Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Perdagangan Taco adalah pesta paling populer di pasar saat ini, tetapi masih meninggalkan rasa yang aneh di mulut.
Istilah tersebut, diciptakan oleh rekan terhormat saya Robert Armstrong, menggambarkan gagasan bahwa Trump Selalu Menyerah, terutama dalam hubungannya dengan tarif perdagangannya yang dia cintai, dan aset berisiko naik sebagai respons.
Menyakitkan bagi saya untuk mengakui bahwa Rob menciptakan sesuatu yang begitu cerdas dan tepat sebelum saya bisa memikirkannya, tetapi dia benar sekali. Bukti kunci terjadi pada 9 April, ketika presiden AS “menghentikan” tarif raksasa yang telah diajukan seminggu sebelumnya, pada apa yang dia sebut “hari pembebasan”. Pasar terkejut dengan detail-detailnya dan dia mundur, setidaknya sebagian.
Kemudian, Trump meningkatkan tekanan terhadap Jay Powell, menyarankan bahwa dia akan mencari pemecatan ketua Federal Reserve. Sekali lagi, pasar merasakan dampaknya, dan presiden dengan cepat menjauhkan diri dari seluruh ide tersebut.
Yang terbaru terjadi terkait dengan China. Pembicaraan tentang perdagangan seminggu yang lalu di Swiss menghasilkan apa yang Bank of America sebut sebagai “Pencegahan Jenewa” — komitmen untuk mengurangi tarif pada China.
Taco terakhir inilah yang benar-benar memicu pasar minggu ini. Saham-saham AS berhasil pulih dari penurunan awal April dan bahkan menghapus semua kerugian mereka untuk tahun ini dengan beberapa kenaikan yang sangat mengesankan, seolah-olah tidak ada kegilaan ini pernah terjadi.
“Pemulihan cepat berarti ekuitas telah bergerak dari memperkirakan perlambatan tajam menjadi tidak memperkirakan kerusakan makro dari perang dagang,” tambah BofA.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Gelombang besar kelegaan di pasar atas penurunan dengan China terlalu besar untuk diabaikan. Minggu ini telah menghasilkan kenaikan sebesar 4,5 persen di indeks S&P 500, membawanya di atas 5.900. Argumen bahwa ini adalah jenis short squeeze — ketika taruhan negatif kehabisan tenaga dan dipaksa untuk berbalik — terasa seperti kecewa. Seperti yang ditunjukkan oleh Aviva Investors, suasana hati jauh lebih gelap daripada yang ditunjukkan oleh pasar — ukuran ketidakpastian ekonomi jauh melebihi ukuran stres sebenarnya dalam obligasi korporat, misalnya.
“Saya pikir sulit untuk mengatakan bahwa pasar ekuitas sedang berteriak dan kami akan mengambil sisi lain,” kata Sunil Krishnan, kepala multi-aset di Aviva Investors. “Beralasan untuk berpikir bahwa kami tidak akan kembali ke hari pembebasan.” Dia meningkatkan eksposur terhadap saham, meskipun dengan pengaman defensif.
Namun, lonjakan pasar minggu ini menyerupai suatu kegembiraan bahwa seseorang sekarang mengancam untuk memotong hanya jari kaki Anda, bukan seluruh kaki Anda. Dengan tarif dasar sekitar 30 persen, tarif pada China masih jauh di atas prediksi para ekonom pada awal tahun ini. “Lantai” global sebesar 10 persen sangat tinggi, meninggalkan ekonomi terbesar di dunia dengan tarif perdagangan tertinggi sejak tahun 1940-an. Hal ini memberikan risiko kenaikan inflasi AS yang signifikan dan risiko penurunan pertumbuhan, tanpa peluang realistis dari dorongan yang banyak dituturkan untuk manufaktur AS domestik.
“Saya telah mengelola uang selama 36 tahun. Ini adalah reli yang paling aneh yang pernah saya alami,” kata Yves Bonzon, chief investment officer di bank swasta Swiss Julius Baer. “Saya mengerti alasan di baliknya, tetapi 5.900? Benarkah? Tampak seperti panggilan yang berani.”
Optimis AS duduk di atas keuntungan yang luar biasa, dan itu bagus bagi mereka. Tetapi investor di seluruh dunia masih dihantui oleh keraguan yang mengkhawatirkan tentang aturan hukum di Amerika dan apakah, jika mereka menginginkan, mereka bisa menarik kembali alokasi AS mereka yang terlalu besar tanpa hambatan atau kontrol apa pun. Itulah jenis pertanyaan yang diajukan klien-klien kaya kepada Bonzon, dan dia jauh dari sendirian dalam mengangkat topik tersebut kepada saya belakangan ini. “Pertanyaannya adalah tentang pengembalian modal, bukan tentang pengembalian modal,” katanya.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Ini adalah pertanyaan menakutkan untuk diajukan, pertanyaan yang akan menjadi gila hanya beberapa bulan yang lalu. Bahkan jika itu diajukan sebagai kemungkinan serius, Trump hampir pasti akan mundur. Tetapi sulit untuk pulih, dalam jangka panjang, dari dunia di mana ini dianggap sebagai kemungkinan serius. Bagi banyak investor, melenceng keluar dari AS dan menuju Eropa dan Asia dari waktu ke waktu tampaknya menjadi satu-satunya pilihan yang bijaksana.
Direkomendasikan
Retakan-retakan ini dalam fondasi bukan satu-satunya alasan untuk berhati-hati. Saham-saham Big Tech AS, Magnificent Seven yang terkenal, tidak pernah pulih sepenuhnya dari kejutan yang mereka alami ketika DeepSeek — jawaban China dengan harga murah untuk ChatGPT — terungkap pada Januari. Ini berarti permata dari pasar AS — Big Tech — adalah proposisi yang lebih berisiko.
Max Uleer di Deutsche Bank menulis pekan ini bahwa dia berpikir kenaikan tajam di AS terlihat rapuh. “Jangka pendek, kami mengharapkan kinerja lebih dari S&P 500 akan tetap berlanjut karena perusahaan-perusahaan AS adalah yang lebih diuntungkan dari pemotongan tarif,” tulisnya. “Namun . . . tarif masih akan menjadi beban yang lebih besar bagi perusahaan-perusahaan AS daripada bagi perusahaan-perusahaan Eropa. Ketidakpastian politik masih lebih tinggi di AS daripada di Eropa. Momentum laba masih lebih menguntungkan di Eropa. Valuasi masih lebih menguntungkan untuk Eropa.” Dia menyebutkan yang lain, tetapi Anda mendapatkan ide.
Ketidakselarasan di sini, antara keraguan mendasar atas aturan hukum di AS dan euforia “hanya jari kaki!” agak membingungkan, untuk mengatakan minimal. Tidak bijaksana untuk terlalu taat pada pandangan apa pun.