Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Libertarian suka mengutip klaim Presiden Ronald Reagan bahwa kata-kata paling menakutkan dalam bahasa Inggris adalah “Saya berasal dari pemerintah, dan saya datang untuk membantu.” Investor di perusahaan chip tahu perasaan itu. Keputusan politik mengancam untuk menghancurkan harapan mereka yang berlebihan.
ASML, perusahaan Belanda yang memiliki monopoli de facto atas mesin yang membuat silikon high-end, mengalami penurunan harga saham pada hari Selasa setelah memotong perkiraan pendapatan 2025. Pada hari Rabu, perusahaan itu kehilangan 20 persen dari nilai pasar, atau sekitar €65 miliar, meninggalkannya di €250 miliar – masih setara dengan seperempat PDB Belanda.
Salah satu masalahnya adalah bahwa beberapa pelanggan mengalami kesulitan dan menunda pesanan. Mesin ultraviolet ekstrim ASML, dengan harga hingga $380 juta per unit, tidak benar-benar pembelian impuls: tahun depan diharapkan akan menjual 50 alat daripada 80 yang sebelumnya diharapkan. Ledakan kecerdasan buatan yang intensif chip tetap utuh, tapi hanya menyumbang 15 persen dari penjualan ASML, analis UBS memperkirakan.
Hambatan lainnya – dan yang lebih sulit untuk diukur – adalah efek dari perang chip global. ASML menjual sekitar setengah peralatannya ke China. Penjualan itu bisa turun sepertiga tahun depan, peringatannya. Sebagian berasal dari penurunan permintaan dan sebagian dari risiko pengendalian ekspor, karena pemerintah dari Den Haag hingga Washington membatasi penjualan produk ke China.
Berapa banyak dari masing-masing yang diharapkan, perusahaan tidak mengatakan. Tidak heran: politisi sulit diprediksi. Karena China membeli peralatan dengan margin keuntungan yang lebih tinggi dari rata-rata penjualan ASML, itu merugikan pendapatan masa depan.
Risiko politik selalu merupakan bagian dari sektor chip. Dari pendirian Taiwan Semiconductor Manufacturing Company sebagai penguasa pembuat chip global hingga anggaran militer yang memberi makan pendahulu Intel, kepentingan nasional – dan subsidi terang-terangan – membentuk industri tersebut.
Pembeli kedaulatan juga meningkatkan permintaan ketika negara-negara beralih ke membangun infrastruktur AI domestik. Nvidia mengharapkan setidaknya $10 miliar pengeluaran untuk chip oleh investor “AI kedaulatan” tahun ini, dibandingkan dengan nol tahun lalu. Cerebras, pesaing Nvidia, menawarkan dolar petrodolar Timur Tengah.
Sesuai dengan komentar Reagan, bantuan datang dalam bentuk yang disambut dan tidak disambut. Menjadi juara nasional, atau dalam kasus ASML sebuah monopoli high-tech, adalah membantu. Tetapi itu menciptakan risiko bahwa sebuah perusahaan menjadi alat dalam pertempuran diplomatik yang lebih besar.
Itulah, lebih dari penyesuaian jangka pendek terhadap pengiriman chip, mungkin menjelaskan mengapa valuasi ASML mengalami penurunan. Namun, perusahaan ini diperdagangkan dengan 25 kali perkiraan pendapatan dan raksasa chip AI Nvidia mencapai nilai pasar rekor $3,4 triliun minggu ini. Investor mungkin masih meremehkan sejauh mana pemerintah dapat muncul tidak menawarkan bantuan, tetapi menuntutnya.