Hari Kamis, taruhan Wall Street terhadap AI selama bertahun-tahun menghadapi ujian berat. Para investor mungkin mulai melihat OpenAI—dan AI generatif secara umum—bukan sebagai pendorong pertumbuhan berkelanjutan, tetapi sebagai sumber risiko sistemik untuk Big Tech.
Penjualan besar-besaran saham tech pada Kamis menunjukkan kelelahan investor dengan model "belanja sekarang, untung nanti" yang telah mendorong pasar bullish AI selama tiga tahun. Microsoft memimpin penurunan ini, sahamnya jatuh 12% pada siang hari, menghapus nilai pasar lebih dari $440 miliar—kerugian terbesar sejak pandemi. Nasdaq turun hampir 2% pada saat artikel ini ditulis.
Pemicu langsungnya, sepertinya, adalah fokus yang meningkat pada capex (belanja modal). Microsoft mengungkapkan belanjanya melonjak 66% menjadi $37,5 miliar pada kuartal terakhir, padahal pertumbuhan bisnis cloud Azure sedikit melambat. Yang lebih mengkhawatirkan analis adalah pengungkapan baru bahwa sekitar 45% dari $625 miliar RPO (kontrak cloud masa depan) perusahaan terikat langsung pada OpenAI. (Microsoft adalah investor utama dan penyedia layanan cloud untuk OpenAI.)
"Ini adalah keruntuhan perangkat lunak dan kebangkitan perangkat keras, dan ini sangat mengejutkan," kata Jim Cramer dari CNBC di X pada Kamis, saat pasar menghukum perusahaan yang menghabiskan miliaran untuk infrastruktur perangkat lunak tanpa menunjukkan keuntungan cepat.
Statistik yang "mengkhawatirkan," tulis Austin Rief dari Morning Brew di X, apalagi dikombinasikan dengan fakta bahwa Meta berencana menggunakan sebagian besar arus kas bebasnya untuk capex. Meta berhasil menghindari penjualan besar-besaran berkat prakiraan pendapatan yang lebih kuat dari perkiraan, dengan peningkatan pendapatan 24% secara tahunan yang didorong oleh iklan online. Fakta bahwa Wall Street membiarkan Meta dengan capex besarnya juga menunjukkan alasan investor menjual: Mereka tidak percaya OpenAI dapat menghasilkan pendapatan sendiri tanpa suntikan dana luar yang besar.
Perubahan sentimen ini tidak terbatas pada Microsoft. Saham Oracle telah terpotong setengah dari harga tertinggi September, menghapus nilai hampir $463 miliar. Dulu favorit perdagangan AI, Oracle juga kesulitan dengan kepercayaan investor bahwa pusat data besar yang dibangunnya untuk OpenAI akan mendapat pendanaan. Selain itu, jadwal beberapa proyek dilaporkan mundur hingga 2028, menciptakan kesenjangan antara pengeluaran besar yang dibiayai utang dan datangnya pendapatan aktual.
OpenAI telah membuat komitmen sekitar $1,4 triliun untuk mengamankan energi dan daya komputasi yang dibutuhkan. Tetapi pendapatannya nyaris hanya $20 miliar pada tahun 2025.
Investor semakin kritis terhadap apa yang mereka sebut kesepakatan "berputar" yang melibatkan pemain terbesar industri. Rabu malam, The Information melaporkan bahwa OpenAI mencari pendanaan segar $60 miliar dari raksasa seperti Nvidia dan Amazon. Namun, reaksi pasar menunjukkan bahwa modal tambahan tidak akan lagi menjadi pengganti yang layak untuk model bisnis. "Mungkin saham Oracle terlalu jauh di depan fundamental, dan sekarang pasar berkata, ‘Baiklah, tunjukkan padaku, aku ingin melihat buktinya,’" kata Eric Diton dari Wealth Alliance kepada Yahoo Finance.