor institusional Jepang mencapai $3 triliun pada puncaknya pada akhir 2020, menurut IMF.
Namun, karena investor Jepang telah mulai mencari pengembalian di dalam negeri, pembelian bersih mereka dari surat utang global telah menyusut menjadi hanya $15 miliar secara total dalam lima tahun terakhir — jauh dari sekitar $500 miliar dalam pembelian tersebut yang mereka lakukan dalam lima tahun sebelumnya, menurut perhitungan oleh Alex Etra, seorang strategis makro di Exante.
“Sementara obligasi Jepang cukup tidak menarik bagi investor domestik di masa lalu, sekarang lebih menarik,” kata Gorain dari JPMorgan. “Itu adalah perubahan struktural.”