Pasar keuangan sudah mengalami tahun yang tidak biasa, tapi pergerakan harga akhir-akhir ini sangat aneh, kata Robin Brooks, seorang pakar di Brookings Institution.
Dalam sebuah postingan Substack pada Selasa berjudul “Pasar yang super aneh sejak Jackson Hole,” dia melacak perjalanan aset-aset penting sejak Ketua Federal Reserve Jerome Powell membuka pintu untuk pemotongan suku bunga dalam pidatonya di simposium bank sentral bulan lalu.
“Kamu akan pikir itu akan menekan Dolar, mengangkat S&P 500 dan mendongkrak harga komoditas secara keseluruhan. Tapi itu tidak terjadi,” tulis Brooks. “Satu-satunya hal yang bergerak adalah emas, dengan kenaikan harga besar hampir 10 persen.”
Memang, saham sudah naik sejak postingannya karena data inflasi yang jinak membuka jalan untuk pemotongan suku bunga Fed ketika pembuat kebijakan bertemu pada Selasa dan Rabu. Harga emas juga telah naik, mencatat rekor tertinggi baru dan ditutup Jumat pada $3.680,70 per ons.
Tapi pasar obligasi berperilaku lebih tak terduga. Brooks mencatat hasil (yield) Treasury 30-tahun tidak jatuh tepat setelah pidato Powell tapi hanya berbalik turun setelah laporan pekerjaan yang buruk lagi dirilis dua minggu kemudian.
“Fakta bahwa yield Treasury 30-tahun tidak langsung turun itu aneh dan mengkhawatirkan,” tambahnya. “Dibutuhkan data payroll yang sangat lemah untuk akhirnya melakukannya.”
Selain itu, sementara indeks dolar mengalami beberapa naik turun, ia telah kembali ke sekitar di mana ia berada sebelum pidato Powell, dengan Brooks menyebut itu “tidak intuitif” karena ekspektasi pelonggaran Fed biasanya akan menurunkannya.
Sementara itu, bitcoin terjual habis setelah Jackson Hole tapi juga kembali ke tempatnya mulai, meskipun cryptocurrency umumnya bertindak seperti aset berisiko di masa lalu dan sebelumnya naik karena harapan pemotongan suku bunga.
“Apa artinya semua ini? Pergerakan pasar terkini menyarankan emas adalah safe haven terbaik,” kata Brooks. “Bitcoin terbukti terlalu fluktuatif dan spekulatif, jadi — seiring tekanan politik pada Fed meningkat — pasar tertarik ke emas.”
Ketakutan akan krisis utang di Prancis dan Inggris telah mendorong yield obligasi global lebih tinggi dalam beberapa pekan terakhir. Kebuntuan politik di Prancis khususnya telah mengurangi harapan bahwa Paris akan mengendalikan defisit dalam waktu dekat.
Pada Jumat malam, Fitch menurunkan peringkat kredit Prancis dari AA- ke A+, tingkat terendah yang pernah ada untuk ekonomi terbesar kedua zona euro, dengan mengatakan pergeseran besar ke disiplin fiskal tidak mungkin.
Mungkin krisis di Prancis mengirim lebih banyak investor mencari safe haven ke dolar, potentially menjelaskan mengapa dolar AS telah stabil, kata Brooks.
Setelah postingannya, peristiwa global lain telah mengguncang lebih banyak kekhawatiran geopolitik yang mungkin juga menguntungkan dolar. Israel menyerang pemimpin Hamas di Qatar, sekutu dekat AS di Timur Tengah, memicu kecaman tajam di wilayah itu dan mengirim harga minyak lebih tinggi.
Dan drone Rusia memasuki wilayah udara Polandia, memaksa sekutu NATO untuk mengaktifkan sistem pertahanan udara dan mengerahkan jet tempur yang menembak jatuh pesawat itu.
“Intinya adalah ada banyak hal di pasar yang saat ini tidak berjalan bersama dengan baik sama sekali,” kata Brooks.
Pertanyaan kuncinya adalah apakah kenaikan harga emas adalah tanda bahwa dolar kehilangan statusnya sebagai mata uang cadangan, meskipun dia pikir itu hanya gangguan sementara dan melihat pengembalian ke rata-rata pada akhirnya.
Dalam sebuah catatan pada Selasa, Michael Brown, strategis riset senior di Pepperstone, juga memperhatikan pergerakan pasar aneh yang telah terjadi.
Tapi dia berkata “petunjuknya” adalah penurunan 10% dolar sejak awal tahun terhadap mata uang global lainnya, yang berasal dari upaya Presiden Donald Trump untuk melemahkan independensi Fed, memperburuk defisit, dan mengatur ulang sistem perdagangan global.
“Ketika kamu mempertimbangkan semua itu, pergerakan pasar itu tiba-tiba mulai jauh lebih masuk akal,” tambah Brown. “Ya, korelasinya tidak biasa. Tapi, begitu juga lingkungan makroekonomi, dan begitu juga pilihan kebijakan yang terus dibuat, saat pengeluaran pemerintah melonjak di negara maju (DM), pemotongan suku bunga dilanjutkan di AS, risiko inflasi tetap miring ke atas, dan potensi percepatan ekonomi kembali membayangi sekarang ketidakpastian perdagangan/tarif awal telah (sebagian besar) teratasi.”
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. CEO dan pemimpin global akan berkumpul untuk acara dinamis hanya dengan undangan yang membentuk masa depan bisnis. Ajukan permohonan undangan.