Di bagian pertama dari dua seri tentang pasar IPO (penawaran saham perdana) di Hong Kong, Zhang Shidong dan Ao Yulu melaporkan bahwa lebih banyak perusahaan China yang pilih untuk listing di Hong Kong dalam delapan bulan pertama tahun 2025 daripada di New York.
Hong Kong sudah lewati AS sebagai tempat listing baru untuk perusahaan-perusahaan dari China daratan. Ini adalah pencapaian penting untuk pasar modal terbesar keempat di dunia.
Data dari Bloomberg menunjukkan, sekitar 46 perusahaan asal China sudah mengumpulkan dana bersama sebesar HK$118,2 miliar (US$16,5 miliar) lewat IPO di bursa Hong Kong tahun ini. Bandingkan dengan hanya 16 listing perusahaan China di AS pada periode yang sama, yang hanya dapat dana US$740,9 juta.
Ada alasan bagus untuk ramai-ramai ke Hong Kong. Saham baru rata-rata naik 19,4% pada debut perdagangan mereka di kota ini tahun ini. Beberapa saham sangat panas, seperti produsen obat metabolic Innogen Pharmaceutical Group yang melonjak hampir empat kali lipat minggu lalu.
Sebagai perbandingan, listing baru di AS hanya naik rata-rata 3,6% menurut hitungan South China Morning Post.
“Pasar modal Hong Kong lebih aktif tahun ini dan menunjukkan tanda-tanda pemulihan berlanjut,” kata Kenny Ng, seorang strategis di China Everbright Securities International. “Persaingan yang tumbuh antara China dan AS menambah ketidakpastian untuk pasar modal, makanya lebih banyak perusahaan pilih listing di Hong Kong.”
Perbedaan tren ini menunjukkan ketegangan yang terus menerus antara China dan AS, yang meluas ke area lain seperti teknologi, militer, dan keuangan. Pengawasan regulasi yang meningkat dari pemerintahan Trump telah merusak selera IPO banyak perusahaan China.
Banyak investor AS, dari dana institusi sampai investor retail, juga menjauhi saham China yang listed di New York karena tekanan dari pembuat kebijakan konservatif.
Perselisihan tentang pengawasan audit beberapa tahun lalu, yang hampir memicu delisting sekitar 300 perusahaan China, juga membuat banyak pelamar IPO berpikir dua kali.
Betapa berubahnya keadaan dalam 10 tahun singkat. Sebelum masa jabatan pertama Trump dimulai tahun 2016, New York adalah benteng pengumpulan dana, tujuan listing yang disukai untuk setiap perusahaan China yang bisa.
Alibaba Group Holding, yang punya koran ini, mengumpulkan US$25 miliar di Bursa Saham New York pada tahun 2014. Itu adalah IPO terbesar kedua dalam sejarah keuangan.
Setelah Trump menjabat, hubungan AS-China memburuk dengan banyak tarif terhadap ekspor China, banyak yang masih berlaku hingga kini.
Ketika perang dagang berlanjut ke pemerintahan Biden, hubungan merosot ke tingkat terburuk dalam beberapa dekade.
Di tengah ketegangan, ada perselisihan tentang pengawasan audit untuk perusahaan China yang ada di bursa AS. Ini membuat Gary Gensler, ketua *Securities and Exchange Commission* AS waktu itu, **mengancam** pada tahun 2022 untuk mengeluarkan semua perusahaan China dari New York.
Krisis ini **terhindar** di akhir 2022 setelah AS dan China setuju untuk memakai Hong Kong sebagai “tempat netral” agar badan pengawas AS bisa memeriksa dokumen audit perusahaan-perusahaan tersebut.
Tapi, kepercayaan investor sudah rusak. Sementara perselisihan terjadi, Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) mengubah aturan pencatatan perusahaannya untuk mendukung perusahaan China dari AS agar cari dana tambahan di Hong Kong.
Pada November 2019, Alibaba mendapat $12.9 miliar dalam pencatatan saham kedua di Hong Kong, jadi IPO terbesar di kota itu sampai sekarang. Ini membuka jalan untuk banyak perusahaan teknologi China untuk jadikan Hong Kong rumah baru mereka: NetEase dapat $2.7 miliar pada Juni 2020, Baidu dapat $3.05 miliar pada Maret 2021, dan Weibo dapat $193 juta pada Desember 2021.
“Pencatatan saham di AS punya banyak kendala seperti larangan investasi atau pembiayaan,” kata Dai Ming, seorang manajer investasi di Shanghai. “Perusahaan China mungkin harus daftar dengan diskon, bukan premium. [Makanya] mereka lebih mau jual saham di Hong Kong. Pasar primer dan sekunder sangat bagus dan penilaian harganya bisa premium.”
Sebuah toko dari rantai teh China, Chagee, di pusat perbelanjaan di Beijing pada 31 Juli 2025. *American Depository Receipts* Chagee tercatat di AS pada bulan April. Foto: Reuters
Sentimen investor yang membaik dan langkah HKEX untuk percepat persetujuan penjualan saham perusahaan China yang sudah mapan telah dorong booming IPO. Di bawah aturan baru, perusahaan dari China dengan nilai pasar minimal HK$10 miliar bisa dapat proses aplikasi IPO lebih cepat, yang potong masa tinjauan jadi 30 hari.
CATL, pembuat baterai lithium untuk mobil listrik, pimpin penjualan IPO dengan $5.26 miliar tahun ini di Hong Kong. Perusahaan baterai lithium dan kesepakatan besar lainnya dari perusahaan seperti Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals dan Foshan Haitian Flavouring dan Food, dorong Hong Kong jadi pasar IPO paling sibuk di dunia pada paruh tahun pertama. IPO naik 695% dari tahun sebelumnya jadi $14.1 miliar pada paruh pertama, menurut laporan dari HKEX akhir Juli.
Akan ada lebih banyak lagi, kata CEO HKEX Bonnie Chan Yiting. Ada sekitar 150 sampai 200 perusahaan “dalam persiapan”, termasuk banyak kesepakangan besar di atas $1 miliar, katanya pada Mei. Pekan ini, operator bursa itu laporkan kuartal terbaiknya, dengan laba bersih naik 39% jadi HK$8.52 miliar.
Tarian singa untuk menandai mulai perdagangan setelah libur Tahun Baru Imlek di bursa saham Hong Kong pada 3 Februari 2025. Foto: Edmond So
Ada tiga kelompok perusahaan “kuat” yang masuk pasar IPO Hong Kong, kata Chan. Kelompok pertama adalah perusahaan saham A China yang sudah tercatat di Beijing, Shanghai, atau Shenzhen dan ingin cari dana tambahan di luar, dalam yang disebut pencatatan A-H.
Kelompok kedua adalah perusahaan China yang ada di bursa AS yang butuh tempat perlindungan yang lebih dekat dan jam perdagangan Asia untuk kurangi risiko geopolitik. HKEX perbarui aturan pencatatan pada 2017 untuk izinkan perusahaan-perusahaan ini cari penawaran kedua di Hong Kong.
Kelompok ketiga adalah perusahaan teknologi spesialis, seringnya startup yang bergerak di bidang kecerdasan buatan, biomedis, produsen farmasi, robotika, dan berbagai industri “inovatif” lain yang tercakup dalam Bab 18C aturan pencatatan HKEX mulai Maret 2023.
Dalam hal ini, HKEX punya banyak ruang untuk peningkatan dan pertumbuhan. Hong Kong telah melesat jadi tujuan IPO terbesar kedua di dunia setelah New York untuk perusahaan bioteknologi sejak diperkenalkannya Bab 18A untuk industri farmasi pada 2018. Bab 18B untuk perusahaan akuisisi tujuan khusus diluncurkan pada Januari 2022. Bab-bab ini bisa bertambah seiring dengan munculnya industri dan kebutuhan pendanaan baru, kata Chan dalam sebuah wawancara pada Juni.
Tapi, pasar Hong Kong, yang saat ini terbesar keempat di dunia dengan nilai $7 triliun, “kurang likuiditas yang cukup” dan kapasitas untuk menampung banyak IPO, terutama perusahaan besar dari China daratan, kata Shen Meng, direktur di firma investasi Chanson yang berbasis di Beijing. Para regulator sengaja memperlambat proses daftar perusahaan yang ingin masuk ke Hong Kong.
Beijing ingin mendukung peran Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional, tapi tidak bisa mengizinkan terlalu banyak perusahaan dari daratan Cina masuk ke kolam pendanaan kota itu. Terlalu banyak pencatatan saham bisa berisiko karena likuiditas Hong Kong yang terbatas, kata Shen.
Indeks saham Shanghai dan Shenzhen di Shanghai pada 16 April 2025. Foto: Reuters
Menurut analis, keakraban investor, struktur pasar, dan berbagai reformasi — termasuk perubahan aturan penetapan harga dan penawaran umum awal bulan ini — telah membantu menghidupkan kembali pipeline IPO HKEX. Keterlibatan investor inti, partisipasi ritel yang lebih luas, dan mekanisme pasar unik juga mendorong permintaan.
Namun, ada perbedaan struktural antara pasar Hong Kong dan AS, kata Louis Wong, direktur di Phillip Capital Management di Hong Kong. IPO lokal sering mendapat oversubscription besar dari investor publik, yang meningkatkan permintaan di pasar sekunder, ujarnya.
Ng dari Everbright setuju, mengatakan perubahan baru-baru ini untuk menurunkan rasio alokasi telah berkontribusi pada kinerja aftermarket yang kuat.
“Itu artinya investor ritel cenderung menerima lebih sedikit saham, mendorong mereka untuk mengejar saham setelah mulai diperdagangkan,” kata Ng.
Maskot Mixue Group, Snow King, memukul gong upacara selama upacara pencatatan perusahaan di bursa saham Hong Kong pada 3 Maret 2025. Foto: Reuters
Satu dari dua dari 44 pencatatan saham baru perusahaan Cina di Hong Kong pada paruh pertama menarik oversubscription lebih dari 100 kali, menurut data HKEX. Lima dari IPO ini dibeli lebih hingga 1.000 kali, menurut laporan yang dirilis oleh Futu Holdings bulan lalu. Lebih dari 71 persen pencatatan baru ditutup lebih tinggi pada hari debut mereka, menurut laporan tersebut.
Hari perdagangan pertama Mixue Group dan Chagee Holdings menunjukkan perbedaan sentimen untuk perusahaan Cina di New York dan Hong Kong.
Saham Mixue, yang mengoperasikan rantai toko makanan dan minuman, melonjak 47 persen selama debut Juli mereka di Hong Kong. Chagee Holdings, yang menjalankan rantai toko bubble tea di seluruh Asia, naik 16 persen ketika sahamnya mulai diperdagangkan di Nasdaq pada bulan April.
Bagi Dai, pilihannya jelas.
“Perusahaan akan memilih pencatatan di mana mereka bisa mengumpulkan lebih banyak uang,” katanya. “Preferensi perusahaan Cina untuk Hong Kong di atas AS mungkin menjadi pola utama ke depannya.”
Dengan pelaporan tambahan dari Julie Zhang. Tahu nggak sih soal IBM punya sistem komputer kognitif yang namanya Watson? Watson ini bukan cuma mesin biasa, dia bisa pahami bahasa manusia dan kasih jawaban yang logis. IBM punya harapan besar Watson bisa bantu di bidang kesehatan, kayak untuk penelitian tentang kanker dan penyakit lain. Mereka juga ada rencana Watson bisa analisa data pasien dan kasih saran pengobatan untuk dokter.