Kalau kamu tanya kebanyakan orang Amerika tentang tugas Federal Open Market Committee (FOMC), sedikit yang tau dan bahkan lebih sedikit lagi yang peduli. Coba tanya ahli ekonomi, analis Wall Street, dan bahkan bank sentral AS sendiri, mereka mungkin akan sebut "mandat ganda": stabilitas harga dan lapangan kerja maksimum.
Memang, hampir di setiap pidatonya tahun ini, ketua Fed Jerome Powell selalu sebut mandat ganda. Anggota FOMC juga pernah bikin pidato panjang lebar tentang hal ini.
Masalahnya adalah, Fed sebenarnya tidak punya mandat ganda. Mereka punya mandat triple.
Hal ini diungkapkan oleh anggota FOMC yang ditunjuk Trump, Stephen Miran, saat konfirmasinya dengan Komite Perbankan Senat minggu ini. Miran ingatkan Undang-Undang Federal Reserve tahun 1970-an, bahwa “Kongres dengan bijak memberi tugas ke Fed untuk mengejar stabilitas harga, lapangan kerja maksimum, dan suku bunga jangka panjang yang moderat.”
Para ekonom dan analis Wall Street punya reaksi beragam soal tugas ketiga Fed yang sering tidak disebut ini. Beberapa ahli bilang ke Fortune bahwa bahkan mereka sendiri sudah lupa sama sekali tentang aturan suku bunga jangka panjang, sementara yang lain bilang tugas ketiga itu sudah tercapai dengan komitmen pada stabilitas harga dan lapangan kerja. Ada juga yang bilang topik ini sengaja tidak diprioritaskan oleh Fed, dan alasannya masuk akal.
Memang, definisi dari suku bunga jangka panjang yang moderat itu bisa ditafsirkan beda-beda. Apakah itu mengacu pada imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun, atau mungkin obligasi 30 tahun? Atau, apakah itu perwakilan untuk stabilitas keuangan yang lebih luas?
Yang pasti, meskipun ada banyak alasan bagi Fed dan sekitarnya untuk fokus pada mandat ganda bukan triple, tidak ada yang ingin tugas ketiga itu dihapus dari agenda. Para ahli memperingatkan, jika dihapus, bisa membahayakan bank sentral dan anggaran pemerintah AS.
Kenapa fokus ke ‘mandat ganda’?
Di saat fokus pada Fed dan kredibilitasnya meningkat, kritikus bank sentral mungkin bilang bahwa dengan tidak menyebut suku bunga jangka panjang yang moderat, Fed sedang melepaskan tanggung jawabnya.
Namun, Powell bahas aspek suku bunga jangka panjang secara langsung dalam konferensi pers minggu ini. Dia bilang ke wartawan: “Kami selalu menganggapnya sebagai mandat ganda, lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga … karena kami pikir suku bunga jangka panjang yang moderat adalah sesuatu yang akan dihasilkan dari inflasi yang stabil—inflasi yang rendah dan stabil serta lapangan kerja maksimum.”
“Jadi kami sudah lama tidak menganggapnya sebagai mandat ketiga yang memerlukan tindakan independen. Jadi begitulah. Sejauh yang saya tahu—tidak ada pikiran untuk memasukkan itu sebagai sesuatu dengan cara yang berbeda.”
Para ekonom juga berpendapat bahwa Fed hampir tidak punya kontrol atas suku bunga jangka panjang: Pengungkit mereka adalah suku bunga dasar jangka pendek yang, secara historis, memiliki dampak yang bervariasi pada tingkat bunga jangka panjang. Mereka juga akan tunjuk pada konteks mandatnya: Itu ditulis tahun 1970-an, sebelum Fed menargetkan suku bunga dana secara efektif.
Karena itu, ekonom seperti Dr Steve Kamin, mengatakan bahwa dalam keseharian, aspek ketiga ini tidak lebih dari “sisa-sisa vestigial dari undang-undang kongres.”
Begitu juga, kepala ekonom RSM AS Joe Brusuelas berpendapat ketentuan itu sudah terpenuhi beberapa tahun setelah ditetapkan: Pada 1980-an Fed kembali menargetkan Fed Funds Rate secara efektif, membuat mandat jangka panjang tidak berlaku lagi. Dia jelaskan ke Fortune: “Ketika ini ditulis, federal funds rate bukanlah alat kebijakan. Jadi salah satu alasan mengapa inovasi kebijakan dengan Fed memenuhi mandat itu—ketiga bagiannya—adalah bahwa penggunaan suku bunga kebijakan dana federal di ujung depan kurva sangat mempengaruhi kondisi keuangan.”
“Dan jadi dengan menggunakan federal funds rate untuk mempengaruhi kondisi keuangan, bagian ketiga, itu kemudian menciptakan konteks di mana ia dapat mencapai stabilitas harga yang memungkinkan Fed mencapai lapangan kerja berkelanjutan yang maksimum di bawah kondisi dalam siklus bisnis apa pun.”
Profesor Kent Smetters, dari Wharton Business School di University of Pennsylvania, setuju bahwa Fed hampir tidak punya kontrol atas suku bunga jangka panjang—tapi tambahkan ini tidak membuatnya menjadi faktor yang tidak penting. Dia bilang ke Fortune: “Suku bunga jangka panjang, justru adalah yang paling penting untuk ekonomi itu sendiri. Itu adalah patokan untuk membuat keputusan investasi—jika saya mau bangun gedung baru, saya harus lihat alternatif dengan risiko serupa dan … saya mungkin akan lihat suku bunga 30 tahun, tambahkan premi risiko ke situ dan kemudian bilang: ‘OK, apakah pendapatan sewa gedung saya setidaknya bisa menutupi itu?’”
Yang lebih penting, Profesor Smetters tunjuk bahwa pengaruh kunci atas suku bunga jangka panjang adalah utang pemerintah. Untuk sepenuhnya mengontrol aspek mandat ini akan mengharuskan Fed “menunjuk-nunjuk” Kongres atas pengeluaran, tambahnya: “Penolakannya adalah bahwa Federal Reserve sangat khawatir tentang independensinya, terutama sekarang, sehingga apa pun yang terlihat seperti mereka bisa mencampuri Kongres, mungkin mengundang reaksi sebaliknya. Jadi saya pikir mereka juga probably ragu-ragu untuk melakukan itu.”
Kalau belum rusak, jangan diperbaiki
Konsensus dari berbagai ahli yang diajak bicara Fortune jelas: Meskipun Fed tidak bicara tentang suku bunga jangka panjang, elemen ketiga itu tidak boleh dihapus dari mandatnya.
Profesor Smetters berpendapat bahwa jika Fed kehilangan tugas kebijakan jangka panjangnya, pasar akan melihatnya AS seperti melepas tangan dari kemudi dalam hal utang nasional. Lagi pula, jika tidak ada yang memantau ujung panjang kurva dan keberlanjutan pasar obligasi Amerika sebagai akibatnya, aset itu menjadi terlalu berisiko untuk diinvestasikan.
Kekhawatiran lain adalah tentang pasar secara keseluruhan saat ini: Bahwa perubahan mandat oleh Kongres mungkin menyarankan campur tangan lebih jauh ke bank sentral. “Saya tidak yakin kita berada di tempat dimana kita perlu pindah untuk mengubah mandat Fed,” kata Elyse Ausenbaugh, Kepada Strategi Investasi di J.P. Morgan Wealth Management bilang ke Fortune, “Dan sebenernya… itu bisa memanas-manasi pemikiran bahwa ada pengaruh politik di apa yang coba dicapai Fed dan cara mereka melakukannya.”
Yang mungkin lebih mencemaskan adalah gagasan bahwa jika Fed dibebaskan dari tanggung jawab ini, pemerintah sendiri mungkin akan coba ikut campur. Pasar obligasi itu unik karena suka kompetisi: Investor ingin ada pembeli lain di pasar karena artinya mereka juga percaya pada hasil asetnya—begitu juga jika investor lain kabur, artinya mereka juga harus kabur. Kalau keseimbangan pembelian ini diatur dengan palsu (atau diturunkan sama pemerintah supaya bisa pinjam uang dengan lebih murah, dan akhirnya kasih hasil lebih rendah ke investor), para pembeli kemungkinan akan jual semua.
“Kapan pun akhir-akhir ini Kongres menyentuh… konstitusi Fed dan hal-hal lain, itu mungkin hal yang buruk,” kata Dr. Kamin setuju. “Hal ini tidak rusak, dan upaya apa pun oleh Kongres untuk ikut campur probably akan membuatnya lebih buruk, tidak lebih baik.”
**Sukses walaupun sepi**
Walaupun Jerome Powell tidak perlu susah-susah cari kritikus, para ahli yang diajak bicara Fortune umumnya berpendapat bahwa Fed pada dasarnya telah mencapai ketiga bagian mandatnya.
Walaupun Powell mungkin tidak menyebutkan setiap bagian mandatnya di setiap konferensi pers, Ausenbaugh merasa Fed masih cukup memberi tanda ke investor bahwa mereka peduli dengan masalah ini, dengan bilang mereka “bersedia mengakui bagian mandat ini.”
Dia nambahin, “Tidak jarang [Powell] menjawab pertanyaan tentang trajectory fiskal Amerika, dan saya pikir cara dia yang hati-hati dalam menjawab pertanyaan-pertanyaan itu dan perbedaan yang dia buat antara apa yang dia dan FOMC bisa lakukan versus apa yang jadi tanggung jawab Kongres itu memberi harapan, dan bagi saya itu tanda bahwa mereka aware dengan elemen yang bisa mereka kendalikan dalam hal ini.”
Begitu juga, kalau Powell berdiri di konferensi persnya dan mulai bikin prediksi atau janji tentang suku bunga jangka panjang, dia akan “dilempari ketawa keluar ruangan,” tambah Dr. Kamin dan Brusuelas.
“Saya tidak percaya bahwa hanya karena kita tidak bicara tentang kaki ketiga mandatnya, bukan berarti itu tidak diurus atau didapat,” tambah Brusuelas. “Bahkan, saya akan bilang itu diurus dan dijaga setiap hari sepanjang hari.”