Akuisisi Netflix senilai $72 miliar untuk Warner Bros bukan hanya taruhan pada film dan serial, tapi juga pada masa depan kecerdasan buatan (AI) dan chip. Hal ini diungkapkan analis Wall Street terkemuka. Dia bilang ke Fortune, kesepakatan ini tidak bisa dipahami tanpa melihat ambisi teknologi Google.
Sementara keluarga Ellison yang kecewa protes soal proses penjualan yang "tidak bersih", dan produser indie serta pemilik bioskop membicarakan "kematian Hollywood", Melissa Otto, Kepala Riset di S&P Global Visible Alpha, melihat permainan yang berbeda. Otto bilang sisi teknologi industri ini diabaikan.
“Menurutku ada percakapan lebih besar yang terlewatkan,” katanya: yaitu Google dan chip TPU-nya.
Menurut Otto, pertanyaan kunci masa depan hiburan adalah siapa yang mengontrol video berkualitas tinggi dalam skala besar, di era dimana AI generatif akan semakin banyak menciptakan, menggabungkan, dan mempersonalisasi gambar bergerak. Otto menyebutnya "kumpulan video" yang akan melatih dan menggerakkan model AI generasi berikutnya. Dalam jangka panjang, itu adalah bagian dari alasan mengapa Netflix —yang dikenal sebagai pembangun, bukan pembeli— membuat sejarah dengan mengambil alih salah satu rival terbesarnya di Hollywood.
Co-CEO Greg Peters mendapat pertanyaan langsung pagi ini di panggilan dengan analis tentang merger bersejarah ini. Rich Greenfield dari LightShed Partners mengutip pernyataan Peters sebelumnya di konferensi Bloomberg tentang banyaknya merger media besar yang gagal. Dia bertanya: “Mengapa kali ini akan berakhir berbeda dengan transaksi media sebesar dan sepenting ini sebelumnya?”
Peters mengakui, "Secara historis, banyak merger tidak berhasil, beberapa berhasil, tapi kita harus lihat kasus per kasus." Tapi dia berargumen bahwa kebanyakan kesepakatan besar sebelumnya gagal paham bisnis dasarnya, sedangkan Netflix paham aset-aset ini dan punya "teori jelas tentang bagaimana bagian penting Warner Brothers mempercepat kemajuan kita." Dia juga akui Netflix bukan ahli dalam akuisisi besar-besaran.
Lagipula, ini mahal. Analis Barclays menulis, "Kami heran Netflix merasa perlu membayar $80 miliar lebih untuk sesuatu yang justru mereka pernah gulingkan. Tidak jelas masalah atau peluang apa yang diatasi Netflix yang tidak bisa dicapai secara organik."
Dave Novosel, analis obligasi senior di Gimme Credit, bilang kesepakatan ini juga terlihat mahal baginya, dengan Netflix mengambil alih utang hampir $11 miliar.
“Aset WBD membawa konten menarik yang sangat banyak, tapi NFLX membayar dengan kelipatan EBITDA yang curam, lebih dari 25x, yang tampaknya berlebihan,” tulis Novosel. Setelah sinergi yang dijanjikan tercapai, kelipatan yang mendekati 15x terlihat lebih masuk akal. Sementara itu, "jumlah utang besar yang perlu diangkat Netflix untuk membiayai kesepakatan ini akan membuat leverage awal jauh di atas 4x." Novosel tulis investor mungkin perlu bersabar. Tim kredit Bloomberg melaporkan pinjaman jembatan $59 miliar untuk membiayai kesepakatan ini adalah salah satu yang terbesar dalam sejarah korporat.
Inilah yang Otto lihat terjadi di California Utara, jauh dari Hollywood, dan alasannya Netflix mengambil langkah berisiko besar ini.
Masa depan hiburan ada di California Utara atau Selatan?
Menurut Otto, bagian dari teori Netflix adalah mereka pada dasarnya perusahaan teknologi yang mengenali kemajuan pesat Google di AI, terutama kemajuan chip TPU-nya.
“Chip TPU sangat, sangat hebat dalam modalitas video di AI generatif,” kata Otto, karena mereka mengubah representasi matematika menjadi gambar bergerak, mirip cara GPU merevolusi AI bahasa alami dengan tokenisasi dan pemodelan teks. Alih-alih ChatGPT dan teks, pikirkan Gemini 3 dan video YouTube.
Netflix sudah tertinggal dari YouTube dalam total waktu streaming. Data Nielsen yang dikutip Bank of America Research menunjukkan YouTube kuasai 28% streaming AS, vs Netflix 18%. Otto bilang ini bisa makin parah jika chip TPU Google meningkatkan konten yang dibuat dengan AI generatif.
“Saya yakin ini mempengaruhi strategi mereka,” kata Otto. “Jika saya Netflix dan tahu bahwa Google, pesaing tangguh mereka, punya teknologi chip ini dan menginvestasikan miliaran dolar untuk mengembangkan infrastruktur agar mereka bisa kuasai kumpulan video di AI generatif, saya ingin membangun pertahanan untuk bisnis saya.”
Di permukaan, Netflix membeli studio legendaris dengan pustaka konten dalam, waralaba populer, dan merek global — dengan harga mahal. Bisnis streaming dan studio gabungan menghasilkan sekitar $25 miliar pendapatan dan sekitar $4-5 miliar EBITDA, tapi margin streaming tetap tipis, membuat ekonomi kesepakatan ini terlihat sulit dalam jangka pendek. Eksekutif menekankan pelanggan yang tumpang tindih, pemotongan biaya yang jelas, dan efisiensi $5,5 miliar yang diharapkan — hal-hal "yang mudah dicapai" yang akan menyibukkan manajemen 12-24 bulan ke depan, kata Otto.
Tapi di dunia dimana TPU bisa bikin video berkualitas tinggi "hampir gratis", pemain yang tidak punya chip dan konten akan kalah saat AI mengubah cara hiburan diproduksi dan dikonsumsi. Itu yang membuat akuisisi besar Netflix untuk Batman, Harry Potter, dan sejenisnya menjadi pertahanan dan permainan yang berbeda dari persaingan klasik Hollywood zaman dulu. Otto bilang, kemungkinan besar hiburan dari AI generatif bisa dianggap sebagai lanjutan dari perang IP baru-baru ini yang membanjiri Hollywood dengan film-film superhero dan sekuelnya. Disney’s Marvel Studios memulai revolusi hasil komputer di abad ke-21. "Menurutku asumsi itu tidak keterlaluan," katanya.
Dengan menyerap Warner Bros., Netflix menambah jumlah dan keragaman konten yang bisa dimasukkan ke sistem rekomendasi, percobaan, dan nantinya, alat video berbasis AI mereka sendiri. Otto juga mencatat bahwa kesepakatan ini berpotensi memberi Netflix lebih banyak paparan di bidang iklan, area yang didominasi Alphabet dan di mana Warner Bros. masih menghasilkan pendapatan iklan $6–$7 miliar. Meski tujuan akhir talenta iklan itu masih belum jelas, karena mereka mungkin akan pindah ke perusahaan pecahan yang mencakup aset kabel WBD seperti CNN dan TNT. (Netflix baru aktif di iklan sejak 2022, setelah lama menjadi layanan langganan premium sejak beralih dari rental DVD ke streaming di akhir tahun 2000-an.)
Bayangkan sebuah dunia, kata Otto, di mana kamu bisa membuat versimu sendiri dari film klasik kejahatan Columbo yang dibintangi oleh versi Peter Falk hasil AI. aktor legendaris itu meninggal pada 2011. (Columbo tampil di beberapa stasiun TV, bukan milik Warner Bros. atau Netflix, karena awalnya merupakan produksi NBC di tahun 1970-an, lalu ABC dari akhir tahun ’80-an seterusnya.) "Di zaman sekarang, wah, bukankah itu akan menarik?" tanya Otto secara retoris.
Dalam banyak hal, tambahnya, momen ini luar biasa karena Netflix mungkin akhirnya bukan bisnis langganan atau iklan, tetapi bisnis berbasis AI yang belum benar-benar ada. "Ini cukup menarik karena artinya siapa pun bisa menang," ujar Otto.
Otto juga menyebut ancaman dari TikTok, raksasa media sosial yang sebagian berada di bawah kendali Larry Ellison. "Mereka juga pesaing yang tangguh," katanya. Kemungkinannya, tambahnya, masa depan akan tidak terduga. Kebangkitan AI "bisa memberikan inovasi yang sangat menakjubkan dalam beberapa tahun ke depan." Dia setuju bahwa hal itu bisa menjadi berkah bagi pengacara bisnis pertunjukan yang memperebutkan hak-hak seperti rupa Falk, yang merupakan isu besar dalam pemogokan Hollywood baru-baru ini.
"Mungkin itu cerita sesungguhnya," tuturnya.
[Keterangan: Penulis bekerja secara internal di Netflix dari Juni 2024 hingga Juli 2025.]