Rusak Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Penurunan harga minyak baru-baru ini, dipicu oleh perang dagang Donald Trump, mulai menguras kas milik Vladimir Putin.
Anggaran Moskow — sekitar sepertiga di antaranya berasal dari minyak dan gas — mungkin akan sekitar 2,5 persen lebih rendah dari perkiraan pada tahun 2025 jika harga minyak tetap pada level saat ini. Hal itu akan memaksa Kremlin untuk meningkatkan pinjaman, memotong pengeluaran nonmiliter, atau menghabiskan cadangan yang tersisa.
Harga rata-rata minyak Urals, kelas ekspor utama Rusia, telah jatuh ke level terendah dalam hampir dua tahun, setelah pengumuman tarif presiden AS dan langkah tak terduga oleh koalisi Opec+ untuk meningkatkan produksi.
Urals diperdagangkan sekitar $50 per barel pada hari Kamis, menurut lembaga pelaporan harga Argus. Rusia merencanakan anggarannya untuk tahun 2025 berdasarkan Urals seharga $69,70 per barel.
Penurunan harga menambah tekanan pada ekonomi Rusia, yang diperkirakan akan melambat tahun ini setelah didorong oleh pengeluaran terkait perang. Moskow sudah menggunakan sebagian dana kekayaan negaranya untuk mendukung ekonomi setelah dampak dari invasi penuh Putin ke Ukraina, dan bagian yang dapat diakses dari dana tersebut semakin menipis.
Dalam pengakuan langka atas ketidakpastian ekonomi, pejabat Rusia telah menyuarakan kekhawatiran atas penurunan harga minyak.
“Indikator ini sangat penting bagi kami dalam hal pendapatan anggaran… Situasinya sangat fluktuatif, tegang, dan emosional,” kata juru bicara Kremlin Dmitry Peskov kepada wartawan awal pekan ini.
Pergeseran ini juga menunjukkan bagaimana perang tarif Trump secara tidak langsung merugikan ekonomi Rusia meskipun upaya terbaru presiden AS untuk membangun hubungan ekonomi kembali dengan Moskow dan janji untuk memulihkan ikatan ekonomi sebagai bagian dari negosiasi untuk mengakhiri perang di Ukraina. Harga minyak masih turun minggu ini, meskipun pengumuman pada hari Rabu mengenai jeda 90 hari untuk program tarif luas.
Kepala bank sentral Rusia Elvira Nabiullina memperingatkan pada hari Selasa, menjelang pengumuman jeda 90 hari Trump, bahwa “jika perang dagang berlanjut, biasanya akan menyebabkan perlambatan ekonomi global dan mungkin permintaan yang lebih rendah untuk ekspor energi kita”.
Jika harga minyak tetap mendekati level saat ini, Rusia bisa kehilangan sekitar satu triliun rubel tahun ini, setara dengan 2,5 persen dari pendapatan anggaran yang diharapkan, menurut kepala ekonom T-Investments Sofya Donets. Itu akan berarti pertumbuhan PDB turun sebesar 0,5 poin persentase, katanya.
Meskipun begitu, dibutuhkan beberapa bulan untuk penurunan harga minyak berdampak pada pendapatan anggaran, menurut Janis Kluge, seorang ahli Rusia di Institut Jerman untuk Hubungan Internasional dan Keamanan.
Ekonomi Rusia sudah berjalan pada kapasitas penuh, dengan pertumbuhan — yang didorong sebagian besar oleh pengeluaran pemerintah terkait perang — diperkirakan melambat. Prakiraan resmi menunjukkan ekspansi 1-2,5 persen pada tahun 2025, turun dari sekitar 4 persen selama dua tahun terakhir.
Hal itu membuat tidak mungkin bagi negara untuk mengimbangi penurunan pendapatan minyak dengan dana dari sumber non-energi.
Saat invasi penuh Putin ke Ukraina telah berlangsung hingga tahun keempat, kemampuan pemerintah untuk melindungi ekonomi semakin menurun.
Sejak tahun 2020, bagian likuid dari dana kekayaan negara Rusia — yang dikenal sebagai dana kesejahteraan nasional — telah turun dua pertiga. Jika itu digunakan untuk menutup defisit anggaran yang membesar, mungkin tidak akan bertahan jauh setelah akhir tahun, menurut Benjamin Hilgenstock, kepala riset makroekonomi dan strategi di Institut Ekonomi Sekolah Kyiv.
“Apakah rezim dapat melakukan sesuatu selain pemotongan menyakitkan terhadap pengeluaran non-perang adalah hal yang berbeda,” kata Hilgenstock.
Sekitar $340 miliar dari cadangan bank sentral juga tetap beku di bawah sanksi barat, membatasi ruang gerak yang tajam.
Dengan dana kesejahteraan semakin menipis, Moskow mungkin terpaksa memotong pengeluaran, yang akan menjadi pergeseran dari kenaikan selama perang. Para ekonom memperingatkan bahwa pemotongan apa pun kemungkinan akan jatuh pada area anggaran nonmiliter, seperti pengeluaran sosial.
Jika harga minyak stabil pada level yang sangat rendah, Rusia kemungkinan harus membebankan perusahaan ekspor lebih banyak untuk mengimbangi penurunan pendapatan, menurut Oleg Kuzmin, kepala ekonom di Renaissance Capital. “Setelah penyesuaian perpajakan dan pembiayaan utang, Rusia harus mempertimbangkan pemotongan pengeluaran — yang juga tetap menjadi opsi namun di luar ‘rencana A’ atau ‘rencana B’,” tambahnya.
Disarankan
Moskow juga bisa mencoba menaikkan lebih banyak utang di pasar internasional, karena beban utang publiknya saat ini berada di bawah 30 persen dari PDB, tingkat rendah menurut standar internasional. Namun bagi banyak investor asing, obligasi Rusia tetap beracun.
Di dalam negeri, bank fokus pada pinjaman kepada sektor swasta dan menunjukkan sedikit minat dalam mendanai defisit, kata Hilgenstock, yang mengharapkan kendala serius bagi ekonomi Rusia namun tidak kolaps tiba-tiba.
“Semuanya tidak bagus untuk anggaran, tetapi tidak kacau,” katanya.