“
Minggu lalu, data menunjukkan bahwa defisit perdagangan AS melonjak menjadi rekor $131,4 miliar pada bulan Januari, karena bisnis bergegas untuk menyimpan barang-barang sebelum tarif Schrodinger Presiden Donald Trump diberlakukan.
Data ekonomi Amerika umumnya mengecewakan, tetapi berita buruk tentang impor telah khususnya menimbulkan kegelisahan. Karena mekanisme pengukuran dan perhitungan produk domestik bruto yang dilakukan (impor dikurangi karena tujuannya adalah untuk menghindari penghitungan ganda dan mengukur output domestik) defisit perdagangan yang melebar telah membantu mengirim model ramalan ekonomi real-time populer dari Atlanta Fed, yang dikenal sebagai “GDPNow”, ke dalam kekacauan.
Kontraksi sebesar 2,8 persen yang dihasilkan oleh model tersebut kemudian direvisi menjadi -2,4 persen, dan kemudian menjadi -1,6 persen pada Jumat, setelah data pekerjaan AS terbaru. Tetapi pembacaan GDPNow yang buruk secara alami memicu banyak judul berita yang mengkhawatirkan tentang bagaimana AS tampaknya menuju resesi singkat.
Inilah Thomas Ryan, ekonom dari konsultan Capital Economics:
Pembengkakan defisit perdagangan menjadi rekor tertinggi sebesar $131,4 miliar pada bulan Januari sekali lagi berasal dari lonjakan besar dalam impor karena bisnis bergegas untuk mempercepat pesanan sebelum tarif baru yang spesifik untuk negara dan produk mulai berlaku.
. . . Ini hambatan besar dari perdagangan bersih yang telah menyebabkan banyak kerusakan pada perkiraan PDB kuartal pertama kami, yang sekarang berada pada -2,5% tahunan, karena tidak ada peningkatan persediaan yang sebanding dalam data. Berita baiknya adalah bahwa ini seharusnya berbalik pada kuartal kedua saat impor normalisasi tanpa penurunan persediaan yang sesuai, itulah sebabnya kami memperkirakan lonjakan kuat dalam pertumbuhan PDB.
Pelakunya utamanya, namun, adalah lonjakan besar-besaran dalam impor emas AS, karena para pedagang juga berusaha untuk menghindari tarif potensial. Dan ini sangat penting saat kita memikirkan implikasi ekonomi.
Meskipun motivasinya sama (menghindari tarif), dampak ekonomi dari pergerakan emas dan barang lainnya sangat berbeda. Sebagian besar impor entah dikonsumsi atau digunakan dalam produksi barang lain, sementara emas kebanyakan cenderung duduk diam dan tidak berguna di gudang.
Intinya adalah bahwa sementara semua ketidakpastian pasti akan menimbulkan dampak ekonomi, pembacaan mengerikan model GDPNow Atlanta Fed mungkin bisa diabaikan dengan relatif aman.
Dampak emas dalam neraca perdagangan AS tidak mudah terlihat, karena pergerakan batangan emas tersembunyi dengan baik dalam statistik AS. Mereka anehnya dimasukkan dalam kategori “Bentuk logam jadi”, yang menyumbang $20,5 miliar dari kenaikan barang impor sebesar $36,2 miliar pada bulan Januari.
“Belum pernah terjadi sebelumnya” adalah kata yang terlalu sering digunakan, tetapi Anda bisa melihat seberapa ekstrim data Januari di sini.
Sebagian besar barang impor juga meningkat, tetapi dalam tingkat yang jauh lebih kecil. Misalnya, impor farmasi melonjak $5,2 miliar dari bulan ke bulan, namun ini hanya meningkat 1,5 kali lipat dari Januari tahun lalu. Impor mobil penumpang naik sebesar $1 miliar, tetapi tetap lebih rendah dari Januari tahun lalu.
Dengan kata lain, bullion menjadi bos dalam data perdagangan Januari. Seperti yang dikatakan oleh David Mericle, ekonom dari Goldman Sachs:
Kami mencatat bahwa sebagian besar pelebaran defisit perdagangan sejak November mencerminkan peningkatan impor emas, yang dikecualikan dari PDB karena tidak dikonsumsi atau digunakan dalam produksi. Rincian laporan neraca perdagangan memang menunjukkan bahwa impor emas yang tinggi berkontribusi pada sebagian besar peningkatan impor pada bulan Januari.
Jika Anda masih belum yakin akan pentingnya emas, mari kita lihat perdagangan AS dengan Swiss.
Swiss adalah pusat pemurnian bullion terbesar di dunia dan pusat perdagangan emas over-the-counter terbesar di dunia (bersama dengan Inggris). Dan defisit perdagangan AS dengan Swiss meledak menjadi $22 miliar pada bulan Januari — hampir sebesar defisit perdagangan barang AS dengan China.
Data impor barang AS sesuai dengan data bea cukai Swiss, yang menunjukkan bahwa ekspor emas dari negara tersebut ke AS meningkat menjadi 192,9 ton pada bulan Januari, dari 64,2 ton pada bulan Desember.
Anda dapat memasukkan negara-negara lain di bidang di atas untuk melihat tren serupa di tempat lain. Sebagai contoh, AS sebagian besar menikmati surplus perdagangan dengan Australia selama satu dekade terakhir, tetapi lonjakan ekspor emas Australia membantu mendorong neraca perdagangan ke wilayah negatif pada bulan Januari.
Tetapi sepertinya Swiss adalah yang terbesar, bukti lebih lanjut tentang bagaimana emas memiringkan hal-hal pada bulan Januari.
Mungkin karena takut terlihat salah memprediksi “Trumpcession”, Atlanta Fed pada Jumat mempublikasikan penjelasan tentang model GDPNow-nya dan gangguan emas:
Walaupun GDPNow membedakan emas dari impor lainnya, Biro Analisis Ekonomi memang, dalam menghitung total ekspor bersih, subagregat dalam PDB. Menghapus emas dari impor dan ekspor menyebabkan peningkatan baik perkiraan pertumbuhan topline GDPNow dan kontribusi ekspor bersih terhadap perkiraan tersebut, sekitar 2 persen poin.
Perkiraan pertumbuhan topline juga meningkat hari ini — model standar -2,4 persen menjadi -1,6 persen, model “disesuaikan emas” -0,4 persen menjadi 0,4 persen — karena data dari laporan pasar tenaga kerja hari ini lebih kuat dari yang diharapkan oleh model berdasarkan data Februari terbatas yang diterima model sebelum rilis tersebut.
Jadi, perkiraan GDP yang “disesuaikan emas” sebesar 0,4 persen pertumbuhan. Yang tidak bagus, tetapi sangat berbeda dari angka judul menakutkan yang masih ditunjukkan model Atlanta Fed.
Perkiraan GDP “disesuaikan emas” dari Goldman Sachs sendiri untuk kuartal pertama telah menjadi 1,3 persen yang lebih optimis, tetapi pada Jumat mereka menurunkan perkiraan pertumbuhan 2025 mereka dan meningkatkan “probabilitas resesi” menjadi 20 persen.
Berikut adalah poin utama dari pembaruan ekonomi terbaru bank investasi tersebut, jika Anda penasaran, dengan penekanan Alphaville di bawah ini:
— Tarif yang lebih besar akan memberikan dorongan yang lebih besar pada harga konsumen. Tanpa tarif, kami akan mengharapkan inflasi PCE inti tahunan turun dari 2,65% pada Januari menjadi 2,1% pada Desember 2025. Dengan asumsi tarif sebelumnya, kami mengharapkan inflasi PCE inti tetap berada di pertengahan 2 hingga akhir tahun. Asumsi tarif baru kami menyiratkan bahwa inflasi PCE inti malah akan sedikit meningkat dan mencapai sekitar 3% tahunan, dan dalam skenario risiko akan mencapai sekitar 3,3%.
— Tarif yang lebih besar juga kemungkinan besar akan memukul GDP lebih keras melalui efek pajak pada pendapatan bersih dan pengeluaran konsumen serta efeknya pada kondisi keuangan dan ketidakpastian bagi bisnis. Sementara asumsi tarif sebelumnya kami menyiratkan pukulan puncak pada pertumbuhan GDP tahunan sebesar -0,3pp, asumsi baru kami menyiratkan pukulan puncak sebesar -0,8pp. Dalam skenario risiko, ini akan tumbuh menjadi -1,3pp.
— Mengambil keuntungan dari drag tambahan sebesar 0,5pp pada pertumbuhan dari asumsi tarif yang lebih besar kami, kami telah menurunkan perkiraan pertumbuhan GDP Q4/Q4 2025 kami menjadi 1,7%, dari 2,2% sebelumnya. Ini menyiratkan bahwa pertumbuhan GDP akan sedikit di bawah potensial daripada sedikit di atas. Kami telah menaikkan perkiraan tingkat pengangguran kami sebesar 0,1pp menjadi 4,2% sebagai tanggapan.
— Kami juga telah menaikkan probabilitas resesi 12 bulan kami sedikit dari 15% menjadi 20%. Kami hanya menaikkan sedikit pada titik ini karena kami melihat perubahan kebijakan sebagai risiko utama, dan Gedung Putih memiliki opsi untuk mundur jika risiko downside mulai terlihat lebih serius. Jika kebijakan menuju ke arah skenario risiko kami atau jika Gedung Putih tetap berkomitmen pada kebijakannya bahkan di hadapan data yang jauh lebih buruk, risiko resesi akan meningkat lebih lanjut.
Kita akan mengetahui lebih banyak ketika perkiraan resmi PDB AS yang sesungguhnya untuk tiga bulan pertama tahun ini dipublikasikan pada 30 April.
“