Treasury securities and other collateral are exchanged for cash.
Green cited the recent bond market sell-off as an example of how hedge fund activities can roil global markets. As 10-year Treasury yields climbed to 2.5% from 1.5% in a matter of weeks, many hedge funds unwound their basis trades, exacerbating the sell-off.
“When you’re levered 50 times and you have a 2% move, that’s 100% of your capital,” Green said. “That’s the definition of a margin call and a forced liquidation.”
It’s unclear how much capital hedge funds lost in the recent bond market sell-off, although they have reportedly been hit hard. Brevan Howard Asset Management, for example, saw its main hedge fund lose 35% in value in the first two months of 2025, while Caxton Associates’ macro fund plummeted 27%. The latest data from the Financial Stability Board shows that hedge funds have $2 trillion in total assets under management, up 15 times since 2008.
Green worries that the Federal Reserve and other central banks may not be able to keep up with the shadow banking system’s risks. As the U.S. central bank raises interest rates to curb inflation, hedge funds may face even more pressure to unwind their leveraged trades, creating a vicious cycle of forced selling.
“If you have a levered position and you’re facing a margin call, you have to sell something,” Green said. “It’s not like you can just go to the bank and say, ‘I’m good for it.’”
Regulatory response
While the Federal Reserve has tools to limit systemic risks from the shadow banking sector, such as raising margin requirements and liquidity coverage ratios, experts say more needs to be done to prevent a 2008-style crisis. One option is to require hedge funds to disclose more information about their leverage ratios, so regulators can monitor their activities more closely.
“There’s a lack of transparency in the shadow banking system that makes it difficult for regulators to assess risk,” said Green, who has called for a “shadow banking czar” to oversee the sector. “The lack of transparency is a big issue. People don’t know what they’re investing in.”
Another potential solution is to implement a “circuit breaker” that would automatically limit the amount of leverage hedge funds can take on during periods of market stress. This would prevent a repeat of the 2008 crisis, when hedge funds’ forced liquidations exacerbated the credit crunch.
“Having an automatic circuit breaker would be a good idea,” Goldstein said. “It would allow regulators to intervene before things get out of hand.”
Ultimately, experts say the shadow banking sector will continue to grow as long as interest rates remain low and investors seek higher returns. However, they caution that the lack of oversight and transparency in the sector could pose a significant risk to the global financial system.
“We’re on the precipice of something very bad,” Green said. “The risks are real, and they’re growing every day.”
Utang adalah bentuk jaminan yang dominan.
Skenario ini terjadi selama awal pandemi COVID-19, memaksa Federal Reserve untuk membeli $1,6 triliun di Surat Utang dalam beberapa minggu. Selama penjualan terbaru, para ekonom dan pengamat pasar lainnya telah memperhatikan tanda-tanda bahwa bank sentral akan perlu melakukan intervensi lagi. Selama dua tahun terakhir, 10 hedge fund terbesar di Amerika telah lebih dari dua kali lipat pinjaman repo mereka menjadi $1,43 triliun, menurut Kantor Riset Keuangan.
Regulasi hedge fund
Beberapa akademisi mengatakan bahwa pengaturan ini tidak ideal dan telah mengusulkan agar Fed membentuk fasilitas pinjaman untuk hedge fund untuk mengatasi krisis semacam itu di pasar Surat Utang. Tetapi itu adalah skenario yang jauh lebih tidak realistis jika Partai Republik di Kongres meyakinkan Menteri Keuangan Scott Bessent untuk membatasi kemampuan pemerintah untuk menetapkan perusahaan investasi besar sebagai sistemik penting, atau “terlalu besar untuk gagal.”
Ada trade-off yang persisten dalam mengatur institusi perbankan bayangan seperti ini, kata Seru. Perlakukan mereka lebih seperti bank tradisional, dan Anda menghambat penemuan harga dan pergerakan dana yang efisien dari penyimpan ke pengguna. Tetapi ancaman kontagion muncul, bahkan jika perusahaan hanya mengambil risiko modal mereka sendiri.
“Anda tidak bisa memiliki keduanya,” kata Seru.
Juga, memperketat kendali hanya pada hedge fund kemungkinan tidak akan membantu jika itu memungkinkan jenis institusi lain untuk ikut campur dan pada dasarnya melakukan hal yang sama. Pada dasarnya, itulah yang terjadi ketika hedge fund memanfaatkan peningkatan pengawasan terhadap bank investasi.
“Saya tidak melihat bagaimana hal ini membuat sistem keuangan lebih aman,” kata Goldstein.
Meskipun Seru khawatir tentang pengawasan yang keras, dia mengatakan regulator perlu fokus pada transparansi baik di pasar publik maupun pasar swasta. Misalnya, jika hedge fund mengambil risiko banyak, penting untuk mengetahui apakah mereka terhubung ke pemberi pinjaman yang didukung oleh pemerintah, seperti bank-bank besar Wall Street.
Jika paparan terhadap sistem lebih luas sangat signifikan, katanya, itulah saat langkah-langkah seperti persyaratan modal harus diterapkan pada institusi perbankan bayangan. Tetapi Seru memperingatkan bahwa krisis yang sedang terjadi—bahkan ketika melibatkan pemberi pinjaman yang sangat diatur dan tampaknya jelas dengan pemikiran mundur—bisa sulit untuk ditemukan, mengutip kejatuhan Silicon Valley Bank pada tahun 2023.
“Seseorang harus sedikit merasa rendah hati tentang apa yang dapat diawasi regulator dan apa yang dapat diawasi pasar,” kata Seru, “dan menyadari bahwa akan ada masalah di kedua sektor tersebut.”
Terutama ketika risiko kompleks mengintai di bayang-bayang.
Cerita ini pertama kali ditampilkan di Fortune.com