Oleh Yoruk Bahceli dan Dhara Ranasinghe
PASAR Zona Euro berayun pada hari Kamis setelah Bank Sentral Eropa meninggalkan kecenderungan yang telah lama dipegang oleh bank tersebut, namun para analis berbeda pendapat mengenai sinyal yang diberikan tentang seberapa cepat mereka akan memangkas suku bunga.
Pada pandangan pertama, semua tampak baik-baik saja bagi pasar yang bertaruh pada pemotongan suku bunga yang cepat dari ECB tahun depan karena prospek ekonomi yang memburuk dan adanya potensi tarif dari Presiden terpilih AS Donald Trump serta ketidakstabilan politik di Prancis dan Jerman.
Bank sentral yang memberikan pemotongan suku bunga keempat tahun ini pada hari Kamis, tidak lagi berjanji untuk “menjaga suku bunga kebijakan cukup restriktif selama yang diperlukan” untuk menurunkan inflasi.
Bank tersebut terdengar yakin bahwa inflasi akan stabil pada target 2%nya secara “berkelanjutan”.
Namun hal itu diucapkan dengan hati-hati bahwa ECB tidak menempel pada jalur suku bunga tertentu, hal tersebut tidak terlalu menghibur bagi pasar yang bertaruh pada pemotongan suku bunga beruntun tahun depan.
Saat Kepala ECB Christine Lagarde berbicara, pasar mencengkeram tanda-tanda kehati-hatian lebih lanjut, mengirimkan imbal hasil Jerman dua tahun yang sensitif terhadap suku bunga naik sekitar 5 basis poin dan imbal hasil Italia 10 tahun lebih dari 10 bps lebih tinggi.
“Saya bisa melihat mengapa pasar (mengambil) sedikit lebih berhati-hati, dan dia tidak benar-benar mendukung harga pasar sebanyak yang diharapkan,” kata strategis suku bunga senior Rabobank Lyn Graham-Taylor.
Para analis mengatakan salah satu faktor kunci yang tidak berjalan baik dengan pasar adalah komentar Lagarde mengenai \’suku bunga netral\’, yang tidak merangsang maupun membatasi ekonomi, yang katanya tidak didiskusikan oleh pembuat kebijakan.
Bagaimanapun juga, pasar bertaruh suku bunga kunci bank akan turun menjadi sekitar 1,75% pada akhir 2025, di ujung bawah perkiraan ECB yang Lagarde tunjukkan pada Kamis menempatkan suku bunga pada 1,75%-2,5%.
Lagarde menambahkan pemikiran tersebut adalah bahwa suku bunga netral “sedikit lebih tinggi” dari sebelumnya.
Arne Petimezas, direktur riset di broker Belanda AFS Group, mengatakan komentar Lagarde mengenai inflasi jasa yang tetap tinggi membuatnya terdengar “cukup hawkish”.
Sebagai tanda kebingungan investor, euro turun sekitar sepertiga persen menjadi $1,0468 dalam perdagangan Eropa siang sebelum pulih menjadi $1,05.
Apa yang Selanjutnya?
Sementara pasar bimbang pada hari Kamis, arah keseluruhan ekspektasi ECB tetap tidak berubah, dengan para trader terus bertaruh pada pemotongan cepat ke depan.
Mereka mengharapkan lebih dari 120 bps pemotongan suku bunga pada akhir 2025, hanya sedikit lebih rendah dari sebelum keputusan ECB.
Dan mereka masih bertaruh pada peluang yang tidak dapat diabaikan untuk langkah besar 50 basis poin pada dua pertemuan berikutnya — sekitar 20% peluang pada bulan Januari, dan hampir 30% peluang pada bulan Maret.
Jadi, beberapa analis berpikir arahnya jelas, sebuah poin yang Lagarde jelaskan secara eksplisit.
“Lagarde sebaik-baiknya dovish,” kata analis utama Danske Bank Piet Christiansen, menunjukkan komentarnya mengenai risiko inflasi sekarang memiliki dua sisi, permintaan tenaga kerja melemah dan risiko downside terhadap pertumbuhan.
Dia “membuka pintu dan memungkinkan pasar untuk berspekulasi tentang pemotongan suku bunga besar.”
Dan meskipun Lagarde berhati-hati seputar suku bunga netral, dia mengatakan bank tersebut kemungkinan akan mendiskusikannya “lebih banyak dan lebih jauh ketika kita semakin mendekati di mana akhirnya berada.”
“Saya terkesan dengan kata-kata terakhirnya. Dia mengatakan ketika kita sampai pada suku bunga netral, bukan jika — tidak ada keraguan sama sekali dalam kata-katanya mengenai arah perjalanan,” kata Kepala riset makroekonomi Pictet Wealth Management Frederik Ducrozet.
Sementara itu, ECB memangkas proyeksi pertumbuhan menjadi 1,1% tahun depan dan 1,4% pada 2026, lebih tinggi dari jajak pendapat Reuters yang baru-baru ini memperkirakan pertumbuhan 1% tahun depan dan 1,2% pada 2026.
Kepala makro global ING Carsten Brzeski mengatakan dia pikir ECB terlalu memperhatikan inflasi, mengingat banyak yang percaya ECB terlambat menaikkan suku bunga ketika inflasi melonjak.
Memang, beberapa pembuat kebijakan awalnya ingin pemotongan suku bunga yang lebih besar pada hari Kamis, khawatir antara lain bahwa tarif baru AS akan menghambat pertumbuhan ekonomi, tiga sumber mengatakan kepada Reuters.
“Dengan terlalu fokus pada kesalahan masa lalu, mereka berisiko membuat kesalahan baru dan itu adalah terlambat menyelamatkan ekonomi,” kata Brzeski.