Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Global inflasi myFT Digest – dikirim langsung ke kotak masuk Anda.
Bank Sentral seharusnya menghindari memangkas suku bunga terlalu cepat karena risiko kembali munculnya inflasi, demikian peringatan Bank for International Settlements, ketika para pembuat kebijakan di seluruh dunia mempertimbangkan seberapa cepat untuk melonggarkan kebijakan moneter.
Badan payung yang berbasis di Basel untuk bank sentral, mengatakan dalam laporan tahunannya bahwa ekonomi global tampaknya akan mengalami “mendarat mulus” karena inflasi mereda dan pertumbuhan tetap kuat.
Tetapi ia mendorong penentu suku bunga untuk menetapkan “bar yang tinggi untuk pelonggaran kebijakan”, memperingatkan tentang risiko kembalinya di bidang seperti harga jasa dan pertumbuhan upah, serta perlunya mempertahankan sedikit ruang untuk memangkas biaya pinjaman dalam kasus terjadinya penurunan tiba-tiba.
Badan itu juga memperingatkan bahwa sistem keuangan tetap rentan, terutama terhadap tingkat utang publik yang tinggi dan penurunan harga properti komersial.
“Pelonggaran yang terlalu cepat bisa menyulut kembali tekanan inflasi dan memaksa pembalikan kebijakan yang mahal – semakin mahal karena kredibilitas akan tergugat,” kata BIS.
Bank Sentral Amerika Serikat dan Bank Sentral Eropa banyak dikritik karena lambat bereaksi pada tahun 2021 dan 2022 ketika gangguan rantai pasokan pasca pandemi dan lonjakan harga energi membantu mendorong lonjakan inflasi terbesar dalam satu generasi.
Manajer umum BIS AgustÃn Carstens memuji “ketatnya pengetatan” yang akhirnya terjadi, berargumen bahwa hal itu memperkuat kredibilitas bank sentral dan mencegah pergeseran ke “rezim inflasi tinggi”.
Tetapi BIS memperingatkan para pejabat teratas untuk tetap waspada terhadap kembalinya tekanan inflasi bahkan ketika beberapa bank sentral telah mulai melonggarkan kebijakan. ECB mulai memangkas suku bunga pada bulan Juni sementara Fed diperkirakan akan menurunkan biaya pinjaman secepatnya pada bulan September.
Meskipun inflasi telah turun secara bertahap, tetapi tetap berada di atas target bank sentral di sebagian besar dunia, termasuk di AS dan Eurozone, meskipun lebih terkendali di beberapa bagian Asia Timur, termasuk China.
Membandingkan bank sentral yang melawan inflasi dengan suku bunga tinggi dengan dokter memberikan antibiotik kepada pasien dengan infeksi, Carstens mengatakan kepada wartawan: “Anda harus melakukan seluruh perawatan sebaliknya inflasi bisa kembali.”
Mantan kepala bank sentral Meksiko tersebut menyebut sejumlah “titik tekanan penting” yang bisa mengganggu pendaratan lembut, termasuk keuangan publik yang lemah, pertumbuhan produktivitas rendah, dan “tekanan inflasi yang persisten”.
Secara kritis, BIS menemukan bahwa harga jasa relatif terhadap barang inti tetap jauh di bawah tren sebelum pandemi di banyak yurisdiksi. Demikian pula, upah riil, relatif terhadap biaya barang dan jasa, juga kehilangan daya beli selama lonjakan inflasi.
“Pembalikan yang terlalu cepat dari salah satu – atau keduanya – harga relatif ini bisa menciptakan tekanan inflasi yang signifikan,” kata Carstens.
Sebagai contoh, mendapatkan kembali daya beli pekerja yang hilang karena lonjakan inflasi bisa menambah hingga 0,75 poin persentase ke inflasi di ekonomi besar di Eurozone pada tahun 2025 dan hingga 1,5 poin persentase pada tahun 2026, perkiraan BIS.
Peningkatan yang lebih cepat dari upah bisa menambah 1,5 poin persentase ke inflasi pada tahun 2025 dan lebih dari 2,5 poin persentase pada tahun 2026.
Kebijakan fiskal juga harus tetap ketat sehingga tidak memperburuk tekanan inflasi yang terus berlanjut, tambah BIS.
BIS menemukan adanya tekanan inflasi yang menurun. Penurunan harga ekspor dan permintaan domestik China yang melemah mengurangi tingkat kenaikan harga impor tahunan di ekonomi besar lainnya sekitar 5 poin persentase pada tahun 2023, kata BIS.
Disarankan
Mengidentifikasi utang publik yang meningkat sebagai ancaman terbesar terhadap stabilitas moneter dan keuangan, BIS mengatakan ada risiko bahwa pasar bisa dengan cepat berbalik menentang pemerintah yang dianggap memiliki tingkat utang yang tidak berkelanjutan.
“Kita tahu bahwa hal-hal terlihat berkelanjutan sampai tiba-tiba mereka tidak lagi – itulah cara kerja pasar,” kata Claudio Borio, kepala departemen moneter dan ekonomi badan itu.
BIS mengatakan stres keuangan historis terjadi dua hingga tiga tahun setelah dimulainya siklus kenaikan suku bunga, yang berarti masih bisa terjadi dalam setahun ke depan.
Ia menyoroti properti komersial sebagai area risiko tinggi karena menghadapi “angin lawan siklis dan struktural”. Penurunan tajam dalam nilai properti bisa menurunkan pinjaman sebesar 12 poin persentase di banyak ekonomi maju dan mengurangi 4 poin persentase dari PDB seperti yang terjadi pada tahun 1990-an, tambahnya.
Pemilik properti komersial bisa menjaga penilaian secara artifisial tinggi, kata BIS, memperingatkan tentang risiko strategi “memperpanjang dan pura-pura”, karena bank terus memberikan pinjaman untuk menghindari kerugian yang terkristalisasi dengan harapan suku bunga akan turun dan memungkinkan mereka pulih.