Oleh Yoruk Bahceli dan Samuel Indyk
LONDON, 18 Des (Reuters) – Untuk pasar Eropa yang terbayangi oleh Amerika Serikat sejak musim panas, para investor berharap rencana belanja besar-besaran di Jerman – ekonomi terbesar Uni Eropa – dapat mengubah keadaan di tahun 2026. Tapi pertama, mereka perlu bukti bahwa rencana itu akan berhasil.
Sebuah perjanjian perdamaian Ukraina juga bisa meningkatkan sentimen. Saham-saham Eropa nyaris belum mendapatkan kembali uang yang keluar sejak invasi Rusia ke negara tetangganya di tahun 2022.
Saham Eropa lebih baik dari saham AS di paruh pertama 2025. Kawasan itu bersatu untuk meningkatkan belanja pertahanan, Jerman mengubah aturan pinjamannya, dan tarif Presiden AS Donald Trump mengurangi kepercayaan investor pada aset Amerika, menciptakan momen MEGA, atau “Make Europe Great Again” yang sudah lama ditunggu.
Tapi karena ketakutan akan tarif sudah berkurang, saham Eropa, meski terus naik, kembali ke pola biasa di mana kinerjanya lebih rendah dari saham AS. Sementara itu, nilai euro tetap di bawah level tertinggi 4 tahun di September dekat $1,20.
Saham Eropa dapat aliran dana masuk sedikit lebih dari $86 miliar di 2025, tapi kecepatannya melambat jadi $23 miliar dalam enam bulan terakhir, menurut data EPFR yang dilacak Barclays.
Mereka diproyeksikan akan baik lagi tahun depan tapi kemungkinan besar tetap dalam bayang-bayang Amerika Serikat. Empat dari enam bank investasi terbesar AS dan Eropa perkirakan Eropa akan tertinggal, juga karena pasar AS lebih terekspos pada ledakan AI.
Untuk euro, banyak hal akan tergantung pada performa dolar AS. Menunjukkan ketidakpastian itu, dua bank memperkirakan mata uang Eropa itu akan turun.
“Sekarang fokus beralih ke apa yang bisa Eropa lakukan sebagai faktor ‘tarik’, mengingat faktor ‘dorong’ dari AS tidak akan sekuat yang kita pikir,” kata Arun Sai, strategis aset multi senior Pictet Asset Management.
KEBERHASILAN JERMAN KUNCI UNTUK TINGKATKAN KINERJA SAHAM
Pada Maret, Jerman, yang menyumbang sekitar seperempat produk domestik bruto blok 28 negara itu, mengubah aturan fiskalnya untuk meningkatkan belanja infrastruktur dan pertahanan. Ini bisa mengubah permainan untuk ekonomi Eropa.
Tapi mereka menggunakan sebagian kelonggaran itu untuk belanja sehari-hari, bukan untuk infrastruktur tambahan yang akan lebih meningkatkan ekonomi dan kinerja saham dengan tahan lama.
Belanja infrastruktur akan meningkat di 2026, tapi ekonom Barclays bilang, melihat sepanjang tahun ini dan depan, belanja sosial naik lebih cepat.
Rencana anggaran Jerman “tidak seambisius yang kami harapkan,” kata Ross Hutchison, kepala strategi pasar zona euro di Zurich Insurance Group, yang lebih suka saham AS daripada Eropa.
Cerita Berlanjut
Hutchison bilang belanja keseluruhan yang tinggi tetap positif, tapi dia ingin lihat lebih banyak dialihkan ke infrastruktur dengan dampak jangka panjang lebih besar.
Risiko pelaksanaan juga tinggi, mengingat Jerman kurang berhasil dalam investasi tahun-tahun belakangan, kata analis. Minggu lalu, tiga lembaga ekonomi Jerman turunkan perkiraan pertumbuhan 2026 mereka, karena momentum dari belanja terbatas dan kemajuan reformasi struktural lambat.
Penilaian pasar juga mencerminkan pesimisme. Saham Jerman naik 20% tahun ini tapi tidak dapat keuntungan di paruh kedua. Saham Eropa diperdagangkan dengan diskon sekitar 35% dibanding saham AS relatif terhadap perkiraan laba kedepan, mendekati level terendah sejarah.
Itu artinya ada banyak ruang untuk aliran dana masuk jika Jerman berhasil dan sentimen membaik, kata para investor.
“Ekspektasinya sangat rendah,” kata manajer dana Schroders Dominique Braeuninger, yang mulai lebih suka saham Eropa dalam dananya.
Peningkatan laba untuk perusahaan STOXX 600 tahun depan setelah kontraksi di 2025 juga bisa tambah momentum, berdasar perkiraan LSEG I/B/E/S.
Untuk Ukraina, perdamaian atau bahkan gencatan senjata akan bantu tingkatkan sentimen. Aset yang dikelola dana ekuitas Eropa turun 14% sejak perang mulai, dan aliran masuk baru-baru ini baru bawa kembali sepersepuluh uang yang keluar, menurut Citi.
Tapi dampak awalnya akan lebih spesifik ke sektor tertentu dan berasal dari harga energi yang lebih rendah, kata analis.
Investor juga akan awasi apakah perusahaan Eropa bisa dapat keuntungan dari rekonstruksi Ukraina, yang bisa biayai lebih dari $500 miliar dalam dekade depan.
EURO TETAP BERGANTUNG PADA DOLAR
Sementara itu, euro naik 13% terhadap dolar di 2025, kenaikan tahunan terbesarnya sejak 2017. Tapi nilainya datar sejak Juni.
Dampak stimulus Jerman, upaya perdamaian Ukraina, dan kebijakan Bank Sentral Eropa akan bantu dorong euro, tapi banyak hal akan tergantung pada dolar dan apakah kekhawatiran tentang keamanannya muncul lagi, kata investor.
Goldman Sachs, yang perkirakan $1,25 (tertinggi dalam jajak pendapat Reuters), perkirakan kenaikan euro itu sebagian besar berasal dari kelemahan dolar, karena melambatnya ekonomi AS mendorong lebih banyak pemotongan suku bunga Fed.
Tapi UBS, yang lihat sedikit alasan untuk pelepasan dolar, perkirakan penurunan ke $1,14.
“Seringkali nilai tukar lebih didominasi apa yang terjadi di AS dan apa yang Fed lakukan, dan saya pikir kita masih di situ,” kata Andreas Koenig, kepala FX global di manajer aset terbesar Eropa, Amundi.
(Pelaporan oleh Yoruk Bahceli dan Samuel Indyk; Tambahan pelaporan oleh Dhara Ranasinghe dan Alun John; Penyuntingan oleh Amanda Cooper dan Joe Bavier)