Haviv Ilan, Presiden dan chief executive officer dari Texas Instruments.
Kecourtesy: Texas Instruments
CEO Texas Instruments, Haviv Ilan, mengisyaratkan pada hari Kamis bahwa raksasa semikonduktor tersebut akan terbuka untuk melakukan “dialog konstruktif” dengan investor aktivis Elliott, dan menunjukkan metrik keuangan baru yang sejalan dengan proposal hedge fund tersebut dari awal minggu ini.
“Kami pasti berharap untuk terlibat dalam dialog yang konstruktif dengan Elliott,” kata Ilan di konferensi Strategic Decisions AllianceBernstein, menandai pernyataan publik pertamanya sejak aktivis tersebut mengungkapkan posisi $2.5 miliar di perusahaan tersebut.
Elliott dalam surat pada hari Selasa yang pertama kali dilaporkan oleh CNBC mengatakan bahwa mereka memiliki “penghormatan luar biasa” terhadap TI, namun perusahaan tersebut telah kesulitan dibandingkan dengan pesaingnya untuk memberikan pengembalian kepada pemegang saham. Untuk memecahkan masalah tersebut, Elliott mengatakan perusahaan harus mengadopsi “strategi manajemen kapasitas dinamis,” menetapkan target arus kas bebas sebesar $9 per saham pada tahun 2026, di atas yang diharapkan investor saat ini, dan menyesuaikan pengeluaran modalnya dengan pendapatannya.
Dalam komentarnya pada hari Kamis, Ilan menyarankan bahwa perusahaan akan bersedia melebihi permintaan $9 tersebut, menunjukkan tren FCF Texas Instruments, yang menunjukkan perusahaan mencapai $12 per saham pada tahun 2026 dan $13,3 pada tahun 2027.
“Tren tersebut ada,” kata Ilan. “Inilah yang memandu kami.”
CEO juga mengatakan alokasi modal setelah 2026 akan ditentukan “berdasarkan di mana pendapatan berada.” Itu bisa dari 0% hingga 10%, tambah Ilan.
Texas Instruments telah menghabiskan banyak uang untuk pabrik fabrikasi chip, atau fab, karena mencari untuk mempertahankan posisinya yang dominan di pasar semikonduktor analog. Itu telah dilakukan melalui capex tetapi juga melalui M&A — pada tahun 2021, TI mengakuisisi fabrikasi 300-mm di Utah seharga $900 juta dari Micron Technologies.
Elliott menggambarkan bisnis TI secara keseluruhan secara positif, mencatat sejarah panjangnya dalam strategi yang baik.
Namun pertumbuhan dalam capex telah datang dengan biaya signifikan untuk arus kas bebas per saham, metrik kunci yang dinyatakan sendiri oleh TI, Elliott mencatat. Menurut analisis Elliott, FCF per saham turun dari $6,40 pada tahun 2022 menjadi $1,47 per saham pada tahun 2023. Selain itu, Elliott mempertanyakan apakah TI sedang memperluas kapasitasnya dengan “besar dan cepat” yang sesuai dengan permintaan yang diharapkan, mengamati bahwa pendapatan 2026 yang direncanakan oleh TI dari kapasitas yang diperluas lebih dari 50% lebih tinggi dari yang diperkirakan oleh para analis bahwa perusahaan tersebut bisa dapatkan.
Semikonduktor analog telah lama menjadi andalan TI. Semikonduktor analog mengukur data yang relatif sederhana — tingkat suhu atau arus listrik, misalnya — dibandingkan dengan semikonduktor digital yang lebih canggih secara teknologi yang menggerakkan komputer. Namun tetap menjadi bisnis raksasa, menyumbang $13 miliar atau 74% dari pendapatan TI pada tahun 2023.