Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Hanya mendaftar ke Private equity myFT Digest — langsung dikirimkan ke kotak masuk Anda.
Investor private equity besar sedang memanfaatkan banjir modal dari individu kaya untuk menguangkan kepemilikan dana beli mereka dengan harga yang lebih tinggi meskipun penurunan industri selama bertahun-tahun.
Beberapa kendaraan evergreen terbesar, yang memungkinkan investor ritel menyetor dan menarik uang secara teratur, telah membeli sejumlah besar kepemilikan dana private equity dari investor institusional yang mencari likuiditas setelah kekurangan distribusi.
Demand tambahan tersebut telah membantu mendukung harga kepemilikan dana private equity di pasar sekunder, meskipun beberapa investor institusional telah meredam investasi di dana baru karena kesulitan perusahaan beli-beli dalam keluar dari investasi dan mengembalikan uang kepada para pendukungnya.
“Ada banyak uang mengalir ke dalam kendaraan [evergreen] ini,” kata seorang penasihat terkemuka, yang mengatakan bahwa mereka berada di bawah tekanan untuk mengalokasikannya dengan cepat.
Kepemilikan dalam dana yang ada — yang disebut sekunder — lebih fleksibel untuk dibeli dan dijual daripada investasi langsung di perusahaan, menjadikannya menarik bagi manajer dana evergreen karena investor mereka menyetor uang di muka dan dapat secara teratur menariknya.
Hamilton Lane telah menginvestasikan sekitar setengah dari lebih dari $9 miliar yang telah mereka kumpulkan melalui dua kendaraan private equity evergreen ke dalam sekunder. Kendaraan $4,3 miliar StepStone untuk investor AS, yang sebagian besar fokus pada private equity bersama beberapa aset nyata dan utang, telah mengalokasikan 80 persen modalnya ke sekunder.
“Banyak uang terkumpul setiap bulan dan dana ingin menginvestasikannya segera,” kata penasihat tersebut.
Dana ritel telah menawarkan harga lebih tinggi untuk kepemilikan sekunder daripada yang lain di pasar. Hal itu telah membantu sektor beli-beli untuk menghadapi periode yang menantang dengan memudahkan investor institusional untuk menguangkan kepemilikan, pada saat para pebisnis tidak bersedia atau tidak mampu menjual aset yang mendasarinya.
Kendaraan evergreen membayar rata-rata 4 persen lebih tinggi tahun lalu untuk kepemilikan dana daripada pembeli tradisional, menurut data survei dari firma penasihat Campbell Lutyens, sementara bank investasi Evercore mengatakan banjir modal ritel telah “menguatkan harga”.
“Penggalangan dana pada kendaraan evergreen bisa tidak terduga,” kata Immanuel Rubin, co-head sekunder di Campbell Lutyens. “Kecuali Anda mengalokasikan [uang] dengan cepat, itu bisa menciptakan beban pada pengembalian Anda.”
Membeli sekunder juga memungkinkan manajer dana evergreen untuk menunjukkan pengembalian instan. Mereka cenderung dipatok dengan diskon dari nilai aset bersih (NAV) mereka, tetapi pembeli dapat menaikkannya ke NAV sebelumnya segera setelah pembelian.
Tanda-tanda bahwa kendaraan evergreen membayar lebih banyak untuk sekunder bisa berarti kendaraan tersebut membeli “portofolio berkualitas lebih tinggi”, kata Euan Finlay, kepala Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di Partners Capital, seorang investor private equity. Tetapi dia mengatakan hal itu juga bisa berarti mereka lebih bersedia menerima pengembalian sedikit lebih rendah.
“Struktur insentif yang memerlukan untuk mengalokasikan uang dengan cepat untuk memberi makan binatang buas dan mendapatkan pengembalian awal yang menarik” bisa membuat mereka menetapkan harga penawaran mereka dengan target jangka panjang yang lebih rendah, kata Finlay.
Namun, tambahnya, kendaraan evergreen masih bisa mengembalikan jumlah uang yang sama dengan dana penarikan karena mereka dapat menginvestasikan sepenuhnya uang tersebut lebih lama.
Bob Long, chief executive private wealth di StepStone, mengatakan dana evergreen perusahaannya biasanya berinvestasi di sekunder bersama investor institusional mereka, yang berarti mereka mendapatkan “deal yang sama, harga yang sama”. Dia menambahkan bahwa hanya sebagian kecil dari pengembalian bisnis sekunder StepStone yang lebih luas berasal dari diskon pembelian awal.
Beberapa kendaraan evergreen juga telah mengalokasikan uang ke dalam dana kelanjutan — kendaraan yang dibangun khusus yang semakin banyak didirikan oleh perusahaan private equity untuk membeli perusahaan dari diri mereka sendiri.
Dana kelanjutan dapat digunakan untuk memungkinkan perusahaan beli-beli untuk mempertahankan perusahaan terbaik mereka. Tetapi juga dapat digunakan untuk menghasilkan uang bagi pendukung asli dana dari aset yang pebisnis tidak bisa menjualnya dengan valuasi yang diinginkan.
Saat tumpukan aset yang belum terjual bertambah, jumlah kepemilikan yang ditantang bisa berakhir di dana kelanjutan — dan akhirnya dengan investor ritel melalui kendaraan evergreen.
Ada “nilai aset bersih yang besar” dari perusahaan yang manajer beli-beli baru-baru ini telah kesulitan keluar, kata Finlay dari Partners Capital.
“Ke mana semuanya pergi?” katanya. “Saya pikir banyak . . . akan masuk ke dalam dana kelanjutan dan seiring waktu, mungkin, itu menemukan jalannya ke dalam kendaraan evergreen.”