Buka Editor’s Digest secara gratis. Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini. Kereta cepat yang merupakan pasar saham AS kini berjalan begitu jauh dan begitu cepat sehingga beberapa investor bertanya-tanya apakah mereka bisa turun tanpa patah tulang. Ini merupakan manuver yang sulit. Saat pasar kunci bersiap-siap untuk liburan panjang, indeks S&P 500 dari saham-saham unggulan AS telah mengakhiri kuartal pertama tahun ini dengan kenaikan 10 persen, di atas kenaikan 11 persen pada kuartal terakhir tahun lalu. Beberapa indeks Eropa, seperti Dax Jerman dan FTSE MIB Italia, bisa menyamai atau bahkan mengalahkan itu dalam mata uang lokal, dan Jepang tetap dalam mode go-go. Bahkan FTSE 100 Inggris mengarah ke rekor tertinggi sendiri, dengan semua keanggunan Mr. Bean di atas sepatu roda, dalam badai force 10, membawa dua mangkuk custard, di dalam gelap. Kemenangan adalah kemenangan, tetapi dengan kenaikan kuartal pertama lebih sekitar 3 persen, itu jauh lebih sederhana. Namun, skala kenaikan AS dan bobot kapitalisasi pasar yang ada di belakangnya (Apple sendiri hampir dua kali lipat dari Dax, misalnya) berarti ini adalah yang terpenting. Dan sepertinya tak terbendung. Goldman Sachs bahkan menggambarkan jalur yang masuk akal bagi indeks S&P 500 untuk membentang setinggi 6.000, sekitar 14 persen di atas posisinya sekarang, jika “megacap exceptionalism” terus berlanjut. Itu bukan skenario dasar bank, tetapi dengan target 5.200 untuk tahun ini sudah di belakang, kepala strategist ekuitas AS utama David Kostin menjabarkan ini sebagai kerangka kerja potensial bagi superbulls. “Keanehan terus berlanjut,” kata Andrew Pease, chief investment strategist di Russell Investments di London. “Cara hal-hal telah bergeser itu aneh.” Putaran tiba-tiba dalam ekspektasi pasar seputar pemangkasan suku bunga dari Federal Reserve – dari enam pemangkasan yang dihargai pada awal tahun menjadi tiga sekarang – gagal memberikan dampak pada kinerja pasar saham. Manajer investasi dengan pandangan yang lebih pesimis terhadap arah pasar semakin menyerah dan ikut serta dalam perjalanan, kata Pease – semuanya membuat gugup bagi mereka yang bertanya-tanya apakah ini sudah terlalu jauh. Tetapi untuk fokus jangka panjangnya, dengan banyak klien dana pensiun, itu tidak cukup keras untuk menuntut tindakan. “Sulit untuk memiliki pandangan yang kuat saat ini,” katanya. “Ini akan berakhir saat ini ketika beruang terakhir telah ditarik masuk, yang belum terjadi, atau ketika pasar mendapat pukulan dari sebuah informasi – dan itu bisa jauh.” Sentimen ini juga terdengar dari Edmond de Rothschild Asset Management di Prancis, yang baru-baru ini memangkas eksposur ekuitasnya menjadi sedikit di bawah bobot relatif terhadap benchmark. “Tidak ada keadaan darurat untuk memangkas risiko,” kata Benjamin Melman, chief investment officer di grup milik keluarga tersebut. Tetapi ia “bingung” dengan kemauan pasar untuk mengabaikan tanda-tanda inflasi yang meningkat di AS dan terganggu oleh apa yang disebutnya sebagai “lingkungan berbuih” yang didominasi oleh keyakinan mata kosong dalam exceptionalism Amerika. “Investor di AS yakin bahwa sektor teknologi AS tidak bisa ditantang,” kata rekan kerjanya, Jacques-Aurélien Marcireau, yang telah menutupi teknologi global selama 15 tahun. “Investor Eropa lebih takut.” Jadi dilema ini cukup jelas. Investor – profesional atau ritel – bisa memutuskan bahwa tren adalah teman mereka, dan tetap dengan sesuatu yang insting mereka katakan terlihat melar, atau membuat panggilan kontrarian pahlawan bahwa reli ini akan berakhir dengan air mata dan bertaruh pada penurunan. Yang terakhir adalah taruhan yang sangat menyakitkan jika salah. Salah satu rumah investasi yang tahu perasaan itu adalah GMO, yang terkenal dengan peringatannya selama bertahun-tahun tentang kecelakaan “penggiling daging” yang menuju saham AS. Sekarang, Ben Inker, co-head alokasi aset di sana, menyatakan bahwa ada “banyak hal yang kami nantikan,” tetapi bukan di tempat-tempat populer. “Semakin sulit untuk antusias memiliki S&P 500 karena seberapa baik indeks itu, seberapa tinggi valuasinya,” katanya. “Tidak ada jaminan saham megacap AS akan turun besok, ketika Anda melihat mereka, kami pikir Anda tidak akan melihat pengembalian yang baik dari sini.” Sebaliknya, ia melihat saham-saham “deep value” di Eropa dan di tempat lain yang menurutnya menawarkan beberapa peluang mengejutkan. Seperti yang diakui oleh Inker, jika saham-saham besar AS jatuh karena alasan apa pun, bagian-bagian lebih murah dari pasar saham global juga akan jatuh. Jadi sampai batas tertentu, ini adalah dua sisi dari koin yang sama. Semua ini berarti bahwa, terutama dengan musim pendapatan kuartal pertama AS yang mendekat pada bulan April, investor memasuki fase yang delik. “Manajer aset teratas tidak mengatakan ‘Saya adalah raja dunia’ dan melemparkan uang ke mana-mana,” kata Alain Bokobza, kepala alokasi aset global di bank Prancis Société Générale. “Mereka masih ketat dan disiplin.” Semua jalan masih menuju AS, katanya. Dia berpikir indeks menuju 5.500 jika lingkungan makro tetap relatif stabil dan pasar obligasi tetap tenang. Tetapi dorongan konstan lebih tinggi di saham AS “berbahaya” karena itu adalah perdagangan konsensus yang sangat kuat, katanya. “Jika Anda tetap bersama itu, Anda tidak berhati-hati, jadi ini tentang kapan Anda mengaktifkan de-risking. Ini adalah seni alokasi aset.”
