Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Manajer dana semakin intensif dalam melakukan transaksi saham di AS dan Eropa menjelang akhir hari, meningkatkan kekhawatiran bahwa lonjakan aktivitas tersebut meninggalkan beberapa bursa saham terbesar di dunia sangat rentan selama gangguan.
Proporsi perdagangan saham harian di UE yang terjadi pada lelang akhir hari mencapai rekor 29 persen pada kuartal pertama, menurut perusahaan analitik big xyt. Angka tersebut meningkat dari 22,5 persen pada kuartal pertama 2021, kata penyedia data tersebut. Lelang penutup adalah periode 5-10 menit di mana harga saham terakhir hari ditetapkan.
Peningkatan tajam di Eropa juga terjadi di AS, di mana 19 persen perdagangan saham terjadi dalam lelang penutup di bursa saham selama tiga bulan hingga Maret, naik dari 12,5 persen selama periode 2021, kata big xyt.
Fokus investor pada melakukan transaksi dalam beberapa menit terakhir hari telah menimbulkan kekhawatiran bahwa lonjakan terlambat membuat bursa saham rentan jika mengalami gangguan.
Akhir hari semakin \”terputus hubungannya\” dari sisa perdagangan, menurut seorang eksekutif bursa Eropa senior, yang menambahkan bahwa tempat tersebut \”mulai berdiskusi dengan bank-bank besar tentang risiko sistemik dari lima menit terakhir\” dan mempertanyakan \”risiko konsentrasi\” pasarannya sendiri.
Lonjakan perdagangan sekitar lelang penutup sebagian besar didorong oleh popularitas yang meningkat dari dana yang diperdagangkan di bursa saham dan investasi pasif, yang diindekskan ke harga penutupan indeks. Aktivitas yang meningkat berarti manajer dana aktif, yang berupaya mengungguli benchmark, juga dapat memindahkan blok saham besar tanpa transaksi mereka terdeteksi oleh pedagang berkecepatan tinggi.
Signifikansi investasi pasif khususnya terasa pada hari-hari ketika indeks besar direbalans. Pada 31 Mei, penyedia indeks AS MSCI merealisasikan indeksnya, mengakibatkan 68 persen perdagangan saham Eropa dan 43 persen perdagangan saham AS terjadi pada penutupan hari itu, menurut big xyt.
Eksekutif perdagangan sebagian besar khawatir tentang dampak gangguan selama lelang penutup, seperti yang terjadi pada grup bursa Eropa Euronext pada Oktober 2020.
\”Skenario mimpi buruk bagi pasar adalah gangguan bursa pada hari rebalans index besar yang mencegah pemegang saham saat itu untuk menjalankan lelang penutupnya,\” kata Natan Tiefenbrun, presiden North American dan European equities di Cboe Global Markets.
Otoritas Jasa Keuangan Inggris mengatakan bahwa mereka menyadari peningkatan aktivitas pada lelang penutup, dan sedang menilai bagaimana tempat harus mengelola gangguan sebagai bagian dari tinjauan mereka terhadap pasar sekunder.
\”Semakin Anda mengkonsentrasikan perdagangan…. pada satu titik waktu, semakin penting untuk mengelola risiko operasional,\” kata European Securities and Markets Authority, regulator pan-Eropa. Ia menambahkan bahwa mereka sedang memantau \”bagaimana perdagangan pada lelang penutup mempengaruhi pembentukan harga\”.
Eksekutif juga semakin khawatir bahwa aktivitas yang meningkat sedang menguras likuiditas dari sisa perdagangan hari, yang berlangsung delapan jam di Eropa dan enam setengah jam di AS.
\”Lelang penutup sekarang sangat besar,\” kata Kevin Tyrrell, kepala saham di Bursa Efek New York. \”Pembukaan lebih menantang,\” katanya, menambahkan bahwa NYSE \”sedang aktif bekerja dengan lembaga untuk meningkatkan partisipasi\”.
Para pedagang memperingatkan bahwa aktivitas yang lebih tipis membuat perdagangan semakin sulit. Pergeseran volume telah menyebabkan \”spread intraday yang lebih besar dan volatilitas yang meningkat selama perdagangan terus menerus,\” kata seorang pedagang senior di sebuah manajer dana.
Transaksi besar juga menjadi lebih mencolok, tambahnya. \”Apa pun yang 3 atau 4 persen dari volume harian kami dapat dideteksi oleh pedagang berkecepatan tinggi, dan pasar bergerak menjauh dari Anda,\” tambahnya pedagang tersebut.
\”Ini adalah lingkaran setan,\” tambah Tiefenbrun. \”Lebih banyak likuiditas pada penutupan mendorong orang untuk berdagang lebih banyak pada penutupan.\”