Global bond markets menghadapi jumlah net issuance pemerintah terbesar sejauh ini tahun ini pada bulan Juni, tepat ketika data ekonomi melemparkan keraguan atas pemotongan suku bunga, menguji minat investor yang sejauh ini kuat terhadap utang.
Suplai net obligasi pemerintah kemungkinan akan naik menjadi $340 miliar untuk Amerika Serikat, negara-negara zona euro, dan Britania Raya, menurut data dari pemberi pinjaman BNP Paribas, karena redemptions turun dan bank sentral terus memangkas kepemilikannya atas kertas ini.
Meskipun analis mengharapkan pasar untuk menyerap pasokan tersebut, ini berpotensi menambah tekanan naik pada yield – yang bergerak berlawanan dengan harga – dan membuat investor yang berharap pemotongan suku bunga akan mendorong reli pasar obligasi tahun ini menjadi khawatir.
Sebuah pasang lemah yang lemah di Treasury AS pada hari Selasa mungkin menjadi tanda awal bahwa pasar, yang sudah berjuang dengan data ekonomi yang kuat yang membuat para trader menunda taruhan mereka kapan bank sentral akan mulai memotong suku bunga, kesulitan untuk tetap optimis.
“Kita masih memiliki banyak pasokan yang perlu diserap,” kata Camille de Courcel, kepala strategi suku bunga G10 untuk Eropa di BNP Paribas, menambahkan bahwa zona euro akan melihat bulan kedua dengan penerbitan bersih tertinggi sejauh ini tahun ini pada bulan Juni.
De Courcel mengatakan dia waspada untuk membeli obligasi jangka panjang di bulan Juni, bahkan dengan Bank Sentral Eropa kemungkinan akan menurunkan suku bunga, karena ekonomi pulih dan pasokan kuat. “Kita sangat berhati-hati terhadap risiko bahwa (yield) bergerak naik saat kita masuk ke bulan Juni, terutama di Eropa,” katanya.
Pemerintah pasar terus meminjam dalam jumlah besar karena mereka membantu pemulihan ekonomi mereka dari guncangan pandemi COVID-19 dan krisis energi yang dipicu oleh invasi Rusia ke Ukraina. Pemilihan di Amerika Serikat dan Britania, dan untuk Parlemen Uni Eropa tahun ini menambah tekanan untuk terus mengeluarkan belanja.
Di sisi lain, bank sentral, sedang mengurangi kepemilikan obligasinya dalam proses yang dikenal sebagai tightening kuantitatif. Federal Reserve telah membiarkan $95 miliar obligasi pemerintah dan berbasis hipotek jatuh tempo tanpa penggantian setiap bulan, meskipun itu akan melambat mulai Juni, sementara Bank of England secara aktif menjual kembali utang ke pasar.
Investor sejauh ini antusias untuk turun tangan, dengan Britania Raya menerima permintaan rekor untuk obligasi inflasi berjangka 30 tahun pada bulan Maret. Negara-negara zona euro telah memanfaatkan minat investor untuk menjual sekitar 53% utang mereka untuk tahun ini sudah, menurut BNP Paribas, naik dari 45% pada waktu ini tahun lalu.
Cerita berlanjut
“Ini telah dicerna dengan sangat baik, saya akan katakan, dan itu agak mengejutkan,” kata Michael Weidner, co-head fixed income global di Lazard Asset Management. Dia mengatakan banyak investor sekarang tertarik pada yield yang lebih tinggi setelah bertahun-tahun dengan imbal hasil hampir nol, serta kemungkinan reli harga ketika bank sentral memulai siklus pelonggaran mereka.
Pasokan bersih Juni yang tinggi didorong sebagian besar oleh penurunan obligasi jatuh tempo sehingga investor, tanpa pengembalian jumlah pokok, memiliki lebih sedikit uang untuk diinvestasikan kembali di pasar primer.
“Itu (ketidaksesuaian) belum pernah terbukti menjadi masalah besar,” kata Weidner. “Bank… akan mengambil, saya percaya, bagian substansial dari pasokan grosir, dengan sadar bahwa redemptions pada bulan berikutnya akan lebih tinggi, dan mereka akan mampu memasang untuk menjual buku.”
Kekhawatiran investor tentang peminjaman pemerintah cenderung berfokus pada peningkatan jangka panjang dalam tingkat utang di seluruh dunia, terutama di Amerika Serikat dengan obligasi Treasury negara dianggap sebagai salah satu aset teraman di dunia.
Kantor Anggaran Kongres mengatakan dalam laporan Maret bahwa mereka mengharapkan utang publik AS naik menjadi 166% dari GDP pada 2054 dari 99% tahun ini.
“Pada suatu titik, jika kita terus melihat defisit yang meningkat di seluruh dunia pada tingkat ini, maka Anda seharusnya melihat investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi untuk meminjam, terutama untuk jangka waktu yang lebih lama,” kata Michael Goosay, kepala global fixed income di Principal Asset Management.
“Tetapi dalam jangka pendek, antara bank sentral terus menjadi pembeli terakhir dalam beberapa hal serta kekhawatiran akan perlambatan pertumbuhan dan kebutuhan bank sentral untuk melonggarkan kebijakan… itu mendorong cara investor memposisikan diri.”
(Pelaporan oleh Harry Robertson; Pengeditan oleh Kirsten Donovan)