“
Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Hedge funds myFT Digest — dikirim langsung ke kotak masuk Anda.
Hedge fund teratas di dunia telah menentang rencana regulator global untuk membatasi penggunaan pinjaman mereka untuk membiayai perdagangan, yang menurut para investor salah disalahkan atas goncangan pasar keuangan belakangan ini.
Badan-badan yang mewakili hedge fund besar — termasuk Millennium Management milik Izzy Englander, Citadel milik Ken Griffin, Elliott Management milik Paul Singer, dan AQR milik Cliff Asness — telah menyerang proposal para pembuat kebijakan keuangan untuk membatasi seberapa besar leverage yang mereka ambil dan memaksa mereka untuk lebih terbuka tentang hal tersebut.
Serangan lobi ini mengarah pada pertarungan antara beberapa investor paling kuat di pasar dan regulator keuangan teratas di dunia mengenai pertumbuhan cepat hedge fund dan bentuk-bentuk pendanaan alternatif lain di luar sektor perbankan tradisional.
Bank sentral dan regulator telah mengidentifikasi hedge fund dan aktor non-bank lain yang menggunakan leverage secara besar-besaran namun menikmati regulasi yang lebih ringan daripada bank sebagai salah satu risiko terbesar bagi sistem keuangan.
Hedge fund menggunakan leverage untuk meningkatkan return. Salah satu perdagangan hedge fund paling kontroversial, yaitu perdagangan basis Treasury, melibatkan mengambil posisi pendek pada futures Treasury sambil meminjam uang dari bank untuk mengambil posisi kas Treasury, dengan tujuan bertaruh bahwa harga kedua produk tersebut akan konvergen. Dengan memanfaatkan kedua sisi perdagangan dengan leverage, hedge fund dapat memperbesar keuntungan yang seharusnya sangat kecil.
Regulator global telah memperingatkan bahwa jika perdagangan yang sangat terleverage seperti perdagangan basis ini runtuh, hal itu dapat mempengaruhi harga Treasury dan mengguncang pasar global.
Dewan Stabilitas Keuangan, yang mengumpulkan menteri keuangan teratas, bank sentral, dan regulator untuk mengkoordinasikan kebijakan, telah mengusulkan berbagai langkah untuk mengendalikan leverage di hedge fund dan kelompok non-bank lainnya.
Namun, badan hedge fund menyerang proposal ini dalam surat kepada FSB minggu ini, yang dilihat oleh Financial Times, yang memperingatkan bahwa pengetatan regulasi tersebut keliru dan akan berbalik dengan risiko membuat pasar lebih rentan terhadap tekanan.
“Menerapkan batas leverage buatan regulator akan lebih merugikan daripada menguntungkan,” kata Jillien Flores, kepala urusan pemerintah di Managed Funds Association, yang mewakili hedge fund terbesar. Dia mengatakan langkah-langkah seperti itu kemungkinan akan “memperkenalkan gesekan yang tidak perlu dan mengurangi efisiensi dan likuiditas di pasar”.
Flores mengatakan 1.000 manajer aset alternatif tutup setiap tahun “semua tanpa menimbulkan kekhawatiran sistemik”, menambahkan bahwa mereka “kurang terleverage daripada bank dan memiliki lebih banyak aset likuid, mengurangi risiko likuiditas mereka” sehingga mereka tidak boleh tunduk pada aturan yang sama dengan bank.
Jiří Król, wakil kepala Alternative Investment Management Association, mengkritik FSB karena “mencoba menyelaraskan bukti anekdotal dengan hipotesis teoritis” dan mengatakan peristiwa stres pasar yang disalahkan pada hedge fund “tidak mendukung asumsi ini”.
Kedua kelompok menolak rencana FSB untuk memaksa hedge fund mengungkapkan lebih banyak detail tentang leverage mereka kepada bank dan pihak lawan lainnya. MFA memperingatkan bahwa mengungkapkan “posisi investasi yang seharusnya rahasia” akan memungkinkan pesaing untuk meniru strategi dana.
Cara paling umum bagi hedge fund untuk melakukan perdagangan adalah melalui hubungan prime brokerage dengan bank besar. Bank meminjamkan uang kepada hedge fund dengan melakukan pembelian saham misalnya sambil menuntut sejumlah margin dari hedge fund sesuai dengan risiko yang dirasakan, pada dasarnya meminjamkan uang kepada hedge fund.
Kritikus berpendapat bahwa karena hubungan peminjaman hedge fund yang erat dengan bank, kejadian gagal dapat merembet ke sektor perbankan dan membahayakan pemicu krisis lainnya. Pemadaman kantor keluarga Archegos pada tahun 2021 menyebabkan kerugian miliaran dolar bagi bank, termasuk Credit Suisse.
Otoritas tidak menunjukkan tanda-tanda mundur dari rencana mereka. “Keberadaan leverage bisa menciptakan kerentanan, terutama ketika itu dikelola dengan buruk, ada kurangnya transparansi, atau itu terkonsentrasi,” kata Sarah Pritchard, direktur eksekutif Financial Conduct Authority Inggris, dalam pidato minggu ini.
“Dalam kasus-kasus itu, ketika terjadi guncangan, apa yang biasanya memberikan manfaat bagi ekonomi tiba-tiba bisa menjadi penguat ketidakstabilan dan penyebab hilangnya kepercayaan,” kata Pritchard, yang juga merupakan co-head kelompok kerja FSB yang mengkoordinasikan proposalnya. “Bagi regulator, itu adalah kekhawatiran nyata.”
“