BlackRock (BLK) membatasi penarikan dana dari salah satu dana kredit privat andalannya setelah ada lonjakan permintaan. Ini menunjukkan tanda tekanan di pasar kredit privat senilai $2 triliun yang berkembang pesat.
Manajer aset terbesar dunia itu berkata mereka akan batasi penarikan dari HPS Corporate Lending Fund senilai $26 miliar. Permintaan penarikan investor melebihi batas likuiditas triwulanan dana tersebut. Investor mau menarik $1,2 miliar, tapi dana ini hanya setujui $620 juta, karena sudah capai batas triwulan 5%.
Ini pertama kalinya HLEND pakai batas penarikan ini. Beberapa manajer aset alternatif lain juga lakukan hal serupa. Ini bikin pertanyaan apakah masa kejayaan kredit privat sedang diuji.
Saham BlackRock turun 6,7% di hari Jumat. Pasar saham sedang turun karena data pekerjaan AS lebih lemah dari perkiraan dan ketegangan geopolitik antara Israel-Iran yang meningkat.
Keputusan BlackRock terjadi setelah masalah serupa muncul di industri ini.
Awal minggu ini, Blackstone (BX) naikkan sementara batas penarikan untuk dana kredit $82 miliar dari 5% ke 7%. Mereka juga tambah $400 juta modal perusahaan untuk penarikan investor. Awal tahun ini, Blue Owl Capital (OWL) beli kembali 15,4% dari salah satu dananya untuk ganti penarikan klien.
Bersama-sama, langkah ini tunjukkan perubahan sentimen investor terhadap dana kredit privat. Dana ini dapat banyak aliran dana selama sepuluh tahun terakhir.
Banyak penarikan datang dari investor individu kaya. Mereka sekarang menjadi sumber dana utama untuk strategi kredit privat yang dulunya didominasi dana pensiun dan institusi.
Dana kredit privat seperti HLEND memberi pinjaman ke perusahaan menengah yang sulit dapat pembiayaan bank tradisional. Pinjaman ini biasanya tidak likuid dan butuh tahunan untuk matang.
Tapi banyak dana izinkan investor tarik modal secara berkala, seringnya tiap triwulan. Ini bisa bikin masalah struktural jika terlalu banyak investor mau uangnya kembali sekaligus.
HLEND berkata batas penarikan 5% ada untuk cegah “ketidakcocokan struktural” antara likuiditas investor dan durasi panjang pinjamannya.
Jika manajer dipaksa cairkan aset cepat-cepat untuk penarikan, mereka bisa dipaksa jual pinjaman dengan diskon besar. Ini bisa rugikan investor yang tetap bertahan.
Tekanan penarikan terbaru ini juga terjadi ketika beberapa kegagalan kredit korporat terkenal mulai goyahkan kepercayaan di pasar pinjaman.
Kebangkrutan pemasok suku cadang mobil First Brands dan operator dealer mobil Tricolor tahun lalu picu pengawasan lebih ketat di Wall Street atas standar underwriting di pasar kredit tradisional dan privat.
Kegagalan ini kejutkan pemberi pinjaman setelah terungkap beberapa institusi keuangan punya eksposur ke utang perusahaan tersebut.
CEO JPMorgan Jamie Dimon waktu itu peringatkan bahwa kegagalan seperti ini bisa jadi tanda awal masalah kredit yang lebih dalam.
“Kalau kamu lihat satu kecoa, mungkin ada lebih banyak,” kata Dimon saat panggilan pendapatan. “Ini tanda awal mungkin ada kelebihan di luar karena kita punya pasar kredit yang kuat sejak 2010.”
JPMorgan akhirnya hapus $170 juta terkait kebangkrutan Tricolor, sementara bank lain ungkap eksposur lebih kecil.
Kolapsnya First Brands dapat pengawasan tambahan karena seorang kreditur tuduh hingga $2,3 miliar mungkin hilang dari keuangan perusahaan, yang picu penyelidikan Departemen Kehakiman AS.
Sementara bank umumnya sebut kejadian ini sebagai tekanan yang terisolasi, investor takut ini bisa jadi tanda awal penurunan kualitas kredit korporat yang lebih luas setelah lebih dari satu dekade pembiayaan mudah.
Eksposur BlackRock ke pasar kredit privat berkembang signifikan di 2024, ketika perusahaan akuisisi HPS Investment Partners dengan harga sekitar $12 miliar.
Akuisisi ini bagian dari dorongan strategis ke pinjaman privat, sektor yang meledak karena bank mundur dari pinjaman korporat pasca regulasi krisis keuangan.
Dana kredit privat sekarang danai segala hal dari perusahaan software dan kesehatan hingga bisnis manufaktur. Mereka sering kasih pinjaman dengan hasil lebih tinggi daripada utang di pasar publik.
HLEND katakan portofolionya fokus pada perusahaan privat matang dengan arus kas stabil dan pinjaman yang diatur untuk dibayar dulukan saat bangkrut.
Dana ini juga bayar dividen bulanan, membuatnya menarik untuk investor yang fokus pada pendapatan.
Menurut pengungkapan dana, sekitar 19% portofolio HLEND terkait perusahaan software, sektor yang dapat tekanan jual berat karena investor khawatir dengan disruptsi dari startup AI.
Di waktu yang sama, kondisi makroekonomi menjadi lebih volatil.
Pasar sedang hadapi:
Ketegangan geopolitik yang naik di Timur Tengah
Kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan ekonomi
Disrupsi teknologi dari AI
Peningkatan gagal bayar pinjaman korporat
Tekanan ini dorong beberapa investor pindahkan modal ke aset yang lebih aman.
Meski ada lonjakan penarikan, manajer kredit privat secara luas tetap optimis tentang kelas aset ini.
Investor institusi, termasuk dana pensiun dan dana kekayaan negara, terus alokasikan modal ke strategi kredit privat, menurut Presiden Blackstone Jon Gray.
Dan HPS Investment Partners katakan gejolak pasar saat ini mungkin justru ciptakan peluang pinjaman yang menarik.
Dalam pernyataan, perusahaan itu katakan mereka lihat kesempatan untuk “manfaatkan volatilitas” saat pemberi pinjaman tradisional menarik diri.
Tapi, gelombang pembatasan penarikan terbaru ini soroti ketegangan utama dalam ledakan kredit privat: dana tawarkan likuiditas berkala sambil investasi di aset yang mungkin butuh tahunan untuk dijual.
Jika permintaan penarikan terus naik di banyak dana, analis katakan industri bisa hadapi ujian lebih luas apakah struktur likuiditasnya bisa tahan di penurunan berkelanjutan.
Untuk sekarang, batasan penarikan BlackRock jadi pengingat bahwa setelah lebih dari satu dekade kondisi kredit mudah, retakan pertama mungkin mulai muncul.
Pada tanggal publikasi, Caleb Naysmith tidak punya posisi (baik langsung atau tidak langsung) di sekuritas mana pun yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data di artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com