Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Sekelompok bank boutique baru sedang memicu semangat baru untuk perusahaan blank-cheque — salah satu produk paling panas dan kontroversial di Wall Street selama pasar bullish era pandemi.
Special purpose acquisition vehicles, atau Spacs, meledak popularitasnya selama krisis Covid-19, dengan sekitar 600 kesepakatan di AS yang mengumpulkan rekor $163 miliar pada tahun 2021 sebelum kegilaan mereda ketika saham global turun pada tahun berikutnya akibat kenaikan suku bunga.
Tetapi pasar telah mempercepat lagi sejak Donald Trump memenangkan periode kedua sebagai presiden, meskipun volatilitas yang dipicu oleh tarifnya menunda beberapa penawaran umum perdana tradisional. Telah ada 44 penawaran Spac tahun ini yang mengumpulkan $9 miliar, dibandingkan dengan 57 yang mengumpulkan $9,6 miliar sepanjang tahun 2024, menurut data Dealogic.
Spac adalah kendaraan yang menawarkan perusahaan swasta alternatif untuk IPO; perusahaan blank cheque tersebut terdaftar di pasar publik dan kemudian kemudian bergabung dengan target tertentu.
Dibawah pimpinan mantan ketua Securities and Exchange Commission Gary Gensler, regulator menyelaraskan aturan untuk penggabungan perusahaan dengan Spac yang terdaftar dengan aturan untuk IPO standar. Investor mengharapkan kebijakan yang lebih lunak di bawah ketua SEC yang baru Paul Atkins, yang dinominasikan oleh Trump.
Empat tahun yang lalu, Credit Suisse, Citibank, Deutsche Bank dan Jefferies adalah di antara penasihat Spac yang paling sibuk. Tetapi sekelompok perusahaan yang kurang dikenal termasuk Cohen & Company Capital Markets, D Boral Capital, Clear Street dan Maxim Group sejak itu mendominasi sektor tersebut.
“Ada perombakan kursi sejak era Gensler,” kata Matthew Michel, pendiri dan mitra pengelola di InvestorLink Capital Markets.
“Ketika SEC menargetkan Spac dengan menciptakan lingkungan regulasi yang tidak pasti, bank-bank besar bergerak untuk mengurungkan bisnis asal Spac mereka,” kata Michel. “Perubahan ini membuka jalan bagi pemain-pemain kecil untuk mengisi kekosongan.”
Sejak tahun 2022, tidak ada perusahaan yang telah menasihati lebih banyak kesepakatan antara Spac dan grup yang ingin go public — proses yang dikenal sebagai de-Spac — daripada Cohen & Company, yang telah bekerja pada 54 kesepakatan. Cohen & Company juga terikat di posisi pertama tahun ini bersama Cantor Fitzgerald untuk Spac IPO.
Kepala investasi perbankan Spac Cohen & Company Brandon Sun sebelumnya bekerja pada Spac di Deutsche Bank sampai ia dan tiga rekannya dipecat pada tahun 2022 setelah namanya muncul dalam tagihan di klub striptis, meskipun Sun mengatakan bahwa ia tidak menghadiri acara tersebut. Cohen & Company dengan cepat merekrutnya.
“2025 seharusnya menjadi tahun IPO,” kata Sun. “Namun, harapan tersebut hancur akibat volatilitas yang diakibatkan oleh kebijakan tarif Trump. Peluang untuk Spac sangat luar biasa.”
D Boral Capital menempati posisi kedua dalam transaksi de-Spac selama tiga tahun terakhir. Pada tahun 2022, bank tersebut — yang saat itu bernama EF Hutton — membantu Truth Social milik Trump melalui penggabungan dengan Digital World Acquisition Corp.
Kinerja harga median dari 17 perusahaan swasta yang telah go public dengan bergabung dengan Spac tahun ini adalah penurunan sebesar 73 persen, menurut penyedia data ListingTrack. Banyak dari mereka selama ledakan sebelumnya juga mengalami penurunan tajam.
Walaupun penjamin utama pasar Spac telah berubah, banyak sponsor yang sama aktif selama pandemi “kembali ke permainan,” kata Nick Gershenhorn dari ListingTrack.
Mantan eksekutif Citigroup Michael Klein adalah sponsor Spac yang produktif pada tahun 2020 dan 2021. Perusahaan blank cheque terbarunya, Churchill Capital X, mendaftar untuk go public pada akhir April. Dalam beberapa bulan terakhir, sponsor serial pada tahun 2020 dan 2021 termasuk pengusaha perbankan Betsy Cohen, miliarder Los Angeles Alec Gores, dan mantan kongres dari California dan chief executive Trump Media & Technology Group Devin Nunes juga ikut dalam kesepakatan Spac, menurut dokumen regulasi.
Spac yang dipimpin oleh Brandon Lutnick, putra dari sekretaris perdagangan AS Howard Lutnick dan ketua Cantor Fitzgerald, mengumpulkan $100 juta tahun lalu dan pada bulan April bergabung dengan Twenty One Capital untuk membentuk kendaraan akuisisi bitcoin dengan gambaran grup fokus bitcoin Michael Saylor. Sahamnya telah tiga kali lipat sejak mengumumkan kesepakatan kripto.
Para peserta pasar Spac memberikan kredit kepada Cantor dan serangkaian kendaraan baru yang disponsori oleh perusahaan pialang untuk membuka kembali pasar. “Generasi sponsor ini adalah orang-orang yang tahu cara menyelesaikan kesepakatan,” kata Sun.
Investor mengatakan bahwa keinginan untuk Spac tidak akan melambat meskipun pasar IPO tradisional mulai menghangat karena harapan bahwa ancaman tarif Trump yang terburuk telah berlalu.
“Semua tersangka biasa kembali. Dan jika mereka belum kembali, mereka akan kembali segera,” kata seorang investor Spac besar yang tidak ingin disebutkan namanya. “Orang tidak peduli bahwa [Spac] adalah bencana sebelumnya karena mereka ingin mendukung para pembuat kesepakatan dan orang-orang yang melakukan sesuatu.”
Penyusunan laporan tambahan oleh Will Schmitt di New York