Oleh Kevin Buckland dan Rocky Swift
TOKYO, 27 Jan (Reuters) – Kemungkinan aksi beli yen bersama oleh Tokyo dan Washington sudah memperkuat mata uang Jepang. Tapi sejarah menunjukan dampak intervensi sebenarnya bisa terbatas. Apalagi karena Perdana Menteri Sanae Takaichi mendasarkan kampanye pemilu mendadaknya pada rencana stimulus ekonomi yang lebih besar.
Dengan pemilu untuk parlemen kurang dari dua minggu lagi sebagai mandat untuk misi Takaichi menghidupkan ekonomi, pemerintah Jepang terang-terangan memberi isyarat akan masuk ke pasar. Ini akan jadi pertama kalinya sejak Juli 2024.
Penurunan yen yang berkepanjangan tahun ini jadi simbol kekhawatiran pasar yang makin besar terhadap kesehatan keuangan Jepang. Yen terus melemah padahal imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) sudah naik ke level tertinggi, yang biasanya justru mendukung mata uang.
“Mata uangnya bereaksi sangat agresif,” kata Toshinobu Chiba, seorang manajer investasi di Simplex Asset Management di Tokyo. Ia percaya yen bisa terdepresiasi sampai 180 per dolar untuk pertama kalinya sejak 1986. Itu bisa terjadi jika Takaichi menang besar dalam pemilu dan berniat memperbesar rencana stimulusnya.
Chiba, seperti banyak pelaku pasar, memperkirakan level dolar-yen di atas 160 akan memicu intervensi pertama. “Tapi tidak banyak dampak yang bisa diberikan Kementerian Keuangan pada pasar.”
Itu karena “kebanyakan investor tidak percaya pada kontrol fiskal Jepang,” katanya. “Ini masalah kredit sovereign.”
Utang pemerintah Jepang sudah mencapai sekitar 230% dari Produk Domestik Bruto, yang tertinggi di dunia maju.
Sekarang Takaichi – bersama lawan politik utamanya – berjanji untuk menangguhkan pajak konsumsi untuk makanan. Pajak ini sumber pendapatan sekitar 5 triliun yen per tahun. Tapi dia tidak menjelaskan cara menutupi kekurangan pendapatannya.
Kekhawatiran soal masalah fiskal memuncak pekan lalu. Imbal hasil JGB jangka panjang melonjak ke rekor tertinggi, saham-saham mengalami penurunan terburuk dalam tiga bulan. Semua ini terjadi saat yen mendekati level terendah baru terhadap euro dan franc Swiss.
Kekacauan pasar ala “Jual Jepang” yang saling menguatkan dan melintas kelas aset, tidak bisa dihadapi Takaichi saat dia menuju pemilu. Jadi pada Jumat, meski Bank Jepang memberi sinyal hawkish, yen tiba-tiba naik dan kemudian naik lagi beberapa jam kemudian. Ini sepertinya hasil pemeriksaan kurs dari BOJ dan Federal Reserve Bank of New York.
Dari sekitar 159,20 per dolar di sore hari Tokyo, yen akhirnya menguat sampai 153,30 per dolar di penutupan Jumat. Pada Selasa, yen terakhir diperdagangkan di 154,75.
Aksi bersama itu langka, tapi akan datang saat Washington sangat mendukung yen yang lebih kuat terhadap dolar.
Diplomat mata uang tertinggi Jepang, Atsushi Mimura, menolak berkomentar tentang pemeriksaan kurs yang dilaporkan – yang biasanya pertanda intervensi. Dia hanya mengatakan pembuat kebijakan akan menjaga koordinasi erat dengan rekan AS dan merespon “dengan tepat.”
Bahkan dengan kemungkinan tambahan tenaga, dampak intervensi yen ada batasnya. Intervensi umumnya dianggap cara untuk memperlambat atau melancarkan pergerakan mata uang, bukan membalikkan arahnya. Terutama saat ada pendorong jelas seperti kekhawatiran bencana fiskal.
Tokyo menghabiskan total 15,3 triliun yen untuk intervensi di 2024 – jumlah yang belum pernah terjadi – untuk menghentikan gelombang jual yen. Ini terjadi saat kebijakan moneter Fed dan BOJ berbeda jauh.
Tapi setelah intervensi di akhir April tahun itu, yen mencapai level terendah baru kurang dari dua bulan kemudian.
Langkah Jepang berikutnya ke pasar valuta pada Juli 2024 lebih berhasil. Tapi itu terutama karena terjadi tepat sebelum ketua Fed Jerome Powell tiba-tiba berubah menjadi dovish di Jackson Hole, Wyoming, pada Agustus tahun itu.
Saat ini, pembuat kebijakan tidak hanya khawatir tentang penangguhan pajak makanan dua tahun. Mereka juga cemas pajak itu akan sulit secara politis untuk diterapkan kembali.
Kenaikan pajak konsumsi sejak 2014, meski sangat tidak populer, telah menjadi bagian besar dari perbaikan kesehatan fiskal Jepang dalam beberapa tahun terakhir, kata Chris Scicluna, kepala riset di Daiwa Capital Markets Eropa.
“Pemilu dadak ini sangat memperjelas dalam pikiran investor tentang risiko bahwa keuangan publik Jepang tidak akan berada di jalur yang berkelanjutan,” katanya.
“Mereka punya angin pelindung yang baik” dari kembalinya inflasi yang ditunggu-tunggu dan pertumbuhan ekonomi yang masuk akal, tambah Scicluna.
“Sayangnya, politiknya yang menghalangi.”
($1 = 154,5200 yen)
(Pelaporan oleh Rocky Swift; Penyuntingan oleh Thomas Derpinghaus)