Jepang tidak mau lagi mensubsidi pengeluaran Amerika. Bersiaplah untuk bayar lebih untuk semuanya, dari pinjaman mobil sampai kartu kredit.
Lima bulan lalu, tandanya sudah jelas: pemberi pinjaman terbesar Amerika sedang bersiap untuk pergi. Minggu ini, mereka mulai berkemas. Suku bunga KPR kamu sudah merasakannya.
Bulan Juni lalu, saya menjelaskan bahwa Jepang, ATM favorit Amerika selama 40 tahun, akan menampilkan “DANA TIDAK CUKUP.” Banyak orang mengabaikan ini seperti kamu mengabaikan lampu “check engine” di mobil. Minggu ini, mesinnya terbakar.
Hasil obligasi pemerintah Jepang 20 tahun baru saja mencapai level tertinggi sejak 1999. Obligasi 30 tahun mereka menyentuh 3.3% minggu ini — rekor tertinggi sepanjang masa. Bagi Jepang, itu bukan sekadar hasil. Itu teriakan.
Kenapa kamu harus peduli? Karena Jepang memiliki utang pemerintah AS senilai $1.2 triliun — dan ketika pemberi pinjaman terbesar kamu tiba-tiba sadar mereka bisa dapat untung di negeri sendiri, mereka cenderung berhenti membiayai gaya hidup kamu. Seperti teman kamu yang akhirnya sadar dia yang selalu bayar tagihan minum sejak tahun 1985.
Selama 40 tahun, Amerika menjalani sistem yang sangat enak sampai-sampai tidak ada yang mau membicarakannya. Jepang bikin barang. Orang Amerika beli. Jepang ambil dolarnya dan pinjamkan kembali ke AS dengan beli obligasi pemerintah. Ini seperti pesan pizza pakai kartu kredit mantan istri, dan dia pakai struknya untuk buktikan kamu masih mencintainya. Tidak masuk akal. Tapi sempurna.
Sistem ini berjalan karena Jepang tidak punya tempat lain untuk menaruh uangnya. Obligasi mereka sendiri tidak memberi untung. Kadang malah rugi. Kamu bisa taruh yen di bawah kasur dan dapat hasil lebih baik daripada beli obligasi pemerintah Jepang. Jadi Jepang beli obligasi Amerika.
Tapi inilah masalah dengan sistem yang mustahil: itu memang mustahil.
Bulan Juni lalu, saya jelaskan alasan semua ini harus berakhir: populasi Jepang yang menua butuh tabungan itu untuk masa pensiun, bukan untuk mensubsidi konsumsi Amerika. Utang pemerintah Jepang, sebesar 235% dari PDB, bikin situasi fiskal Amerika terlihat sangat hemat.
Minggu ini, ketiga faktor ini bertemu seperti reuni keluarga yang buruk.
Yang lebih penting, perusahaan asuransi jiwa Jepang — pembeli besar obligasi AS jangka panjang — sudah selesai. Mereka sedang persiapan untuk peraturan solvabilitas baru, yang artinya mereka beli obligasi Jepang jangka panjang, bukan yang Amerika.
Bank Jepang, pada saat yang sama, mengurangi pembelian obligasi. Dengan suku bunga Jepang naik dan Bank Jepang mundur, tiba-tiba tidak ada yang mau beli obligasinya.
Pada kuartal ketiga saja, investor Jepang jual rekor $61.9 miliar dalam bentuk Surat Berharga AS. Itu bukan penyesuaian portofolio. Itu sedang pergi.
Minggu ini, semuanya akhirnya jelas. Seorang analis memperingatkan ini bisa “memicu Armageddon pasar keuangan global.” Analis lain bilang lembaga Jepang “mungkin bawa pulang uangnya kembali ke Jepang,” yang bisa bikin suku bunga AS lebih tinggi dan naikkan biaya pinjaman. Seorang analis pasar bilang ini “akhir dari exceptionalisme AS.”
Ketika pemegang obligasi AS terbesar di dunia mulai jual, biaya pinjaman semua orang naik. Dan kita sudah lihat itu sekarang.
KPR kamu dengan suku bunga mengambang? Itu sedang menyesuaikan. Ke atas. Portofolio obligasi “aman” kamu? Investor institusi Jepang tarik uang dari Surat Berharga AS, yang artinya harga obligasi turun dan investasi konservatif kamu jadi lebih berisiko. Suku bunga kartu kredit kamu? Rata-rata APR mencapai 23.37% di Oktober — tertinggi yang pernah tercatat — dan masih naik.
Hasil obligasi yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman lebih tinggi untuk semua orang: perusahaan, konsumen, pemerintah. Semua orang. Perusahaan bayar lebih untuk pinjam, jadi mereka lebih sedikit merekrut dan lebih banyak memecat. Pemerintah bayar lebih untuk utangnya, jadi lebih sedikit uang untuk hal lain. Kamu bayar lebih untuk pinjaman mobil dan kartu kredit kamu.
Orang Amerika sudah terbiasa dengan uang yang murah. Uang gratis. Uang yang sangat murah sampai-sampai perusahaan pinjam miliaran untuk beli kembali saham mereka sendiri. Uang yang sangat murah sampai-sampai pemerintah nambah $10 triliun ke utang dan tidak ada yang peduli.
Era itu sudah berakhir. Bukan karena Fed memutuskan. Bukan karena Kongres menemukan tanggung jawab fiskal — kami masih menunggu yang satu itu. Tapi karena pemberi pinjaman terbesar Amerika menemukan bahwa mereka tidak membutuhkan kita.
Ini bukan hanya tentang Jepang. Ini tentang berakhirnya subsidi 40 tahun untuk kemakmuran Amerika.
Selama beberapa dekade, orang Amerika hidup di luar kemampuannya sementara orang lain yang bayar. Jepang adalah yang paling andal dalam sejarah. Sopan. Pendiam. Tidak pernah mengeluh.
Tapi ini yang berubah: utang pemerintah Jepang tidak berkelanjutan. Populasinya lebih tua daripada fans Rolling Stones. Hasil obligasinya akhirnya naik. Dan orang Jepang sadar mereka tidak mampu membiayai gaya hidup kita sementara ekonomi mereka sendiri butuh bantuan.
Sekarang kondisinya telah berubah. Jepang butuh stimulus fiskal, tapi pasar obligasi tidak mengizinkannya. Mereka butuh tabungannya untuk prioritas dalam negeri. Dan untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, menyimpan uang di rumah sendiri masuk akal secara matematika.
Minggu ini, Jepang adakan lelang obligasi, dan tidak ada yang datang. Itu bukan cegukan pasar. Itu pasar bilang, “Tidak, terima kasih.”
Perdana Menteri Sanae Takaichi, dalam salah satu langkah pertamanya sebagai pemimpin, memulai pertengkaran dengan China mengenai Taiwan. Tanggapan China menghantam ekonomi Jepang dengan keras: boikot pariwisata, larangan makanan laut, ancaman logam tanah jarang, kapal perang di perairan sengketa. Ini perang ekonomi dengan sedikit penghinaan.
Jadi Jepang butuh uang untuk pertahanan, stimulus, dukungan mata uang, dan pembayaran utang — semuanya sekaligus. Tapi lelang obligasi gagal sementara China latihan menembak dengan ekonomi Jepang. Ini seperti minta pinjaman sementara rumah kamu kebakaran.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent menuntut Jepang menaikkan suku bunga untuk memperkuat yen. Ide yang bagus. Tapi matematikanya mustahil. Suku bunga yang lebih tinggi akan bikin biaya pembayaran utang Jepang tidak tertahankan. Beberapa analis memperkirakan kembali ke kendali kurva hasil — dengan Jepang mencetak uang untuk beli obligasinya sendiri. Itu bukan kebijakan moneter. Itu skema Ponzi dengan logo bank sentral.
Koneksi ke dompet kamu: Investor di seluruh dunia pinjam yen murah untuk beli aset dengan hasil lebih tinggi — saham, obligasi, properti. Ini disebut carry trade. Ketika berhasil, semua orang kaya. Ketika gagal, semua orang jadi miskin lebih cepat. Aritmetikanya sudah rusak.
Kunci pinjaman dengan suku bunga tetap sekarang. Jika kamu punya KPR suku bunga mengambang, refinance. Jika kamu berpikir untuk beli rumah, pahami bahwa suku bunga akan naik, bukan turun. Para ahli bilang orang Amerika tidak akan lihat suku bunga KPR di kisaran 2%-3% lagi selama beberapa dekade. Era uang mahal sudah mulai.
Seimbangkan kembali portofolio kamu. Alokasi tradisional 60% saham dan 40% obligasi dulu bekerja ketika obligasi memberikan pendapatan dan diversifikasi. Itu bukan diversifikasi. Itu cuma kehilangan uang dengan langkah tambahan. Strategi keuangan dari BlackRock dan Morgan Stanley, misalnya, sekarang merekomendasikan mengganti sebagian alokasi obligasi dengan alternatif — emas, komoditas, REIT, atau strategi alternatif cair yang tidak bergerak sejalan dengan aset tradisional.
Bersiaplah untuk volatilitas. Ketika negara kreditur terbesar di dunia melepas empat dekade pembelian obligasi, pasar tidak menyesuaikan dengan mulus. Itu adalah pratinjau. Film utamanya akan datang.
Bulan Juni, saya bilang ada sesuatu di ruang bawah tanah. Minggu ini, dia naik ke atas.
Selama 40 tahun, uang Jepang menopang lantai kemakmuran Amerika. Orang Amerika bangun rumah di atas fondasinya, besarkan anak dengan kreditnya, pensiun dengan kesabarannya. Orang Amerika bilang pada diri sendiri ini akan bertahan selamanya karena selamanya lebih mudah dipercaya daripada hari Selasa depan.
Tapi tidak ada yang abadi. Bahkan uang orang lain pun tidak.
Sekarang papan lantainya berderit. Kamu dengar itu di malam hari ketika kamu cek suku bunga KPR-mu. Kamu rasakan itu di pagi hari ketika kamu lihat 401(k)-mu. Suara yang kamu dengar? Itu bukan rumah yang sedang menetap. Itu rumah yang menunjukkan bahwa ia tidak pernah dibangun dengan benar.
Analis keuangan yang mengabaikan ini bulan Juni sekarang pakai istilah seperti “penularan” dan “risiko sistemik.” Itu kata-kata yang dipakai profesional ketika ancamannya nyata tapi mereka tidak ingin menyebabkan kepanikan.
Jepang tidak marah. Jepang tidak sedang menghukum. Jepang hanya bangkrut dan tua dan lelah berpura-pura bahwa dolar yang tidak akan pernah mereka lihat lagi itu adalah kekayaan. Orang Jepang pulang ke rumah. Mereka bawa uangnya. Dan AS berdiri di dalam rumah yang tidak mampu dibayarnya, dibangun di atas fondasi yang runtuh.
Pestanya sudah selesai. Lampunya sudah menyala. Dan kamu lihat sekeliling ruangan dan sadar kamu sendirian dengan tagihannya.