Oleh Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – HARI PERDAGANGAN
Memahami kekuatan yang menggerakkan pasar global
Oleh Jamie McGeever, Kolumnis Pasar
Aku senang mengumumkan bahwa aku sekarang bagian dari Reuters Open Interest (ROI), sumber baru penting untuk komentar ahli berbasis data tentang tren pasar dan ekonomi. Kamu bisa temukan ROI di situs Reuters, dan ikuti kami di LinkedIn dan X.
AS dan Cina telah mencapai kesepakatan dagang, atau setidaknya sepakat pada kerangka kesepakatan, yang bersama dengan data inflasi AS yang lebih rendah dari perkiraan, mendorong pasar pada Rabu. Tapi kenaikan Wall Street kecil, dan kemudian dihapus oleh ketegangan di Timur Tengah.
Di kolomku hari ini, aku membahas ‘equity risk premium’ dan metrik lain yang menunjukkan valuasi saham dan obligasi AS sangat tinggi. Lebih lanjut di bawah, tapi pertama, ringkasan pergerakan pasar utama.
Jika kamu punya waktu lebih, ini beberapa artikel yang aku rekomendasikan untuk memahami apa yang terjadi di pasar hari ini.
- Gencatan senjata dagang terbaru Cina-AS bingungkan investor
- Dolar terus kehilangan pasar tapi euro lambat untung: Studi ECB
- Importir AS gunakan broker untuk navigasi tarif era Trump, dengan biaya
- Soal gagal bayar utang AS, jangan pernah bilang "tidak mungkin"
- Italia alami kebangkitan obligasi, bukan outlier besar lagi: Mike Dolan
Pergerakan Pasar Hari Ini
- Wall Street tutup merah, setelah sempat capai level tertinggi sejak Februari-Maret. S&P 500 turun 0.3%, Nasdaq turun 0.5%. Sektor konsumen siklikal turun 1%, energi jadi sektor terbaik naik 1.5%.
- Volatilitas pasar saham AS, diukur oleh indeks VIX, jatuh ke level terendah dalam hampir 4 bulan.
- Obligasi AS naik, didorong inflasi rendah dan lelang 10 tahun yang kuat. Imbal hasil turun hingga 7 bps, kurva sedikit lebih curam.
- Minyak capai 2 bulan tertinggi, naik lebih dari 4% setelah AS bersiap evakuasi kedubesnya di Irak karena kekhawatiran keamanan. Brent capai $69.77/bbl, WTI di atas $68/bbl.
- Logam mulia naik, dipimpin platinum yang capai 4 tahun tertinggi di atas $1.280/oz. Platinum naik 5% dan sudah naik 20% di Juni, jadi bulan terbaik sejak 2008.
Perasaan Baik Berubah Buruk
Ini kesepakatan "selesai", kata Presiden AS Donald Trump, meski dia dan pemimpin Cina Xi Jinping masih perlu finalisasi teks perjanjian dan tanda tangan.Poin utama kesepakatan:
- Cina akan hapus pembatasan ekspor mineral langka dan komponen industri penting.
- Tarif AS atas barang Cina total 55%.
- Tarif Cina atas barang AS total 10%.
Trump sangat antusias puji kesepakatan ini pada Rabu, dan Menteri Perdagangan Howard Lutnick bilang akan ada lebih banyak kesepakatan dengan negara lain dalam minggu-minggu depan.
Tapi, lihat reaksi pasar yang biasa saja, investor kurang antusias. Dan mengingat sifat tarif Trump yang kacau, ironis ketika Menteri Keuangan Scott Bessent minta Cina jadi "mitra yang bisa diandalkan" dalam negosiasi dagang. Pasti banyak yang tersenyum, terutama di Beijing.
Dengan tarif Cina ini, dan AS diperkirakan buat lebih banyak kesepakatan dagang, tingkat tarif efektif AS akan lebih rendah dari yang ditakutkan 2 bulan lalu. Itu melegakan.
Tapi tarif efektif sekitar 15% yang diperkirakan ekonom tetap jauh lebih tinggi dari 2.5% akhir tahun lalu, dan jadi yang tertinggi sejak 1930-an. Juga, seperti angka inflasi Mei, tarif belum terasa di harga.
Investor — dan pembuat kebijakan Fed yang rapat minggu depan — dalam ketidakpastian. Bagaimana laba perusahaan dan belanja konsumen terpengaruh? Berapa besar tarif yang akan "ditelan" perusahaan, dan berapa yang dibebankan ke pelanggan?
Secara global, inflasi tampak mendingin, meski tren ini bisa balik begitu tarif picu kenaikan harga barang.
Data Rabu tunjukkan inflasi konsumen AS dan inflasi grosir Jepang lebih rendah dari perkiraan di Mei. Ini ikuti angka serupa dari Eropa, dan Cina masih berjuang lawan deflasi.
Selanjutnya India, yang rilis data inflasi konsumen Kamis, diperkirakan melambat ke 3.0% di Mei, terendah dalam lebih dari 6 tahun. Fokus lain investor Kamis adalah lelang obligasi AS 30 tahun.
Peringatan Saham-Obligasi AS Berkedip Lagi
Pasar AS tenang setelah keributan tarif awal April. Tapi rally Wall Street bangkitkan pertanyaan soal valuasi saham, karena saham lagi-lagi terlihat mahal dibanding obligasi.Sejak April, saham AS rebound kuat, dengan S&P 500 naik 25%, membuat rasio CAPE Shiller di persentil ke-94 sejak 1950-an, menurut PIMCO.
Saham mahal secara absolut dan relatif terhadap obligasi. Equity risk premium (ERP), selisih hasil saham dan obligasi, di level terendah sejarah.
Menurut analis PIMCO, ERP sekarang nol. Dua kali sebelumnya ERP jatuh ke nol atau di bawah adalah 1987 dan 1996–2001. Keduanya diikuti penurunan saham tajam dan jatuhnya imbal hasil obligasi jangka panjang.
"ERP AS … sangat rendah standar sejarah," tulis mereka dalam laporan 5 tahun. "Kembali ke rata-rata ERP yang lebih tinggi biasanya melibatkan rally obligasi, jual saham, atau keduanya."
Tapi kembali ke rata-rata tidak terjadi ajaib. Butuh katalis. Saham pulih karena oversold April, ketegangan dagang reda, dan investor yakin Big Tech akan dorong pertumbuhan laba berbasis AI.
Jadi meski risiko ekonomi, dagang, dan kebijakan masih membayangi, belum ada tanda katalis yang akan picu jual saham besar-besaran.
MURAH ADA ALASANNYA
Saham terlihat mahal, obligasi terlihat murah.Faktanya, perbedaan saham dan obligasi sedemikian rupa sehingga, oleh satu ukuran, aset pendapatan tetap AS termurah relatif terhadap saham dalam lebih dari setengah abad.
Dengan data flow of funds Fed, mantan strategis Jim Paulsen hitung nilai pasar obligasi AS sebagai persentase nilai pasar saham AS terendah sejak awal 1970-an.
"Portofolio AS sekarang sangat agresif, investor mungkin punya kapasitas lebih besar untuk tingkatkan holding obligasi di tahun depan daripada yang disadari," tulis Paulsen pekan lalu.
Tapi obligasi ‘murah’ ada alasannya. Pemborosan Washington — alasan Moody’s copot peringkat AAA AS — dan kekhawatiran inflasi buat imbal hasil tetap tinggi. Term premium — premi risiko untuk hutang jangka panjang — tertinggi dalam lebih dari 1 dekade, mencerminkan kekhawatiran atas kesehatan fiskal AS jangka panjang.
Diagnosis ini tidak membaik. RUU ‘Big Beautiful’ Trump diperkirakan tambah $2.4 triliun ke utang AS dalam 10 tahun ke depan, menurut Congressional Budget Office, mungkin beri tekanan lebih pada imbal hasil.
Tentu, investor saham tampak harga skenario sangat optimis, dan beberapa bulan terakhir tunjukkan seberapa cepat lanskap pasar berubah. Ekonomi AS bisa lebih lemah dari perkiraan, perang dagang bisa eskalasi, atau ada kejutan geopolitik yang jatuhkan imbal hasil obligasi dan harga saham.
Investor harus perhatikan peringatan dari ERP dan metrik valuasi lain. Tapi ingat, valuasi yang tinggi bisa lebih tinggi lagi. Seperti kata pepatah, pasar bisa tetap irasional lebih lama dari investor bisa tetap solvent.
Apa yang Bisa Gerakkan Pasar Besok?
- Inflasi CPI India (Mei)
- Perdagangan Inggris (April)
- Produksi industri Inggris (April)
- ECB’s Jose Luis Escriva dan Frank Elderson bicara di acara terpisah
- Penjualan ritel Brasil (Mei)
- Lelang obligasi AS 30 tahun $22 miliar
- Klaim pengangguran AS mingguan
- Inflasi PPI AS (Mei)
Pendapat adalah milik penulis. Tidak mencerminkan pandangan Reuters News, yang, di bawah Prinsip Kepercayaan, berkomitmen pada integritas, independensi, dan bebas bias.
(Oleh Jamie McGeever; Disunting oleh Deepa Babington)