Ketua Eksekutif Michael Saylor kembali menekankan komitmennya pada Bitcoin (BTC) awal minggu ini. Dia mengumumkan lewat media sosial bahwa perusahaannya, Strategy (MSTR), yang dulu dikenal sebagai MicroStrategy, telah membeli tambahan 1,142 BTC dengan harga sekitar $90 juta. Rata-rata harganya $78,815 per koin. Pembelian ini menambah total kepemilikan Bitcoin perusahaan menjadi 714,644 BTC. Total biayanya sekitar $54.35 miliar dengan harga rata-rata $76,056 per Bitcoin. Langkah ini semakin mengukuhkan Strategy sebagai pemegang Bitcoin perusahaan terbesar dan paling agresif di pasar publik. Tapi, ini juga menandai titik balik penting dalam narasi investasi mereka.
Dengan harga Bitcoin sekarang berkisar di $69,651, posisi Bitcoin besar Strategy saat ini mengalami kerugian belum terealisasi berdasarkan harga pasar. Pada harga saat ini, perusahaan diperkirakan menanggung kerugian belum terealisasi sebesar $4.5 miliar. Ini adalah perubahan drastis dari keuntungan kertas miliaran dolar yang sebelumnya mendefinisikan strategi Saylor. Setelah hampir enam tahun akumulasi terus-menerus, dan dengan total kepemilikan mendekati tanda 1 juta Bitcoin, skala taruhan ini memicu pengawasan baru dari para investor.
Perubahan ini penting karena Strategy telah berkembang jauh melampaui identitas lamanya sebagai perusahaan perangkat lunak. Bagi investor saham, sahamnya sekarang berfungsi terutama sebagai proxy Bitcoin yang dipakai leverage. Saat harga Bitcoin di atas rata-rata biaya Strategy, pasar biasanya memberikan premi pada sahamnya terkait potensi kenaikan. Namun, saat Bitcoin jatuh di bawah basis biaya itu, sentimen berubah cepat. Fokus beralih ke risiko penurunan, ketahanan neraca, dan tekanan struktur modal. Berada “di zona merah,” meski hanya di atas kertas, mengubah kerangka psikologis bagi pemegang saham.
Kesediaan Saylor untuk terus membeli di atas harga rata-rata perusahaan menegaskan sifat jangka panjang dari tesisnya. Strategy tidak mencoba memtiming pasar; mereka secara metodis melakukan rata-rata harga masuk ke Bitcoin dengan asumsi apresiasi jangka panjang akan mengalahkan volatilitas jangka pendek. Pendukung berargumen bahwa penurunan sementara tidak relevan jika Bitcoin akhirnya melanjutkan tren naiknya, yang berpotensi memperbesar keuntungan bagi Strategy dibandingkan kepemilikan Bitcoin langsung.
Cerita Berlanjut
Namun, para kritikus melihat risiko yang semakin bertambah. Strategy secara historis mengandalkan penerbitan saham, utang konversi, dan sekuritas preferen untuk membiayai akumulasi Bitcoinnya – semua alat yang dapat mengencerkan kepemilikan saham atau menambah leverage selama pasar turun. Dengan Bitcoin sekarang di bawah basis biaya perusahaan, pertanyaan muncul kembali tentang berapa lama pasar modal akan terus membiayai akumulasi lebih lanjut dengan syarat yang menguntungkan, terutama jika harga Bitcoin tetap lemah atau turun lebih jauh.
Implikasi di pasar saham melampaui harga spot Bitcoin. Investor dengan cermat melacak rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih Strategy, yang mengukur seberapa mahal saham diperdagangkan relatif terhadap nilai kepemilikan Bitcoin-nya. Saat premi itu menyusut, Strategy mulai diperdagangkan kurang mirip perusahaan teknologi pertumbuhan tinggi dan lebih mirip kendaraan crypto yang digerakkan neraca, dengan valuasi semakin terikat pada momentum Bitcoin daripada kinerja operasional.
Penyertaan Saylor atas kedua MSTR dan ($STRC) dalam postingan X-nya yang mengumumkan pembelian crypto terbaru juga menyoroti kompleksitas struktur modal Strategy yang semakin tumbuh. Dengan beberapa ticker yang menawarkan bentuk eksposur berbeda, perusahaan sekarang berada di persimpangan pasar ekuitas, kredit, dan crypto, menjadikan basis biaya Bitcoin-nya sebagai titik referensi kritis di ketiganya.
Pada akhirnya, pembelian terbaru Strategy mengubah narasi dari kisah keuntungan luar biasa menjadi kisah keyakinan di bawah tekanan. Berada sementara di zona merah tidak membatalkan tesis Bitcoin jangka panjang Saylor, tapi hal itu jelas menaikkan taruhannya. Bagi investor, pertanyaannya bukan lagi seberapa tinggi Bitcoin bisa naik, tetapi seberapa besar volatilitas, leverage, dan kerugian yang bersedia mereka toleransi dalam perjalanannya.
Pada tanggal publikasi, Caleb Naysmith tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas apa pun yang disebut dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com