Buka buletin White House Watch gratis
Panduan Anda untuk arti masa jabatan kedua Trump untuk Washington, bisnis, dan dunia
Dengan asumsi bahwa perang dagang yang kacau dan tidak jelas sudah pasti terjadi, taruhan utama FT Alphaville untuk bencana ekonomi-finansial di bawah Trump 2.0 sudah lama adalah bahwa dia akan melancarkan serangan penuh terhadap Fed.
Nah, itu sudah terjadi sekarang:
Donald Trump bilang dia memecat gubernur Federal Reserve Lisa Cook “efektif segera”, dalam sebuah eskalasi mengejutkan dari serangan presiden AS terhadap bank sentral.
Dalam surat untuk Cook yang diposting di media sosial Senin malam, Trump bilang ada “alasan cukup” untuk percaya dia membuat pernyataan palsu tentang perjanjian hipotek, memberinya alasan untuk memecatnya.
Cook bilang dia akan menentang pemecatan ini dan akan terus menjalankan tugasnya sementara itu. Fakta bahwa dolar dan Treasury AS tidak melemah secara dramatis menunjukkan bahwa investor gugup dengan perkembangan terbaru ini, tapi belum panik, mungkin karena asumsi bahwa pemecatan ini tidak akan bertahan. Lagipula, Cook bahkan belum secara formal dituduh apa pun.
Seperti yang dicatat Ebrahim Rahbari di Absolute Strategy Research:
Presiden punya kekuasaan untuk memecat Gubernur Fed dengan alasan sesuai Undang-Undang Federal Reserve, tapi tidak mendefinisikan alasan. Kasus pengadilan mana pun akan bergantung pada apakah bukti memenuhi standar yudisial untuk ‘alasan’ daripada pertanyaan tentang kekuasaan presiden. Ini karena itu berbeda dari putusan Mahkamah Agung pada Mei yang mencatat bahwa Presiden bisa memecat pemimpin di agensi pemerintah tanpa alasan, tapi membebaskan Fed dari putusan itu. Mungkin, tapi tidak pasti, bahwa kasus ini juga bisa berakhir di Mahkamah Agung untuk memperjelas standar untuk ‘alasan’. Walaupun kemungkinan pengadilan akan mempercepat kasus ini, ini bisa butuh waktu: putusan pengadilan distrik awal mungkin cepat/dalam beberapa minggu. Putusan darurat Mahkamah Agung pada Mei datang 3.5-4 bulan setelah pemecatan awal.
Tapi, reaksi pasar awal terlihat sangat tenang, mengingat bahwa langkah ini tidak bisa dilihat sendiri. Baru beberapa minggu lalu presiden Trump memecat kepala Biro Statistik Tenaga Kerja setelah laporan pekerjaan yang tidak bagus. Ekspektasi yang mengakar tentang norma dan integritas institusional sekarang hancur.
Banyak investor merasa tenang dengan argumen bahwa upaya keras apa pun untuk mengambil alih dan membentuk ulang Federal Reserve akan memicu reaksi negatif pasar obligasi yang bahkan pemerintahan Trump tunjukkan ketakutan terhadapnya. Namun, langkah politik terang-terangan terhadap Cook menunjukkan bahwa mereka tidak terlalu khawatir tentang dampak pasar seperti yang diasumsikan investor.
Bahkan jika Cook akhirnya menang melalui pengadilan, pelecehan terhadapnya menunjukkan kepada semua orang lain di dewan Fed bahwa pemerintahan Trump dengan senang hati bersiap untuk melancarkan pertunjukan badutnya yang penuh pada siapa pun yang tidak menyenangkan mereka. Itu bisa mudah memiliki dampak berbahaya pada pembuat kebijakan bank sentral. Mereka bukan manusia jika mereka tidak khawatir tentang pemerintah AS yang dipersenjatai menggunakan semua alat yang tersedia untuk melecehkan mereka.
Dan jika Cook dipaksa keluar dari Fed, itu bukan hanya kursi lain yang tersedia untuk daftar kandidat tragis-komis yang panjang dan tidak istimewa dari Gedung Putih. Dengan Stephen Miran kemungkinan akan dikonfirmasi untuk kursi yang ditinggalkan oleh Adriana Kugler segera, dan Miki Bowman dan Chris Waller sudah ada, appointee Trump akan menikmati mayoritas di Dewan Federal Reserve yang beranggotakan tujuh orang.
Itu mungkin tidak cukup untuk langsung merebut kendali suku bunga fed funds, terima kasih kepada suara yang dinikmati oleh presiden Federal Reserve regional, tapi itu akan memberi mereka kendali atas anggaran Fed, staf, dan — yang penting — persetujuan presiden Fed regional.
Kepala Fed regional那些 ditunjuk oleh dewan penguasa lokal yang secara teori independen, tapi mereka butuh persetujuan dari dewan Fed di Washington, dan masa jabatan lima tahun mereka semua akan berakhir pada Februari.
Anda berharap bahwa Chris Waller — salah satu appointee Trump 1.0 yang lebih kredibel — mungkin tidak menyerah, tapi dia jelas sangat ingin mengamankan jabatan ketua ketika Jay Powell dipecat tahun depan. Dan untuk melakukannya dia mungkin perlu menunjukkan kesetiaannya, mungkin dengan mengkhianati kolega Fed regional-nya awal tahun depan, sebelum Powell dipecat pada Mei yang tidak terhindarkan.
Seperti kata Rahbari:
Secara keseluruhan, saya mengharapkan pengambilalihan Fed yang lebih dalam dan luas oleh pemerintahan Trump, dan oleh karena itu mungkin implikasi yang agak lebih luas di luar gagasan umum bahwa kita akan melihat beberapa tekanan untuk menurunkan suku bunga, dibatasi oleh pagar institusional yang ada.
Saya tekankan: i) mayoritas gubernur Dewan dapat sangat mempengaruhi pengangkatan (kembali) presiden Fed regional, ii) Saya mengharapkan pergantian staf Fed yang signifikan (termasuk pemecatan), terutama sekali Ketua baru mengambil alih, iii) dampak signifikan untuk fungsi pengaturan Fed, iv) dampak pada kebijakan neraca Fed dan v) untuk ingat bahwa fokus administrasi pada Fed sebagian defensif, karena sudah lama khawatir bahwa agenda kebijakannya bisa diredam oleh ‘bond vigilantes’, dengan Fed sebagai mekanisme pertahanan yang potensial kuat.
Realitas ekonomi dan finansial akan membatasi keputusan Fed bahkan di bawah kepemimpinan baru, tapi ketergantungan dengan Gedung Putih kemungkinan akan meningkat tajam.
Jika Fed Trump menurunkan suku bunga dengan agresif maka imbal hasil Treasury jangka pendek mungkin akan turun, tapi imbal hasil jangka panjang akan melonjak lebih tinggi karena ketakutan bahwa inflasi akan kembali kuat.
Imbal hasil obligasi Treasury 30-tahun — di mana sebagian besar rasa sakit mungkin akan jatuh jika Trump berhasil mengambil alih Fed — telah naik ke 4.94 persen pagi ini. Itu naik dari 4.75 persen awal bulan ini, tapi masih di bawah tanda 5 persen yang terakhir kita lewati pada Mei dan Oktober 2023.
Reaksi pasar yang relatif tenang mungkin sebagian karena waktu: Trump bergerak melawan Cook larut malam di AS, dan investor Asia besar tidak dikenal bergerak dengan cepat. Kita mungkin akan melihat sedikit lebih banyak reaksi ketika perdagangan Eropa benar-benar meningkat, dan terutama ketika trader Amerika kembali ke meja mereka.
Pasar Treasury baru-baru ini sangat tenang, tapi jika bahkan ini tidak mengguncang hal-hal maka Anda bisa mengharapkan pemerintahan Trump menjadi lebih berani. Seperti kata Rabobank:
Politisasi yang tidak malu-malu dari proses penetapan harga uang yang seharusnya independen dan teknokratik sekali lagi mengkonfirmasi bahwa ini bukan lagi tahun 1990-an dan bahwa ide-ide lama tentang transmisi kebijakan optimal, kredibilitas bank sentral dan kebutuhan untuk mengisolasi keputusan penting dari pengaruh keinginan populer menawarkan sedikit perlindungan terhadap paradigma baru politik kekuasaan mentah.
Sama seperti interpretasi hukum pada dasarnya politis, harga uang pada dasarnya politis, dan semua aspek kebijakan nasional sedang diambil alih untuk mendukung visi MAGA dari Amerika Serikat dan tempatnya di dunia.